$ 三环集团 ( SZ300408 ) $   三环集团：光通信插芯全球第一，AI 数据中心增量逻辑梳理

信息仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

一、光通信插芯业务实力

三环集团是全球光通信陶瓷插芯绝对龙头，2024 年陶瓷插芯全球市占率 71%；陶瓷插芯及套筒、半导体陶瓷封装基座、氧化铝陶瓷基板三大产品均全球第一。

- 2025 通信器件营收 25.94 亿元，占总营收 28.8%，毛利率 44.36%，为公司毛利率最高板块。

- 细分产品市占：

1.   陶瓷插芯及套筒：≈ 70%

2.   MT/MPO 多芯插芯：＞25%

3.   光通信陶瓷管壳：30% ‑ 50%

二、AI 数据中心带来双重增量：量增 + 结构升级

1、量增：光模块行业爆发

- 全球光模块市场：2025 年 234 亿美元，预计 2031 年 1123 亿美元；数据中心 /AI 算力中心 CAGR 约 30%；2026 年约 373.7 亿美元（同比 +149%），2027 年 672.8 亿美元（同比 +80%）。

- 全球数据中心资本开支：2025 年超 5000 亿美元，2030 年超 3 万亿美元，拉动上游陶瓷元器件需求扩张。

2、结构升级：400G 向 800G/1.6T 迭代

AI 高带宽场景不再依赖传统单芯插芯，MT 多芯插芯需求大幅提升。

- 三环已实现高精度 MT 插芯量产，MT 插芯产能完成倍增，切入 800G/1.6T 高端光模块封装供应链。

- 光模块陶瓷元器件市场：2026 年约 135 亿元，2027 年预计 200 ‑ 220 亿元，年增速超 60%（基板、管壳为主要构成）。

3、出货与业绩空间测算

- 全球陶瓷插芯出货量：2024 年 17.40 亿个，2030 年预计 23.32 亿个。

- 机构判断：通信器件业务未来 3 年 CAGR 20% 以上；核心增量来自 MT 插芯、导针、光芯片陶瓷管壳，由 AI 算力驱动。

三、业绩兑现与机构预期

1.   2026 上半年业绩预告：归母净利润 17.94 ‑ 20.41 亿元，同比 +45%~+65%；公司说明：全球数据中心建设提速，插芯套筒等光通信产品销售同比明显增长。

2.   机构一致预期：2026 年营收 118.7 亿元（+31.82%），归母净利润 35.97 亿元（+37.36%）；近 6 个月 14 家机构 " 买入 " 评级，综合目标价 79.18 元。

四、核心总结

三环集团作为陶瓷插芯全球龙头，AI 数据中心带来三大逻辑：

1）光模块市场爆发，陶瓷元器件市场规模快速扩张；

2）800G/1.6T 迭代，MT 多芯插芯替代传统单芯，产品价值抬升；

3）MT 产能倍增，供给匹配下游算力需求。光通信业务是 2026 年业绩高增的重要推手，通信器件业务未来三年有望维持 20% 以上复合增速。

五、补充：MLCC 与光通信业务协同（拓展）

1.   底层工艺同源：两者共用陶瓷粉体、烧结、精密加工技术平台，粉体自研自产，设备自研，产线柔性复用，摊薄研发与制造折旧，维持高毛利率。

2.   客户资源协同：AI 服务器同时需要 MLCC（服务器内部电容）+ 光通信陶瓷件（光模块），面向同一批算力、云厂商客户，利于渠道复用。

3.   风险分散：MLCC 跟随消费电子、服务器周期；光通信跟随算力建设周期，两大高毛利业务对冲单一行业景气下行风险。

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