周三美股走势震荡，全球债券市场仍然承压，市场担忧主权债务持续膨胀。油价持续上涨，使交易员在经历了连续数日、利率升至数十年高位的行情后继续保持谨慎。

截至发稿，道指期货涨 0.13%，标普 500 指数期货涨 0.05%，纳指期货跌 0.21%。

欧洲斯托克 600 指数连续第六个交易日下跌。阿姆斯特丹 AEX 指数基本持平，伦敦富时 100 指数上涨 0.1%，巴黎 CAC40 指数上涨 0.25%，德国 DAX 指数和意大利富时 MIB 指数基本持平。

美股芯片股抛售仍在延续。此前，美国半导体基准指数遭遇重挫，录得本月最差单日表现。芯片股在周二大跌后盘前趋稳，美光和英特尔均上涨。Analog Devices、Lowe ’ s 和 Target 等公司盘前公布了财报。

亚洲芯片股也跟随周二美国市场跌势，不过 SK 海力士宣布规模达 290 亿美元的股票回购后，其盘后交易中一度 8.3% 的跌幅被基本抹去。

市场担忧融资成本

交易员依然谨慎，原因是市场担心宽松财政政策，以及最大规模 AI 基础设施投资者的大量举债融资，将继续把债券收益率维持在高位。与此同时，持续性通胀风险也挥之不去，霍尔木兹海峡的控制问题仍悬而未决。

BNY 高级宏观策略师 Geoff Yu 表示：" 融资成本显然非常重要。尤其对科技公司来说，随着融资越来越多从自由现金流转向债务，投资者要求的风险溢价只会越来越高。"

近期，从美国到德国、日本，长期融资成本都大幅上升。投资者担忧政府债务膨胀和高通胀，而伊朗战争推高油价，也进一步加剧了通胀压力。

伊朗继续向美国施压

长期债券早盘涨幅回吐，因布伦特原油连续第四个交易日上涨，逼近每桶 92 美元。由于中东局势仍看不到明确解决路径，油价继续面临上行压力。地区紧张局势进一步升级，阿联酋表示，在指责伊朗向其领土发射弹道导弹后，将切断与伊朗的全部经济联系。

IG 分析师表示：" 布伦特原油仍维持在每桶 90 美元上方，地缘政治紧张局势以及霍尔木兹海峡相关不确定性，使能源市场继续保留较高风险溢价。"

Jefferies 全球经济学家 Mohit Kumar 在报告中表示：" 我们对中东局势的发展感到担忧，目前看不到一个容易的解决办法。伊朗可能会继续向美国施加更大压力，因为他们知道特朗普在中期选举前存在政治弱点。"

AI 超大规模云计算企业对资金需求不断增加的影响已经显现。Alphabet 首次在澳大利亚发行债券时，为长期融资支付了接近 7% 的利率，这是该公司债券历史上的最高收益率。

BNP Paribas Wealth Management Germany 首席投资官 Stephan Kemper 表示，如此高的收益率，可能会吸引一部分投资者购买科技巨头的债券，而不是它们的股票。

他说："AI 股票正在越来越多地与这些公司自己发行的债券竞争。收益率接近多年高位，同时未来现金流的可见度又更高，这对很多投资者来说正在形成很有吸引力的投资逻辑。"

债市初步企稳

美国 30 年期国债收益率基本持平于 5.28%，此前周二一度升至 5.3371%，创近 20 年来最高水平。

多数欧洲长期国债收益率则继续走高。德国 10 年期国债收益率下降 0.3 个基点，至 3.251%。此前周二一度升至 3.272%，创 2011 年以来最高水平。相对温和的英国通胀数据也推动英国国债收益率下跌。英国 10 年期国债表现优于欧元区同期限债券，其收益率下降 2.6 个基点，至 5.048%，远离周二触及的近四周高位 5.110%。

德国商业银行利率策略师 Hauke Siemssen 在报告中表示：" 债券市场正在出现初步企稳迹象。"

日本基准 10 年期国债收益率逼近 3%，触及 30 年高位，这也给全球债市敲响警钟。多年来，全球债市一直依赖日本低利率环境，因为低利率推动日本资金持续流向海外。

