作者 | 王馨

编辑 | 汤安迪

一家单季还在亏 5.4 亿美元的公司，宣布明年要烧掉 3000 亿— 5000 亿美元建算力。

8 月 4 日，马斯克在 SpaceX 第一次财报电话会上放话：2027 年底，在线 GPU 算力将 " 接近 10 GW"。

按照 500 亿美元 /GW 的成本来算，为实现这个目标，SpaceX 明年的潜在资本开支可能达到 3000 亿— 5000 亿美元。

马斯克疯了吗？3000 – 5000 亿美金的资本开支，差不多超过亚马逊和谷歌之和。 但 SpaceX 的赚钱能力，眼下远不如这些老牌云厂。

一家利润远不如对手的公司，却要在一年内砸出和对手一样多的钱。这如果不是历史级吹牛，就是历史级的眼光。

市场的回答很直接，财报发布后，SpaceX 盘前跌超 10%，股价较发行价跌去两成，市值从近 3 万亿美元的高点回落到 1.6 万亿。

这些疯狂数字，并非完全没有支点。因为几千亿美元砸下去后，不需要等待十年才能变现。算力只要上线，就有人愿意用极高的价格抢着买单。而这些买家，可能比马斯克赚得更多。

5000 亿美元豪赌，

AI 巨头抢着买单

据估算，SpaceX 的算力租金可能达到 300 亿— 500 亿美元 /GW/ 年。听起来贵得离谱，但对 OpenAI 和 Anthropic 来说，这笔账却划算得很。

硅谷数据中心研究机构 SemiAnalysis 算过：在一个 GB300 集群上出售 API 推理服务，OpenAI 和 Anthropic 每使用 1GW 算力，每年可能创造超过 1000 亿美元收入；按照每块 GPU 每小时 3 美元计算，租用这批算力一年的成本约为 120 亿美元。

收入 1000 亿，成本 120 亿。毛利率轻松超过 60%，部分旗舰模型能到 85% 以上。

推理的确是一台疯狂印钞机，这也正是客户能够承受 SpaceX 高价算力的原因。

为什么推理突然这么赚钱？因为两个趋势正在同时发生。

一边，Token 的价值在上升。Agentic AI 落地后，一个 Token 不再只是聊天框里的一小段文字，而可能是帮人写代码、查资料、操作软件或完成任务的一步。用量越来越大，每一步也越来越接近真实劳动。

另一边，生成 Token 的成本还在下降。芯片、推理框架、缓存和模型优化不断提高效率，让同样的算力可以生产更多有效 Token。

价值升、用量升、成本降，中间挤出来的就是利润。

而且，全世界能按 "1000 亿 /GW/ 年 " 这种经济模型印钱的买家，不只有 OpenAI 和 Anthropic。

微软手里有 OpenAI 模型和产品的长期授权。这意味着，通过 Azure AI Foundry、Copilot 等产品，微软能做出和 OpenAI 一模一样的每 GW 收入，却一分钱训练费都不用付。

更关键的是 2026 年 4 月那份改签的协议：原来 OpenAI 要抽走 20% 的收入分成，现在这 20% 取消了。微软卖推理，钱全是自己的。

品品这意味着什么。微软有巨大的动力，尽可能快、尽可能多地抢算力。

而微软也真的醒了。据 SemiAnalysis 的数据中心模型追踪，去年年底它还在暂停租赁，今年以来签下的算力、电力和数据中心合同可能已经超过 10GW，对应约 3000 亿美元的合同承诺。

但其中大量容量要到 2027 年底或 2028 年才能交付。模型和客户已经有了，自己的机房却还没建好，这就留下了一段昂贵的算力缺口。

一个细节让这一切变得可以想象：SpaceX 与 Anthropic、Google 的合同都设置了 90 天终止条款。90 天可退，意味着客户不必把自己长期锁死。如果微软未来也获得类似条件，那它闭着眼都能签。

