《星岛》记者 曹安浔 广州报道

8 月 18 日晚，百度发布 2026 年第二季度财报。这份成绩单用 " 喜忧参半 " 来形容，再恰当不过。

财报显示，百度单季度总营收 313 亿元，同比下降 4%；由于非经常性损益扰动与 AI 重资产投入叠加，导致归母净利润 23.19 亿元，同比暴跌 68.3%。财报发布次日，百度美股收跌 12.73%，港股跌超 11%。

截至 8 月 20 日上午 10 时 40 分左右，百度港股报 92.1 港元 / 股，上涨 2.39%。

但《星岛》也注意到，百度财报中的另一组数据却透出新的希望。百度一般性业务收入达到 252 亿元，其中 AI（人工智能）业务收入已经连续两个季度占比 50%。百度创始人、董事长兼 CEO 李彦宏在电话会上表示，AI 业务增长印证了公司从互联网公司向 AI 优先转型的战略方向。

一边是净利润腰斩，传统业务失速，一边是 AI 业务积极补位。新旧引擎的切换阵痛，在百度的财报中体现得淋漓尽致。

作为早年依靠搜索红利稳居 BAT 头部的初代互联网巨头，百度在行业前瞻眼光上无可否认地走在前面，却多年被贴上 " 起大早、赶晚集 " 的标签。如今痛定思痛的百度正从资本布局到业务转型多方入手，进行一场 AI 时代的大象转身。

在新旧引擎切换的当口，百度如何平衡 AI 投入与利润？在 AI 增长曲线尚未真正挑起大梁之前，AI 如何撑起百度下一个十年的估值叙事？这将是百度能否重拾初代互联网巨头荣光的关键命题。

AI 占比过半

财报显示，第二季度，百度一般性业务收入 252 亿元，AI 业务以 50% 的占比连续两季过半。百度核心 AI 新业务收入达到 125 亿元，同比增长 25%，造成这一结构性变化的关键便是基础的 AI 云服务。

第二季度，百度 AI 云基础设施收入 73 亿元，同比增长 50%。其中，GPU 云同比增长 283%，连续四个季度实现三位数增长，说明 AI 算力的需求非但没有降温，反而在加速释放。

此外，萝卜快跑在伦敦、迪拜等全球 28 个城市扩张，其车队已累计超过 3.5 亿公里自动驾驶里程，包括超过 2.4 亿公里全无人驾驶里程。其中，在香港，萝卜快跑获得香港首个全无人驾驶测试牌照，并在机场岛启动测试，成为全球首个在右舵左行的 Robotaxi 市场开展全无人驾驶测试的自动驾驶出行服务商。

昆仑芯方面，二季度保持强劲发展态势，已覆盖 KimiK3、GLM5.2、MiniMaxM3、混元 Hy3 等主流模型。昆仑芯 P800 已完成规模化验证，2025 年至今已交付多个万卡集群，并在全国产集群上完成文心 5.1 重要版本训练。未来还将推出面向大规模推理优化的 M100 及后续 M300。百度预计，智能云收入下半年将保持强劲，并有进一步加速的潜力。

然而，在另一边，百度的传统业务也持续承压：在线营销服务收入 131 亿元，同比下降 19%。

AI 业务的积极态势与传统业务收入的下滑，形成了鲜明的对比，也考验着百度管理层的战略定力和投入纪律。

百度 CFO 何海建在业绩会上强调，当前仍处于人工智能发展的又一轮周期之中，对这一领域的投入决心始终坚定不移，但同样重要的是，百度会精打细算，紧密聚焦于 ROI —— " 我们的投资由客户与内部业务的明确需求所驱动。"

AI 转型的决心，让李彦宏在业绩会上立下一个 FLAG ——文心大模型回到第一梯队。

今年 5 月，百度分别成立基础模型研发部（BMU）和应用模型研发部（AMU），并多批次引入年轻技术力量。今年 7 月，出生于 1997 年的大模型领域专家孙天祥正式加入百度，就任基础模型研发部负责人。

李彦宏称，将继续投入资源、优化组织架构、引进顶尖 AI 人才，" 没有任何一个模型能够在所有维度永远保持领先 "。

加速资本布局

在业务端换挡的同时，百度的一系列资本运作也在稳步落地。

一个值得关注的信号是，机构投资者已经开始尝试用 AI 公司的标尺，对百度进行重新估值。

据外媒报道，华尔街传奇投资人斯坦利 · 德鲁肯米勒（StanleyDruckenmiller）旗下家族办公室二季度建仓百度美国存托凭证（ADR）共 8.8 万份，为其近年来首次重返中概股；中信建投则表示，AI 业务高增长确定性较强，智能云与昆仑芯协同效应显现，传统业务下滑已接近触底。

7 月 22 日，百度还公告称，港交所已确认收到其自愿转换为香港主要上市的申请，并拟增设股份回购及增发授权。在中概股集体推进双重主要上市的浪潮中，阿里、京东、哔哩哔哩、网易等企业早已完成相关变更，百度终于也加入这一行列。

百度表示，双重主要上市一旦生效，将提升公司证券流动性、扩大投资者基础，并为进入两个资本市场提供更大灵活性。

何海建在业绩会中透露，百度计划于 8 月 26 日召开股东特别大会审批香港第二上市转双重主要上市，预计年内生效，后续有望纳入港股通。

除了主体公司资本架构调整，百度孵化十余年的芯片子公司昆仑芯，也正在奔赴资本市场。

昆仑芯在今年 5 月正式叩响了 A 股的大门，已办理科创板上市辅导备案，中金公司担任辅导机构，距离其今年元旦以保密方式向港交所递交上市申请仅仅过去四个月。

李彦宏在业绩会中表示，昆仑芯的 IPO 仍在进行中。

李彦宏认为，中国将继续为人工智能芯片创造长期发展的结构性机遇，国内市场蕴藏着巨大的增长潜力，供应紧张的情况还会时不时出现。在这一背景下，客户正日益寻求兼具高性能、高可靠性且成本效益优异的国产方案。

作为百度发力 AI 全栈布局的重要抓手，自 2021 年独立融资以来，昆仑芯备受头部产业资本与国家队青睐，已累计完成 14 笔融资，投资方阵容豪华且多元，涵盖北京市政府引导基金、南网基金、比亚迪、中信证券、中金资本。

企查查显示，昆仑芯 2025 年 7 月 C 轮募资 2.83 亿美元，投后估值从首轮 130 亿元攀升至 210 亿元。近期，摩根大通预计昆仑芯 IPO 目标估值为 400 亿— 490 亿美元，比百度当前市值高出约 62%。

当然，在 AI 转型多重利好之外，市场的疑虑同样客观存在。

有观点认为，当下百度正处在新旧动能转换的关键过渡期，AI 业务高增和传统广告下滑的博弈还将持续一段时间。智能云、昆仑芯、萝卜快跑三大新业务增长潜力可观，分拆上市也有望带来估值催化，但短期利润依旧要承受研发投入与广告疲软的双重压制。

机构普遍建议后续重点跟踪管理层全年业绩指引，以及昆仑芯 IPO 的实际推进节奏。

曾经错过数轮互联网变革窗口之后，百度正在用资本与业务双线并举的方式追赶 AI 时代浪潮。

但故事走到现在，概念叙事已不再足够，市场等待的是 AI 业务持续兑现收入、利润的真实答卷。潮水退去之后，这家初代互联网巨头能否凭借 AI 重夺行业话语权，仍需要交给时间来验证。

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编辑︱吴美伊