铜是电气化时代的骨架金属，从新能源汽车到光伏电站，再到每一根电缆，都离不开它。放眼全球，铜矿的家底并不算厚，南美、澳大利亚和非洲三处合计占到已探明储量的六成。中国的矿业公司很早就意识到，要在这条产业链上占得先机，必须走出去。而紫金矿业十年前在刚果（金）的那笔投资，如今回头看，已经很难用＂划算＂两个字来形容。

把时间拉回到 2015 年，那是全球大宗商品最灰暗的一段时期。国际铜期货年度跌幅超过 25%，价格一度下探到每吨 4700 美元附近，创下七年最惨记录。铁矿石、原油、咖啡豆同步跳水，一大批矿业公司选择收缩战线、变卖资产求生。就是在这样的行情底部，紫金矿业作出了一个让业内颇为意外的决定。

2015 年，紫金矿业斥资约 25.2 亿元人民币，从加拿大艾芬豪矿业手中拿下了卡莫阿 - 卡库拉铜矿 49.5% 的权益。当时这个位于刚果（金）加丹加省的项目探明铜资源量约 2400 万吨，平均品位 2.56%，已经算得上不折不扣的世界级矿床。刚果（金）本身是非洲重要的产铜国，已探明铜矿储量约 8000 万吨，占全球比重超过 8%，铜出口贡献了该国四成以上的外汇收入。

签约只是开始，紫金进场之后立刻联手艾芬豪加大南部找矿力度。不到一年时间，勘探团队在矿区南部又摸出一个超高品位的矿段，新增铜金属量约 940 万吨，把整个项目的资源总量抬升至 3340 万吨，一举跻身世界十大铜矿行列。此后几年，边采边探的模式持续推进，到 2026 年 3 月 31 日艾芬豪发布最新技术报告时，卡莫阿 - 卡库拉的指示级矿产资源量已经升至 13 亿吨矿石、3400 万吨含铜金属，平均品位 2.65%。相比十年前入股时的家底，资源规模大致翻了一倍。

进入 2024 年，卡莫阿全年铜产量达到 43.7 万吨。根据紫金矿业 2025 年 5 月 23 日在香港联交所的公告，该矿在 2024 年为公司贡献归属母公司股东净利润约 17.2 亿元人民币。同年紫金整个集团的矿产铜产量达到 106.85 万吨，稳居全球前四大产铜企业，也是亚洲唯一年产铜过百万吨的矿企，而其中大约四成产量来自卡莫阿。

再往后看，紫金在这里的资本运作也没有停。截至目前，公司通过金山（香港）等主体持有 Kamoa Holding 合资公司的股权，加上间接持有的艾芬豪股份折算，对卡莫阿 - 卡库拉铜矿的综合权益约为 45%，权益资源量在 1900 万吨含铜金属左右。按国际现货铜价每吨约 8 万元人民币估算，仅这一处矿山对应的权益资源价值就在 1.5 万亿元人民币量级。

当年那 25.2 亿元的收购款，早已通过分红和权益法确认的投资收益回本多次。仅 2024 年一年 17.2 亿元的净利润贡献，就相当于当年投入本金的近七成。把 2021 年一期投产以来的净利润贡献累计起来，卡莫阿铜矿为紫金带来的账面收益已经稳稳地跨过百亿元量级，而这还没有把资源升值和未来现金流折现算在内。这也是最近几年支撑紫金＂境外利润超境内＂这一战略提法的核心矿山。

进入到 2025 年，卡莫阿并不是一帆风顺。2025 年 5 月 18 日起，卡库拉地下矿区连续记录到岩体震动，公司在 5 月 20 日宣布暂时停止该井下作业，人员和设备全部撤至地表，未发生任何人员伤亡。此后两周内，震动间歇性持续，井下涌水量上升，冶炼厂投料一度改由地表堆存矿石供应。艾芬豪与紫金随后组建了地质力学专家团队，制订了长达数月的排水、支护和修复计划。

6 月 11 日，卡莫阿把 2025 年铜产量指引从原先的 52 万至 58 万吨下调至 37 万至 42 万吨。冶炼厂启动时点顺延至 2025 年 9 月，首块阳极铜在 10 月产出，2025 年 12 月 1 日正式转入商业化运行。这座配套建在矿区旁的非洲最大铜冶炼厂设计年产能 50 万吨阳极铜，副产 80 万至 100 万吨高浓度硫酸，硫酸目前在南部非洲卖到每吨约 840 美元，成了不小的意外之财。

2026 年 3 月 31 日发布的更新版技术报告把节奏重新拉回正轨。报告确认卡库拉东部高品位矿段将保留至中长期开发，2026 年、2027 年阶段性把重心切换到卡莫阿 1 号矿和 Kansoko 矿，产量指引分别为 29 万至 33 万吨、38 万至 42 万吨。到 2028 年，随着卡库拉恢复回采以及三条选厂满负荷运行，年产铜阳极目标定在 50 万吨以上，加上未来三期扩产还有望向 55 万吨迈进。

在中国国内，紫金矿业自身的节奏同样在切换。2026 年 1 月 1 日，公司创始人陈景河正式退任董事长一职，由内部培养多年的邹来昌接棒，新一届管理层把金、铜、锂列为核心增长赛道。2025 年紫金矿产铜产量约 109 万吨，同比微增约 2%；2026 年公司将全年矿产铜目标锁定在 120 万吨附近，其中卡莫阿的实际产量表现仍是最关键的变量。

从 2015 年那笔 25.2 亿元的抄底交易，到 2026 年手握权益价值过万亿元的世界级铜矿，紫金矿业用十年时间把一处地质发现变成了源源不断的现金流，也为国内铜消费的原料安全垫上了厚厚一块基石。行情有起有落，矿山也会有震动和修复，但战略上敢在低谷出手、工程上能按期兑现，这样的组合放在整个中国海外资源开发史上，都算是分量十足的一笔。