所以，需求端根本不是问题。真正的问题是供给端：谁能最快把算力交付出来？ 而答案，恰好又是马斯克。

建机房，速度就是护城河

马斯克建机房，从来不是比别人建得更好，而是建得不一样。他手里有一串能把对手看哭的战绩：

Colossus 1：122 天，从零建起 300MW；

Colossus 2：6 个月，再上 200MW；

Southaven 电厂：5 个月，从 27 台涡轮（495MW）干到 69 台（1.7GW），翻了 3 倍多；

MiniHard：约 5 个月，冲到 450 – 500MW。

他怎么做到的？一句话：别人在拼效率和质量，他在拼速度，并且为了速度愿意牺牲别人眼里的刚需。

大变压器排队要两年？那就跳过，直接从中压电源把电送到低压变压器；

电源模块卖断货了？去中国买；

涡轮五年起排？去二手市场捡别人不要的货，比如甲骨文新墨西哥项目原定那批涡轮，现在全在市场上飘着，贵是贵，但马斯克付得起；

劳动力是瓶颈？极致并行 + 减少调试 + 尽可能预装配。Colossus 2 巅峰期现场也就三千来号工人。

这套玩法的底层逻辑，其实特别冷酷也特别清醒：当一个 "3 个月交付 + 90 天可退 " 的 500MW 集群，成了全球最稀缺、最值钱的资产时，客户愿意用更高的价格购买提前几个月获得算力的机会。

马斯克原话：拿造巨型可回收火箭的工程能力去建地面数据中心，" 就像纽约洋基队去打少年棒球联赛，说实话，挺荒谬的 "。

毕竟连拥有 TPU、数据中心和完整基础设施体系的 Google，最后也向 SpaceX 租用了算力。

但工程推进得越快，资金消耗得也越快。巨额资金哪里来？

英伟达垫钱，现金流造血，

一年回本

SpaceX 的家底虽然比不上经营云计算多年的微软、谷歌和亚马逊，但它并非没有启动资金。

2026 年第二季度，SpaceX 通过 IPO 获得约 857 亿美元净资金，随后又发行了 250 亿美元投资级债券。到季度末，公司持有约 1000 亿美元现金、现金等价物和有价证券。

这笔钱足够启动一轮大规模扩张，却远远覆盖不了 3000 亿— 5000 亿美元的资本开支。

所以，SpaceX 不可能等所有钱筹齐以后再开始建设。它需要一边建、一边租，再用已经上线的算力支持下一轮融资。这套滚动扩张可能依靠两个引擎。

首先是英伟达放贷。SemiAnalysis 判断，英伟达大概率会给 SpaceX 提供供应商融资，把前期的现金压力大幅压低。而这，很可能就是马斯克在财报电话会上突然宣布 " 只用英伟达 " 的真正原因。别再惦记 AMD、别再惦记谷歌的 TPU 了，英伟达愿意垫钱，条件是独家。 财务上的让利，永远比技术上的争论更有效。

其次，现金流自己滚。根据其与 Anthropic 的合同估算，SpaceX 卖算力的价格是 300 亿— 500 亿美元 /GW/ 年，而建设 1GW 完整算力集群的投入约为 500 亿美元。

收一年钱，就差不多把机器钱赚回来了。 高周转、高价格、快到别人打不过。这哪是重资产豪赌，这分明是一台高速转动的印钞流水线。

所以，"3000 – 5000 亿美元的资本开支 " 对别人来说不可想象，对 SpaceX 是一场被英伟达垫着、被现金流托着的滚动扩张。

结语

但这台机器也几乎没有容错空间。

从 2GW 冲到 10GW，不是简单复制几个 Colossus 数据中心。土地、电力、GPU 和施工进度，任何一环掉链子，都会拖慢整场扩张。

时间也未必站在 SpaceX 这边。亚马逊、谷歌和 Meta 都在加速建设，模型还在变得更省算力。今天需要抢购的稀缺资源，明天未必还能卖出同样的高价。

马斯克真正赌的，是 SpaceX 能在这个暴利窗口关闭之前，把 10GW 建出来，让 5000 亿美元转完一圈。

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