财信证券研报指出，贵州茅台持续市场化改革，直营占比提升。2026 年上半年实现营收 / 归母净利润 / 扣非归母净利润分别为 922.78/445.17/444.64 亿元，同比 +1.30%/-1.95%/-2.04%。收入端：茅台酒表现稳健，i 茅台保持高速增长，直营渠道占比提升明显。利润端：产品结构影响公司毛利率，费用率整体保持平稳。公司作为高端白酒龙头企业，品牌资源稀缺，需求不景气下公司积极调整布局高质量发展，经过产品、渠道策略调整后，长期仍有发展空间。公司于 2024 年 11 月 27 日召开的临时股东大会上正式通过《2024 — 2026 年度现金分红回报规划》，承诺 2024 — 2026 年每年现金分红总额不低于当年归母净利润的 75%，基于我们盈利预测以及公司分红承诺，测算公司 2026 年股息率为 3.85%，考虑公司龙头地位以及长期竞争优势，维持公司 " 买入 " 评级。

本文源自：金融界 AI 电报