2026 年 8 月 17 日，浙海德曼发布《2026 年度向特定对象发行 A 股股票 募集说明书（申报稿）》，募集资金总额由不超过 15.17 亿元下调至 11.67 亿元，取消了原方案中 3.5 亿元的补充流动资金项目。这是这家科创板上市公司上市 6 年来的第三次再融资。

从 4.47 亿 IPO，到 1.36 亿简易定增，再到如今 11.67 亿的大额定增，浙海德曼的融资频率不低。2025 年净利润增长至 4998 万元，募资规模是净利润的 23 倍。

交易所显然也注意到了其中的问题。2026 年 7 月 10 日，上交所向公司发出审核问询函，围绕募投项目及融资规模、公司业务与经营情况等提出了一系列问询。8 月 17 日，公司披露了问询函回复。然而，这份回复能否真正打消市场的疑虑？

截至 2025 年 12 月 31 日，公司可自由支配货币资金仅 5，970.79 万元。2022 年至 2024 年，公司归母净利润连续三年下滑。

一个年利润规模 5000 万元左右的公司，账上现金仅 6000 万，却要融资 11.67 亿——这笔资金产生的收益能否覆盖融资成本，是个巨大的问号。本次募投项目建设完成后，预计每年合计新增折旧摊销费用 5，917.44 万元，占募投项目达产年预计营业收入的比例为 3.03%；新增税后折旧摊销费用为 5，029.82 万元，占募投项目达产年预计净利润的比例为 26.60%。仅折旧摊销就吃掉四分之一以上的利润，如果募投项目效益不及预期，公司业绩将面临沉重压力。

纵观浙海德曼的融资史：2020 年 IPO 募资约 4.47 亿，2024 年简易定增募资约 1.36 亿，本次拟募资 11.67 亿。

而公司的盈利能力呢？2022 年至 2024 年，归母净利润连续三年下滑。2025 年归母净利润 4998 万元。即便按 2025 年最佳表现计算，融资规模也是年净利润的 23 倍。

一个年利润仅 5000 万的公司，凭什么需要近 12 亿元的资本注入？这些资金的边际效益在哪里？

本次募投项目为 " 高端复合化机床产业化项目 "（9.17 亿元）和 " 高端精密机床与机器人硬件智造研发项目 "（2.50 亿元）。

而 IPO 募投项目为 " 高端数控机床扩能建设项目 " 和 " 高端数控机床研发中心建设项目 "；2024 年定增项目为 " 柔性自动化加工单元扩产项目 " 和 " 海德曼（上海）高端智能机床研发中心项目 "。

从 " 高端数控机床 " 到 " 高端复合化机床 "，从 " 研发中心 " 到 " 机器人硬件智造 " ——名称在变，实质是否改变？公司回复称本次募投与前次募投在产品生产、研发规划等方面存在差异，不涉及重复建设。但三次融资均围绕 " 高端机床 " 展开，项目之间是否存在重叠和递进关系？

截至 2025 年末，公司存货账面价值 37，683.86 万元。2025 年存货跌价准备计提比例 3.57%，较 2024 年的 1.67% 显著上升。

存货高企叠加跌价准备快速上升，在产能利用率已接近 " 饱和 " 的情况下继续大幅扩产，新增产能如何消化？如果下游需求不及预期，存货将进一步攀升，跌价风险或更加突出。

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