债券价格下跌时，收益率会上升。此次债券抛售之所以重要，是因为长期主权债券收益率是整个金融市场资产定价的重要锚，包括抵押贷款利率在内的许多融资成本都会受到影响。

Arbuthnot Latham 全球投资策略主管 Jason Da Silva 表示：" 如果把通胀黏性和政府过度支出结合起来，那么债券收益率自然就会走高。"

他补充称，未来来自债券投资者的压力可能会更加频繁。" 我认为，这会成为未来的新常态。目前没有任何西方政府采取激进措施来削减支出。"

与此同时，美国还将发行 160 亿美元 20 年期国债。

金融咨询公司 deVere Group 首席执行官 Nigel Green 表示：" 各国政府现在面临一个真正的选择：** 要么控制支出，要么接受明显更高的融资成本。** 市场会不断测试它们最终会选择哪一边。"

美联储纪要来袭

美联储 7 月会议纪要将在周三晚些时候公布，可能会让投资者更清楚地了解，美联储官员对高通胀的耐心到底已经下降到什么程度。此前，政策制定者以 9 比 3 的投票结果决定维持利率不变。

彭博经济研究美国首席经济学家 Anna Wong 表示：" 会议纪要很可能显示，尽管最终决定维持利率不变，但委员会内部的鹰派情绪其实相当广泛。" 她补充称：" 这可能重新点燃市场对美联储近期加息的押注。"

RBC Capital Markets 分析师在报告中表示，美联储会议纪要 " 可能会受到异常高的关注 "，因为上次会议后，沃什的政策表态曾引发美国长期国债市场的剧烈反应。

不过，Etoro 市场分析师 Maximilian Wienke 指出，这份会议纪要有一个重要缺陷，它反映的是近期疲弱劳动力市场数据和温和通胀数据公布之前的内部讨论。

他说：" 因此，这份纪要听起来可能会比当前经济数据所暗示的更鹰派。"

目前，货币市场定价显示，美联储 10 月加息的概率约为 50%，而到 12 月实施加息的概率则升至约 90%。

美元走弱

市场避险情绪升温，对原本偏弱的美元提供了一定支撑，不过汇市整体波动有限。美元指数最新下跌 0.2%，报 99.405。

SEB 的 Karl Steiner 在报告中表示：" 市场希望会议纪要，以及沃什下周在杰克逊霍尔全球央行年会上的首次讲话，能够帮助判断目前市场对美联储和经济形势的理解是否正确。"

加元小幅上涨。此前美国总统特朗普将对加拿大商品征收 50% 关祱的措施推迟三天，并表示两国已达成协议。欧元兑美元上涨 0.25%，至 1.160325 美元。美元兑日元交投于 159.1 附近，距离 160 关口不远。市场认为，一旦突破 160，可能再次触发日本官方干预。

黄金方面，欧洲早盘纽约黄金期货下跌 0.2%，至 4410.30 美元。MUFG 的 Soojin Kim 表示：" 黄金前景仍受到美伊冲突的限止。能源价格推动的通胀可能强化市场对美联储进一步收紧政策的预期，从而限止黄金的上涨空间。"

摩根大通资管预警：AI 集中度风险蔓延至债市。

摩根大通资产管理公司策略师加布里埃拉 · 桑托斯警告称，"AI 要素 " 的集中度风险已从股票市场蔓延至固定收益领域，尽管 " 超级周期 " 论调依然成立，但投资者谨慎行事的必要性正在急剧上升。

桑托斯表示，" 你完全可以对有关 AI 的一切持高度看多态度，但仍需要对投资组合构建进行非常审慎的思考。" 桑托斯关于集中度的警告延伸到了债券投资组合。

桑托斯表示，投资级债券的发行量已经连续第四个月创下历史新高，包括谷歌在内的企业甚至发行了 100 年期债券。此外，多资产投资者现在在股票和固定收益两端都同时面临着 AI 建设扩张的风险暴露。

传奇投资人押注美国明年衰退：通胀升温或打爆美股估值。

亿万富翁投资者、Omega Advisors 首席执行官兼前高盛CEO 莱昂 · 库珀曼本周再次对美国经济和股市发出警告。他预计，美国经济可能在未来一年内陷入衰退，并可能拖累股市。

