作者 | 汤安迪

编辑 | 周欢

阿里 8 月 20 日，交了一份表面上很难看的财报。

2027 财年第一财季（2026 年 4 — 6 月），营收 2689.5 亿元，同比增长 9%，踩在市场预期线上。

归母净利润 105.37 亿元，同比暴跌 76%。自由现金流净流出 446.7 亿元。

美股盘前，阿里跌超 4%。

如果故事到这里结束，这只是一份 " 增收不增利 " 的普通财报。

但真正的好戏在财报电话会上。

面对利润表上的血窟窿，CFO 徐宏掏出了好武器：

" 按照目前的投入回报周期测算，AI 算力资产约三年即可回收成本，此后仍可在较长时间内持续贡献正向自由现金流。"

CEO 吴泳铭把话说得更满：

目前整体投入预计三年内回本，随着 AI 产品毛利率提升，回收周期未来有望缩短到 2.5 年，" 甚至两年左右 "。

徐宏顺手抛出一个让硬件圈沉默的细节：阿里 2018 年采购的 V100、2020 年采购的 A100，至今仍接近满载运行。

这再次证明了显卡就是资产，就是现金流。

你们说我们烧钱买显卡是打水漂？不好意思，我们八年前的老显卡还在满负荷印钞。算力不是消耗品，是现金流机器。

利润到底被谁吃掉了？C 端的 AI 用户。

千问。新成立的 "AI 实验室与应用 " 板块，本季度收入只有 33.38 亿元，经调整 EBITA 亏损却高达 138.61 亿元，去年同期才亏 32 亿，一年多烧了 100 多亿。

AI 能力投入，加上千问 App 的推理成本。2.5 亿用户在千问上体验 AI 购物，每一次点击背后都是真金白银的算力账单，而收入兑现 " 仍在早期 "。

过去互联网大厂都爱现跑马圈地，然后靠游戏或广告赚钱。但这一套，在目前的 AI 推理成本面前跑不动了。这也是为什么字节跳动的豆包要收费，微信为什么不大范围推广 AI。

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