美国两家大型零售商 8 月 19 日同期公布第二季度业绩，给出方向相反的全年展望。Target 净销售同比增长 5.3%，同店销售增长 3.8%，并将全年销售增速上调至约 5%；Lowe ’ s 同店销售仅增 0.2%，把全年销售锚定在此前区间下限，并预计全年同店销售持平。同一天，折扣零售商TJX同店销售增长 4%，并上调全年利润指引。三组数字叠加，指向日常消费回暖、住房相关大额开支仍然偏弱。

Target 盘前下跌约 3%，Lowe ’ s 下跌约 2%。Target 今年迄今已上涨逾 50%，市场对剔除关税退税后的利润质量要求更高。

Target：客流回升，六个商品大类全部增长

截至 8 月 1 日的第二季度，Target 净销售 265 亿美元，同比增长 5.3%；同店销售增长 3.8%，高于市场约 2.4% 至 2.5% 的预期。其中门店同店销售增长 2.7%，数字渠道增长 8.7%，当日达业务增长超过 25%。可比客流增长 3.6%。公司称，六个核心商品大类均实现同比增长，硬线商品（Fun 101）录得两位数增长，食品饮料和美妆为高个位数增长；非商品销售增长超过 20%，广告、会员和 Marketplace 是主要贡献。

GAAP 及调整后每股收益均为 4.11 美元，上年同期为 2.05 美元。当季确认 IEEPA 关税退税税前收益 9.94 亿美元，合每股 1.65 美元。剔除退税后，每股收益同比增长 20%。

首席执行官 Michael Fiddelke 表示，第二季度延续了一季度的改善，公司过去一年已对超过 1 万件高频商品降价，同时继续投入新品、便利性和购物体验。他对返校季前期销售表示乐观。

全年方面，Target 预计净销售增长约 5%，高于此前约 4% 的目标；每股收益指引为 9.90 至 10.90 美元，其中包含第二季度每股 1.65 美元的退税。剔除退税后，区间中值较此前 7.50 至 8.50 美元上调 0.75 美元。经营利润率指引约 6%，其中退税贡献约 90 个基点。

Lowe ’ s：专业客户托底，DIY 继续承压

Lowe ’ s 当季总销售 260 亿美元，高于上年的 240 亿美元，但低于约 261.6 亿美元的市场预期。同店销售仅增长 0.2%。公司称，增长来自专业客户（Pro）、家居服务和线上，线上销售增长 15.7%；discretionary DIY 开支仍受宏观压力拖累。稀释每股收益 4.27 美元，与上年持平；调整后每股收益 4.40 美元，高于约 4.22 美元的预期，其中含每股 11 美分的关税退税。毛利率由 33.81% 降至 33.04%，经营利润率由 14.48% 降至 13.67%。

美元销售明显快于同店销售，主要因为收购并表。公司剔除与 FBM、ADG 收购相关的税前费用 9600 万美元后，给出调整后利润。

首席执行官 Marvin Ellison 表示，这是连续第五个同店销售正增长季度，但自主性装修支出仍有压力。近端环境仍不稳定，公司将继续推进 Total Home 策略。

全年展望被收窄到区间底部：总销售 92.0 亿美元（此前 92.0 至 94.0 亿美元）；同店销售预计持平（此前持平至增长 2%）；调整后每股收益约 12.25 美元（此前 12.25 至 12.75 美元）；经营利润率 11.2%，调整后 11.6%。指引计入第二季度退税，不含下半年可能的额外退税。资本开支上限仍为 25 亿美元。

同一周的交叉验证：家装弱于日常消费

8 月 18 日，Home Depot 公布第二季度销售 478.6 亿美元，同比增长 5.7%；同店销售增长 1.7%，美国同店增长 1.3%。调整后每股收益 4.92 美元。客流下降 1%，客单价上升 2.8%；线上同店销售增长 11%。公司维持全年销售增长约 2.5% 至 4.5%、同店销售持平至增长 2% 的指引。家装链条整体仍是 " 维修保养好于大型改造 "。

TJX 当季净销售 152 亿美元，同比增长 5%；合并同店销售增长 4%，高于公司计划。调整后每股收益 1.22 美元，高于 1.19 美元的预期。公司将 2027 财年调整后每股收益上调至 5.15 至 5.20 美元，但第三季度调整后每股收益指引 1.30 至 1.32 美元低于约 1.34 美元的街预期，盘前股价下跌约 4%。TJX 同样确认收到部分 IEEPA 关税退税。

把四家放在一起看：食品、服饰、折扣和基础日用需求更稳；与住房周转、抵押贷款利率挂钩的大型装修仍然偏弱。Lowe ’ s 把全年同店销售从 " 持平到增长 2%" 改为 " 持平 "，与 Home Depot" 持平到增长 2%" 的上沿形成对照，说明家装修复并不均衡。

关税退税抬高利润，但不改变需求分化

Target、Lowe ’ s 和 TJX 本季利润都含关税退税。Target 规模最大，每股 1.65 美元；Lowe ’ s 每股 11 美分。评估经营趋势时，需要把一次性退税和同店、客流、分类销售分开。Target 剔除退税后仍上调利润中值，且客流和全品类增长同步出现，指向周转改善；Lowe ’ s 调整后每股收益虽然超预期，但销售低于预期、毛利率下滑，全年指引下修，指向需求比利润更弱。

周四还有 Walmart 财报，将补充低收入客群和食品杂货的读数。

市场解读： 这组财报更适合读成 " 消费分层 "，而不是 " 消费全面走强或走弱 "。Target 的客流和全品类增长，说明降价、货盘调整后，中等收入家庭的日常开支在恢复；Lowe ’ s 的 DIY 疲软和指引下修，说明高利率、房价和房屋成交低迷仍在抑制可推迟的住房开支。专业客户和维修类需求提供了缓冲，但还不足以把家装全年展望推回区间上沿。对利率敏感板块，Lowe ’ s 下修的信息量大于 Target 上修；对整体消费股，Target 和 TJX 说明可选消费并未失速，只是住房链条更慢。后续关键变量是抵押贷款利率能否随长端美债回落，以及 Walmart 对低线消费者的表态。