8 月 19 日上午，宇树科技 ( 688836 ) 登陆科创板。开盘价 1100 元 / 股，较 150.80 元的发行价上涨 629.44%。按发行后总股本 4.0446 亿股计算，开盘总市值约 4449 亿元，超越 8 月 18 日刚上市的频准激光，成为注册制以来沪深两市单签盈利最高的新股。

对于这一 " 肉签 " 的归属，持股方很清晰地被分为了三档：绝对金额最大的原始股东，流动性最强的幸运散户以及在乎长期价值的战略配售方。

毫无疑问，原始股东成为了这次上市的最大赢家。

耐心资本的回报：

创始人登顶首富，外部股东回报巨大

公司上市，最大受益人当数占股最大的原始股东。

原始股东中，创始人王兴兴通过直接和间接持股约 30%。按开盘价 1100 元计算，个人持股市值约 1335 亿元，超过影石创新创始人刘靖康成为 "90 后 " 新首富。外部股东里，最大外部股东美团系依靠所持 8.69% 的股份，浮盈 382 亿元。

巨额回报来源于早期投早投小的战略眼光。

2019 年底红杉中国种子基金以 1500 万元领投 Pre-A 轮，成为首家入局的顶级 VC，当时宇树仍处于技术打磨阶段，营收规模极小 ; 后续红杉多轮持续加注，发行前合计持股 6.21%，整体回报达数百倍。2021 年 7 月顺为资本以千万美元独家完成 A 轮投资，投后估值约 9 亿元，这笔 5 年前的早期布局，如今账面回报也超过 200 倍。

宇树科技机器人。图片来源：新华社

但面对巨额收益，也存在一定程度的贬值风险：科创板规则下，所有非控股股东、非董监高的 IPO 前股东锁定 12 个月——最早解禁日是 2027 年 8 月 19 日。换言之，虽然原始股东们目前获得几十倍的收益，但最终能锁定几倍，还需要时间证明。

兴高采烈的锦鲤附身

如果说原始股东与战略配售方对上市后的账面收益早有预期，那么成功打中新股的散户，才是宇树上市首日最无兑现约束的直接赢家。

受大量 IPO 前股份、战投股份处于限售状态，宇树科技上市初期可自由流通股份仅 3008.7 万股，占总股本比例仅 7.4389%，市场可交易筹码整体高度稀缺 ; 其中面向普通投资者开放的网上最终发行份额仅 970.7 万股，中签率 0.0181% ——科创板历史最低，相当于每 5500 多个账户才有 1 人能中签。

不过收益也是巨大的，按 150.8 元 / 股的发行价计算，一股成本为 7.54 万元，按开盘价来算，单签收益为 47.46 万元。另外，宇树网上投资者放弃认购 8734 股、对应金额 131.71 万元，弃购率仅 0.09% ——是 A 股全面注册制实施以来最低，反映本轮打新 " 用钱投票 " 的极强意愿。

因此对于中签的股民而言，可谓是 " 锦鲤附体 "，纷纷在网上炫耀自己的巨额收益，一位中签女子在开盘后全部卖出落袋为安，自述 " 梦想成真 "，单签收益超 47 万元，可谓一举成为人生赢家。

志不在钱，更在长期投资

参与本次战略配售的 9 家投资者，则是另一重维度的赢家——它们的收益锚点远不止于首日账面浮盈，更在于提前押注宇树作为人形机器人产业未来的领导权，是真正看好宇树的未来发展的一方。

本次 IPO 中，宇树科技拿出发行总量的 20%、合计 808.93 万股用于战略配售，对应募资规模约 12.2 亿元，最终引入 9 家特定投资者，覆盖国家队、AI 龙头、央企产业方、券商跟投与内部员工五大类，按 1100 元的开盘价算，整体账面浮盈超 76 亿元，五大类参与投资者均斩获数倍账面收益。

但短期的收益并非配售的逻辑，配售意味着股份均设有 12 — 36 个月不等的锁定期，而这背后，更多是各方利益与公司长期发展的深度绑定。按绑定深度可分为三类：

一是 36 个月锁仓的 DeepSeek，为外部战投中的最长绑定周期。据公开报道，双方已签订战略合作备忘录，在通用人工智能研发、机器人本体适配、大模型调用等方面享有双向优先合作权，战配本质是技术层面的深度产业绑定。

二是 12 个月锁仓的国家队与央企产业资本：全国社保基金合计获配 93.34 万股，中石油昆仑资本、南方电网产融、天翼资本各获配 90.33 万股，市场人士认为这释放出国家级资金与国企意在提前锁定产能、落地自身产业应用场景、布局硬科技赛道的明确信号。

三是员工持股计划：171 名核心员工合计出资 2.7 亿元真金白银认购，中层骨干对应的 1 号计划锁仓 12 个月，创始人及核心研发领衔的 2 号计划锁仓 36 个月，向外界传达了员工与公司的高度绑定。

说到底，原始股东看到了回报，股民们获得了现金，配售方们完成了长期布局。当上市的狂欢结束，所有人的最终收益，终究要交给人形机器人的产业化落地进度来作答。