近日，磷酸铁锂龙头湖南裕能向港交所主板递交上市申请。若此次发行完成，这家 2023 年 2 月才登陆创业板的新能源材料公司，将在短短三年多时间内搭建起 "A+H" 双上市架构。

湖南裕能成立于 2016 年 6 月，2023 年 2 月 9 日登陆深交所创业板。上市以来，公司在融资方面可谓 " 马不停蹄 "，IPO 与后续定增累计融资约 93 亿元。巨额融资背后，是公司对资金的持续渴求。

此次 H 股招股书显示，募资将主要用于贵州新型电池材料矿化一体化项目，该项目计划总投资 240 亿元，建成后预计新增 80 万吨磷酸盐正极材料和 100 万吨磷酸铁年产能。在 A 股已累计融资近百亿的情况下，公司又将目光投向港股市场，其扩张节奏之快、资金需求之大可见一斑。

比融资节奏更令人担忧的，是公司 " 纸面利润 " 与真实现金流之间的巨大裂痕。

财务数据显示，湖南裕能 2023 年至 2025 年分别实现营收 413.58 亿元、225.99 亿元和 346.25 亿元，对应净利润分别为 15.81 亿元、5.90 亿元和 12.67 亿元。2026 年第一季度，公司业绩爆发式增长，营收达 149.65 亿元，同比增长 121.31%，净利润 13.59 亿元，同比激增 1352.63%。

然而，与净利润的亮眼表现形成鲜明反差的是，公司经营活动现金流净额持续为负。据公开披露，2024 年公司经营现金流净额为 -10.42 亿元，2025 年为 -15.46 亿元，2026 年一季度为 -10.45 亿元。这意味着，公司过去两年多来合计超过 36 亿元的经营性现金净流出，与其账面上数十亿元的净利润形成了严重背离。

例外是 2023 年，当年公司经营现金流为正，恰好对应 IPO 募资到账与行业高景气周期。剔除这一特殊年份，湖南裕能的经营造血能力几乎从未自我验证过。

与公司积极推动 H 股上市形成对照的，是主要股东的密集减持潮。

2026 年 6 月 3 日，湖南裕能连发两则股东减持公告。持股 7.10% 的股东宁德时代计划减持不超过 3% 股份，按当日收盘价计算套现约 20.93 亿元。同日，持股 7.12% 的股东上海津晟新材料科技有限公司宣布减持不超过 2.5% 股份，套现约 17.44 亿元。两大股东减持金额合计约 38.37 亿元。

在此之前，持股 5% 以上股东湖南裕富创业投资管理合伙企业已率先行动。2026 年 5 月 22 日至 6 月 24 日，湖南裕富通过集中竞价累计减持 331.78 万股，套现约 2.95 亿元。减持后其持股比例降至 4.9040%，已不再是持股 5% 以上的重要股东。

从宁德时代到津晟新材料，再到湖南裕富，主要股东在短短两个月内排队减持，合计套现逾 41 亿元。" 正常投资安排和资金管理需求 " 这一官方说辞，恐怕难以打消市场对产业资本 " 用脚投票 " 的疑虑。

除上述减持外，公司第一大股东湘潭电化已质押 4328.33 万股，超过其半数持股。主要股东们纷纷减持和质押，给湖南裕能实现 A+H 上市之路又蒙上了一层阴影。

注：本文创作借助 AI 工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。