作者 | 封华   编辑 | 魏晓

A 股 " 人形机器人第一股 " 的悬念全揭晓了。

8 月 19 日，宇树科技（688836.SH）在科创板正式上市，开盘报 1100 元 / 股，较 150.80 元 / 股的发行价暴涨 629.44%，盘中市值一度达到 4449 亿。首日收盘股价为 845 元 / 股，市值为 3418 亿元。

宇树如此受追捧，首先在于其稀缺性。作为 A 股具身智能第一股，为仍处于发展初期的具身智能行业，立下了首个公开市场的估值标尺。

同时，宇树是业内率先跑通商业模式并实现盈利的具身智能公司，2025 年实现营收 16.99 亿元、扣非后净利润 5.9 亿元，主营业务毛利率高达 60.13%。

创始人王兴兴的身家跃上千亿台阶，成为 90 后首富。与此同时，一批早年拿着 1 元 / 股期权的核心工程师，账面财富也翻了上千倍。

造福盛宴背后，是长达十年的坚守与期冀。

更长远的深思在于是：1 元行权的股权激励背后，藏着怎样的人才战争逻辑？而当纸面财富从天而降，这家技术驱动的公司，又如何撑起长期的高预期压力？

1 元到 1000 元

那些与公司共患难的工程师

从宇树的股权结构，能够看到一家硬技术公司的典型治理逻辑——创始人牢牢掌握控制权，资本提供弹药但不干涉方向。

上市后，王兴兴直接与间接合计持股约 30%。按 8 月 19 日收盘价 1100 元计算，王兴兴持股市值约 1025.4 亿元。

这位 1990 年出生的年轻人，拿下了 "90 后首富 " 的位置。此前这个位置属于影石创新创始人刘靖康，身家约 202 亿元。

但这个造福神话，王兴兴并不打算独享。

他通过上海宇翼持有的上层合伙份额，未来将全部用于公司员工股权激励，激励对象不包含他本人，计划自公司上市满 36 个月后的两个自然年度内授予不低于 50％，剩余部分将在员工持股计划剩余有效期内完成授予。

截至招股说明书签署日，已有 14 名员工获授激励份额，对应公司股份 592.66 万股，其中 11 名员工已行权，对应股份 511.34 万股。

这批造富计划中，有三名 "90 后 " 格外重要——机械结构负责人杨知雨（1991 年）、算法与软件负责人张阳光（1993 年），以及销服体系负责人陈立（1990 年）。

他们三人持股比例分别为 0.49％、0.26％和 0.15％，按首日收盘市值计算，他们持有的公司市值已分别达到 16.75 亿元、8.89 亿元和 5.13 亿元。

他们值得，因为见证了宇树科技的来时路。

2017 年，宇树科技还处在四足机器人技术攻坚期，公司一度发不出工资。就在那一年，公司与杨知雨等 17 名初代核心员工签下了首批期权协议，行权价格仅 1 元 / 股。

那时的人形机器人赛道远没有今天热闹。四足机器人能做些什么、能卖给谁，都是未知数。选择在这时候拿期权而不是现金工资，需要的是：

对公司未来的信念。

此后数年，宇树科技持续通过股权激励平台上海宇翼向核心员工授予股份。2020 年、2022 年、2025 年，分三次向 14 名核心员工授予股份，授予价格仍为 1 元 / 注册资本，而同期外部增资价已高达 4625.66 元 / 股。

同时，宇树科技还设立了员工 1 号、2 号资管计划，合计 171 名员工参与，认购约 2.72 亿元。1 号资管计划 161 人，锁定期 12 个月；2 号资管计划 10 名高管和核心员工，锁定期 36 个月。其中 23 名员工认购金额超过 178 万元，按上市首日涨幅计算，身家迈过千万元门槛。

如今上市，机器人的运动控制、算法、结构设计等领域的顶尖人才，用股权留住了没。由此，宇树科技没有陷入 DeepSeek 人才流失的陷阱。

DeepSeek 在爆火之后，梁文锋想要专注长期目标，不受资本干扰。这符合长期主义，但放在放到人才争夺的维度，会让员工手里的期权，没有清晰的价值锚点和退出通道。

这导致 DeepSeek 接连折损大将：第一代大模型核心作者王炳宣入职腾讯，V3 贡献者罗福莉被小米挖走，R1 核心研究员郭达雅加盟字节，短短半年内五条技术主线的核心骨干相继流失。

两相对比，能够揭示一个朴实的道理。在人才争夺白热化的今天，需要尊重人性，把个人收益和公司成长，用清晰的制度牢牢绑定，让真正做事的人能拿到匹配的回报，才是留住人才的根本。

狂欢之后

撑起未来的高预期压力

宇树的故事，提供了一个观察硬科技创业回报周期的样本。

成立十年来，前五年埋头于四足机器人的运动控制、核心零部件自研、整机设计，大搞技术攻坚。

直到 2023 年，公司才推出首款全尺寸通用人形机器人 H1。从此，人形机器人销售收入从 296.71 万元增长到 2025 年的 8.68 亿元，占主营收入比例从 1.88% 跃升至 51.78%。

这是一条极为扎实的技术曲线，漫长的爬坡后，在技术临界点迅猛加速。

2025 年，宇树科技实现营收 16.99 亿元，扣非净利润 5.91 亿元。人形机器人出货超 5500 台，全球市占率 32.4%，出货量全球第一。2026 年上半年，营收 11.52 亿元，同比增长 48.54%。

八年亏损、两年盈利、一朝上市。宇树科技从受理到挂牌仅 152 天，创下科创板 " 预先审阅 " 机制落地以来最快过会纪录。

科创板的存在，包容了硬科技企业的兑现周期，让 " 十年磨一剑 " 成为可能。让他们不必在技术尚未成熟时就急于追求短期利润，也不必在亏损阶段就被资本市场拒之门外。

故事不会在上市这天结束，宇树科技有更高远的预期。

宇树科技 2026 年出货目标为 1 万至 2 万台；公司计划将募资的 85% 专项用于研发，重点布局智能机器人大模型；王兴兴表示将持续攻坚具身大模型、强化学习、核心零部件自研等关键技术。

但硬科技的突破，从来不是线性推进的。

目前阻碍人形机器人大规模商业化落地的主要瓶颈，正是大模型泛化能力不足。从实验室到工厂车间，从春晚舞台到机场地勤，每一步落地都需要克服真实场景中的无数难题。

王兴兴之前提到，相比一些纯 AI 公司，宇树在 AI 领域的投入较少，因为成本太高。

2025 年 9 月与 2026 年 1 月，宇树先后开源发布通用 WMA 模型 "UnifoLM-WMA-0" 与通用 VLA 模型 "UnifoLM-VLA-0"，取得阶段性成果，但 " 大脑 " 的整体表现仍难言领先。

他还表示，机器人本体是宇树的核心业务，他欢迎与大模型公司合作，如果大模型公司的 AI 表现出色，他愿意将其直接整合到宇树的产品中。

DeepSeek 通过战略配售进入宇树，提供了一个新的想象空间。一个擅长大模型，一个擅长机器人本体，两家公司在能力上天然互补。未来的强强联合，也是资本市场的期待。

无论如何，在财富暴涨之后，更大的考验才刚刚开始。

技术能不能持续突破？产品能不能更大规模落地？叙事与实际表现能不能撑起市值……这些问题，外界给不了答案，只在宇树科技自己手里。

宇树用十年时间，证明了硬科技值得长期陪伴，面对下一个十年，它需要证明另一件事——高估值不是终点，而是新一轮长跑的起点。

Lanmeih/ 今日话题

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