8 月 18 日晚间，国泰海通（601211）发布 2026 年半年报，作为原国泰君安吸收合并海通证券后的首个完整半年度报告期，公司上半年实现营业收入 471.63 亿元、归母净利润 202.60 亿元，均创同期历史新高；截至 6 月底，公司总资产进一步扩大至 2.50 万亿元，较年初增长 18.34%。公司同时提出中期每 10 股派现 3 元，预计分红 52.54 亿元，占上半年归母净利润的 25.93%。

一次性合并收益消失，扣非净利润大增 168%

国泰海通这份半年报里，值得关注的是归母净利润与扣非净利润不同的增速。

2025 年半年报进行初步计量时，国泰海通确认海通证券购买日可辨认净资产公允价值份额约 1415.13 亿元，而合并成本约 1335.49 亿元，两者之间形成 79.64 亿元差额，被国泰海通确认为营业外收入，2025 年上半年，公司营业外收入达到 79.85 亿元。

之后，在企业合并购买价分摊的计量期内，这一数据发生调整，2025 年年报最终披露，海通证券可辨认净资产公允价值约 1423.76 亿元，全年确认吸收合并收益约 88.27 亿元，直到今年上半年，这一数字只剩约 0.27 亿元。

这也意味着，2025 年上半年的归母净利润中包含了一笔规模很大的合并会计收益，今年这部分一次性因素消失后，国泰海通归母净利润仍增长 28.74%，而扣非归母净利润从 72.79 亿元提高到 195.10 亿元，增长 168.02%，后者反而更能体现主营业务盈利能力的变化。

从季度表现看，经营规模还在二季度进一步抬升，国泰海通二季度实现营业收入 309.31 亿元、归母净利润 138.71 亿元，均明显高于一季度。

机构与交易贡献近半营收，投行、资管同步增长

从业务结构看，国泰海通合并后值得关注的变化，是机构与交易业务的重要性大幅提高。

2026 年上半年，机构与交易业务实现收入 221.76 亿元，同比大增 223.24%，占公司营业收入的 47.02%。投资银行业务收入 22.73 亿元，同比增长 61.15%；投资管理业务收入 49.00 亿元，同比增长 59.20%；融资租赁收入 21.01 亿元，同比略降 0.37%。也就是说，仅机构与交易一个板块，就贡献了国泰海通接近一半的营业收入。

财务报表中的变化更加明显，今年上半年，公司投资收益为 -11.35 亿元，上年同期为 127.01 亿元；但与此同时，公允价值变动损益由去年同期的 -30.06 亿元变为今年的 269.80 亿元。传统中介业务同样受益于市场交投回暖，上半年国泰海通经纪业务手续费净收入 99.42 亿元，同比增长 73.41%；投资银行业务手续费净收入 22.24 亿元，同比增长 59.82%；资产管理业务手续费净收入 37.10 亿元，同比增长 43.91%。

投行业务方面，上半年国泰海通完成 IPO 主承销 14 家，期末在审 IPO 项目 57 家；债券承销 1878 只、承销金额 6438 亿元。公司披露，上述 IPO 项目数及期末在审项目数均居行业首位，债券承销只数和金额均位居行业第二。

总资产半年增加近 3900 亿元，资本杠杆率有所回落

高增长的另一面，是国泰海通的资产负债表继续明显扩张。

截至 6 月底，公司总资产达到 2.502 万亿元，较 2025 年末增加 18.34%；总负债 2.114 万亿元，增长 19.57%；所有者权益 3880.30 亿元，增长 12.08%，资产和负债的增长速度均快于权益。与此同时，公司净资本由 2025 年末的 1850.87 亿元提高至 2259.87 亿元，风险覆盖率由 258.34% 提高至 269.86%；但资本杠杆率由 19.57% 下降至 17.96%。

可见合并后的国泰海通正在更充分地运用自己的资产负债表，对于一家两融、做市、衍生品、FICC 以及机构交易业务规模都处于行业前列的券商而言，资产扩张本身就是收入增长的重要基础，但与此同时，对资本配置效率、流动性和市场风险管理能力的要求也随之提高。

这也是下一阶段观察国泰海通的一个重点：合并最初带来的规模红利释放之后，2.5 万亿元资产如何获得更高、更稳定的回报。

员工降至 2.59 万人，人均薪酬近 50 万

人员和薪酬，也为观察这场合并内部整合提供了另一个视角。

截至 2026 年 6 月底，国泰海通集团共有员工 25921 人，其中母公司 17616 人；2025 年 6 月底，公司员工总数一度达到 27190 人，其中母公司 19034 人；到 2025 年末，员工已经降至 26228 人。也就是说，一年时间里，集团总人数减少 1269 人，降幅约 4.7%；其中母公司减少 1418 人，人员收缩主要发生在母公司层面。

按照 " 支付给职工的现金 + 期末应付职工薪酬 - 期初应付职工薪酬 " 计算薪酬总额，再除以期初、期末员工人数平均值，可以进一步估算人均薪酬。

2026 年上半年，国泰海通支付给职工以及为职工支付的现金约 109.98 亿元；期初应付职工薪酬约 112.30 亿元，期末升至约 128.30 亿元；期初、期末员工分别为 26228 人和 25921 人，据此计算人均薪酬约为 48.32 万元 / 人。

按同一方法计算，2025 年上半年的测算值约为 42.22 万元，今年高出约 6.10 万元、约 14.4%。但由于 2025 年 3 月 14 日海通证券才纳入合并范围，在合并后，海通证券带入的应付职工薪酬就达到 12.18 亿元，这部分负债会直接进入 2025 年 6 月底的 " 期末应付职工薪酬 "；与此同时，员工人数也在 3 月中旬由原国泰君安口径扩大为合并口径，因此这一变化不能视为严格可比的人均薪酬同比增幅。

值得注意的是，今年 6 月，国泰海通还制定了覆盖集团的薪酬管理基本制度，新制度明确，员工薪酬原则上由基本工资、绩效薪酬、福利和津补贴、中长期激励四部分构成；关键岗位实行长周期考核，对风险有直接或重要影响岗位的绩效薪酬递延支付比例原则上不低于 40%，递延期原则上为 3 年，同时建立薪酬止付、追索扣回机制。

一边是合并后人员继续精简，一边是交易和机构业务收入快速增长、人均薪酬测算上升，国泰海通正在面临并购整合更大的考验，接下来要解决的，是如何把客户、资本、员工和业务条线真正整合成一套效率更高的经营体系。