经济观察网 早在年初阶段，各大卖方机构曾对这家总市值接近三千七百五十九亿元的矿企给出全年三百亿元左右的盈利预测，而仅仅过完上半年，该企业便已将过半任务收入囊中。八月十九日夜间，洛阳栾川钼业集团股份有限公司正式对外披露了二零二六年半年度财务报告。数据显示，报告期内该集团总计完成营业收入一千三百五十三亿元，归属于母公司股东的净利润高达一百六十一点五二亿元，相较去年同期大幅跃升百分之八十六点二七。高达八十三点九二亿元的二季度净利润，让该企业的单季盈利高点再次被重写。针对自身经营表现，该集团明确指出，上半年累计产出铜金属量达到三十八万七千九百六十一吨，较去年同期上升百分之九点七三，借此继续稳居全球排名前十的铜产品供应商序列之中。在核心铜产业务呈现量价双升强力拉动利润增长的同时，近期市场价格显著上涨的钨、钼产品，以及今年初新纳入合并报表的巴西黄金矿山，均创造了丰厚增量。着眼于长远布局，目前该集团已清晰确立黄金与铜并重的双引擎驱动路径。若将规划于二零二九年正式投产的厄瓜多尔奥丁金矿计算在内，远期黄金年产能将攀升至二十吨级别，同时管理层也不排除继续推进针对优质金矿资产的收并购动作。

从整体收入构成体系来看，该企业营收来源主要划分为自有矿山开采与金属贸易两大板块。其中贸易部分主要由该集团旗下负责金属贸易业务的海外子公司负责承载运作，构成了整体营业收入的最核心支撑力量；而自有矿山业务端的核心资产则集中于刚果金地区的 TFM 与 KFM 两座世界级铜钴伴生矿区。得益于这两大旗舰级矿业项目赋能，过去数年间企业不仅跻身全球第一大钴产品生产商，还顺利跨入全球前十大铜产品供应商行列。即便上半年无新产能释放，铜产销量依然维持平稳增长，当期产量为三十八点八万吨，增幅百分之九点七三；销量达三十七点六二万吨，提升百分之十六点六。国际市场铜价同期亦呈现走高态势，伦敦金属交易所现货铜平均价由二零二五年同期每吨九千四百三十一美元左右，攀升至每吨一万三千零八十三美元，涨幅近百分之三十九。

在铜产品销量与售价双双增长的背景下，该企业同期营业成本大体维持固定水平，仅微增百分之一点二三，使得铜产品利润率获得显著提升。半年度财务数据表明，矿产铜业务毛利率增加九点二五个百分点，达百分之六十二点八八高位。单看铜产品一项便较上年同期增加六十七亿元毛利润，无疑是推动上半年盈利爆发增长的最核心驱动力。作为铜矿开采副产品，钴产品受刚果金地区出口政策波及销量明显下滑，但在以价补量策略下，利润率被拉升至百分之八十以上，当期毛利润仅同比减少十亿元，降至二十六亿元左右，整体依然维持稳健。除却核心钴与铜产品，位于大本营区域的三道庄钼钨矿及上房沟钼矿，构筑了第二大利润支撑点。特别是价格大幅飙涨且引发热议的钨产品，以业界普遍采用的标准中间品仲钨酸铵为例，二零二六年上半年平均成交价攀升至每吨一百零三万元，增幅突破百分之三百六十三。这种暴涨带动钼钨产品线毛利润由二零二五年同期的十八点四五亿元跃升至四十三点一二亿元，接近二十五亿元增量规模仅次于铜板块。

通过四十天的极速推进，该企业于今年一月二十三日全资收购了巴西四座在产金矿，这为集团上半年带来了十二点五亿元左右的利润追加量，充分彰显了其成熟的跨境并购运作能力与高效的全球项目落地执行水准。上述巴西金矿资产组合拥有约一百五十六吨黄金资源保有储量，预计二零二六年产金六至八吨，上半年的并表期内已产出三点一二吨黄金。综合来看，上半年矿山业务端约一百亿元毛利润增量中，铜板块贡献约百分之六十五份额，钼钨板块与巴西金矿分别占据百分之二十五与百分之十左右。尽管各项核心利润指标均创历史同期最佳，但在部分细分业务上依然存在改善空间。截至八月二十日，已有招金黄金、山金国际以及晓程科技等三家黄金企业披露半年度财务报告，其中矿产金业务毛利率最低为百分之五十六点一二，表现最亮眼的山金国际更高达百分之八十三点八一。与之形成对比的是，该企业上半年矿产金毛利率仅为百分之四十一点一二，显著落后于同业竞争者。

针对这一现象，有资深矿业市场人士给出深入剖析：通常情况下，矿业项目完成收并购后，收购方往往需经历特定过渡整合期，期间需针对原有设备设施、运营及管理体系进行深度融合改造，伴随一定规模资本性支出，势必拖累阶段性利润表现。只有顺利度过磨合期，各项业务运转才会重新回归至契合自身高效运营的正常节奏。这意味着以巴西金矿为主力的黄金板块，整体盈利潜能尚未完全释放至最优状态，后续随着整合深化，利润率有望获得实质性修复与提升。至与其他已知增量项目，主要涵盖处于建设阶段的 KFM 二期工程以及厄瓜多尔奥丁金矿开发计划。KFM 二期预期将在二零二七年完成建设并投产，全面达产后将额外增加每年十万吨左右铜产能。而厄瓜多尔奥丁金矿则与巴西在产金矿有本质区别，属于从零起步开发的绿地项目，已于今年四月下旬与当地政府正式签署采矿协议，有望在二零二九年年底前投产运营。这表明若暂不考虑大宗金属价格波动，短期内能直接转化为业绩增量的驱动力，将集中于巴西金矿降本增效及 KFM 二期产能爬坡上。

然而必须着重强调的是，上述内容仅限于已公开披露且具备清晰开发时间表的矿业项目，实际上还有更多尚未明朗的潜藏项目等待落实。首当其冲的便是旗下 TFM 矿区极具潜力的扩产方案。与已明确扩产十万吨每年产能的 KFM 项目相比，TFM 矿区面积更为广阔，达一千六百平方公里惊人规模，大约相当于 KFM 矿区面积的五倍。目前 TFM 仅完成部分矿段开发，后续针对剩余区域将制定何种扩产规划以及释放多少增量产能，无疑值得市场高度关注。其次则是远期黄金产能上限与既定发展战略间的契合程度。待二零二九年奥丁金矿投产后，集团将拥有年产二十吨以上黄金供应能力。这一规模置于国内足以跻身行业前列，仅次于紫金矿业与山东黄金，但与世界级顶尖矿业巨头对比依然存在明显差距。以二零二五年数据为基准，紫金矿业矿产金实际产量已达八十九点五吨，而跻身全球前十黄金生产商的上榜门槛需达五十吨级别产量。

反观这家矿企，黄金板块不仅被寄予厚望，更被拔高至与核心铜业务同等高度，因此若未来继续展开外部资产并购，大概率会聚焦于优质金矿资产。为了完善全球版图，该企业把并购目光聚焦于南美、非洲等地。在保持钴铜优势的基础上，其投资策略呈现出多国家、多品种的特点，并着重拓展贵金属与战略性小金属板块。

（作者 世界财智通）

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