库珀曼表示，当前市场与历史上的繁荣—衰退周期存在相似之处，包括上世纪 70 年代初期 " 漂亮 50" 股票的崩跌。他认为，市场对 AI 投资的乐观情绪也可能开始降温，" 我认为我们明年某个时候会出现衰退，这可能会令市场下跌 "。

库珀曼还认为，投资者正在忽视通胀重新升温的风险，更高的通胀同样可能打击股票估值。库珀曼目前明显偏离华尔街主流判断。多数市场预测人士仍看好 AI 需求以及相关投资的回报率，纳斯达克100 指数今年以来也已上涨 19%，有望连续第二年实现两位数涨幅。

BTIG：" 音乐 " 一旦停止，美股抢椅子游戏随时结束。

美股市场正在上演一场前所未见的结构性分裂。价格涨跌与市场广度持续背离，资金在不同因子之间毫无规律地轮转，而一旦这场 " 音乐椅游戏 " 的音乐停止，投资者将面临一场久违的全面高相关性抛售。

市场广度是衡量行情健康度的核心指标之一。BTIG 技术策略师 Jonathan Krinsky 周三发布报告指出，截至目前，2026 年已出现 57 个交易日价格与市场广度走势相反，与过去两年并列为近 30 年来最多——而当前仅为 8 月中旬，这一纪录年内势必被进一步打破。

Krinsky 警告称，" 我们距离那一天比许多人预想的更近 " ——届时若市场中已无空余 " 椅子 "，投资者将被迫转向现金，引发长达十个月来一直未曾出现的全面同步抛售。

焦点个股

Moderna、默沙东两家药企股价大涨，此前二者联合研发的个性化癌症疫苗公布晚期临床试验初步数据。Moderna 股价一度暴涨 57%，默沙东涨幅略超 6%。两家公司尚未明确计划何时向美国提交该药物的上市申请。

电子测试测量企业 Keysight 股价上涨 2%。公司发布第三季度财报，营收、利润双双超出市场预期。剔除特殊项目后，每股收益 3.07 美元，FactSet 调查分析师预期为 2.48 美元；营收 18.5 亿美元，高于 17.5 亿美元的市场一致预期。

家装零售企业劳氏股价下跌 2%。公司将全年业绩指引下调至此前区间的下限；二季度营收不及预期，并表示家装消费支出面临压力。

尽管塔吉特二季度营收好于预期、同时上调全年业绩指引，该零售商股价仍下跌 1.5%。业绩受益于关祱退税，该项为公司净利润带来 7.52 亿美元增益，折合每股增厚收益 1.65 美元。

休闲躺椅制造商 La-Z-Boy 股价大跌近 17%。一季度调整后每股收益 0.43 美元，同比下滑 9%；调整后营业利润同比下降 20%，至 1870 万美元。公司预计本季度营收区间 5 亿‑ 5.2 亿美元，低于 FactSet 给出的 5.368 亿美元市场一致预期。

航空航天与国防电子设备厂商 Mercury Systems 股价跌幅超 9%。公司表示，截至 2027 年 6 月财年的全年营收约为 11 亿美元，而 FactSet 一致预期为 10.5 亿美元；第四季度调整后每股收益 0.37 美元，较 FactSet 预期少 1 美分。

高端住宅建筑商托尔兄弟股价小幅上涨超 1%。公司第三季度每股收益 2.97 美元，营收 26.5 亿美元；LSEG 调研分析师此前预期每股收益 2.93 美元、营收 26.1 亿美元。

雅诗兰黛股价上涨超 7%。FactSet 分析师统计，公司发布财年第四季度财报，每股收益与营收均超过市场一致预期。公司预计 2027 财年每股收益介于 3.10 ‑ 3.35 美元，基本符合 FactSet 给出的 2.95 ‑ 3.42 美元预期区间。

半导体企业 Analog 股价上涨超 3%。公司财年第三季度调整后每股收益、营收以及本季度业绩指引均高于市场预期；非 GAAP 口径下毛利率升至 72.5%，去年同期为 69.2%。

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