东方雨虹正在经历的，是一个从周期性制造业龙头，向具备系统服务能力和全球竞争力的建筑材料平台型企业演进的过程。

2026 年上半年，建筑建材行业仍在周期调整中磨底。国家统计局数据显示，1-6 月全国房地产开发投资同比下降 18%，房屋新开工面积同比下降 23.4%。基建投资累计同比下降 2.4%，三大投资板块增速同步回落。与此形成对照的是，重点 20 城上半年二手房累计成交面积环比上涨 22%，规模总量创 2023 年以来半年度新高，存量房时代特征逐步显现。

在总量收缩与结构分化并行的背景下，东方雨虹 ( 002271.SZ ) 于近日正式披露 2026 年中期报告。财报显示，上半年公司实现营业收入 148.67 亿元，同比增长 9.57%；归母净利润 6.13 亿元，同比增长 8.67%。营收端的增长，验证了公司收入结构优化与渠道转型的成效。

（来源：公司财报）

不同于行业多数企业的被动收缩，东方雨虹的选择是在周期底部持续投入系统能力建设。这份财报的价值，不在于短期利润数字本身，而在于它所揭示的长期竞争力演进方向。

眼下，东方雨虹正在从单一防水材料龙头，向具备全品类产品系统、全场景解决方案和全生命周期服务能力的建筑材料系统解决方案提供商完成身份跃迁。

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经营韧性从何而来？

上半年建材行业继续面临原材料价格高位运行的压力，沥青、乳液等核心原料价格同比涨幅显著。但类似的成本冲击，对不同企业的边际影响截然不同。产品结构单一、渠道集中于传统房建的企业在上游涨价中首当其冲；而产品矩阵多元、渠道纵深扎实的企业，反而能在逆周期中展现韧性。

收入结构的变化是理解这一韧性的关键切口。

2025 年东方雨虹全年数据显示，防水卷材收入占比已降至 41.20%，涂料占 28.32%，砂浆粉料占 15.33%。其中 2025 年砂粉业务实现营收 42.28 亿元，毛利率 26.9%，已成为公司第二增长曲线。

2026 年上半年，这一趋势进一步深化。防水主业在十五五城市更新、" 两重 " 建设等政策驱动下保持稳健，防水卷材营收 57.65 亿元，同比增长 4.56%；涂料营收 42.00 亿元，同比增长 6.43%；砂粉业务持续放量，砂浆粉料营收 20.81 亿元，同比增长 4.26%，稳居第二增长曲线。砂粉业务依托防水主业积累的客户资源、销售渠道协同性及品牌影响力快速发展，目前产能已跃升至千万吨级。

更为关键的是渠道结构的变化。

2025 年 " 零售 + 工程 " 渠道营收占比已高达 84.21%。2026 年第二季度，零售渠道营收达 63.46 亿元，同比增长 25.44%，占总营收比重升至 42.68%；工程渠道营收 63.77 亿元，两大渠道合计占比达 85.58%。公司已成功转型为以零售渠道、工程渠道为主的渠道销售模式。

C 端占比的持续提升，不仅带来了更短的账期和更好的现金流，更意味着品牌对终端消费者的触达能力正在发生质变。这种从 B 端大客户依赖向 C 端品牌驱动的结构性迁移，是公司抗周期能力增强的深层逻辑。

与此同时，公司风险管控持续加强，应收账款、坏账处置等工作持续推进，资产质量与风险水平呈现持续向好态势。上半年，经营活动现金流净额同比改善 14.07%。

02

持续深耕国内，下沉市场与存量服务构筑新增量底盘

从上文一系列结构优化看到了公司如何守住基本盘，而围绕国内市场的深耕，则展现了公司如何打开新成长空间。

房地产新开工面积持续收缩，传统新房防水需求见顶，增长不可能来自对旧模式的路径依赖。东方雨虹的解法是在存量空间中寻找增量，在毛细血管中构建壁垒。前者指向渠道下沉的深度，后者指向服务能力的密度。

2026 年上半年，公司持续深化渠道变革，工程渠道、零售渠道双轮驱动。工程渠道深入推进 " 平台 + 创客 " 经营管理模式，坚持合伙人优先，精准赋能合伙人发展。零售渠道不断深化渠道下沉，丰富渠道矩阵，系统升级 C 端服务平台，搭建线上线下全渠道融合的零售运营模式。

在县域和农村市场，公司全面推进渠道下沉，通过 " 虹人计划 " 加密终端网点，深化装企、电商、小微合伙人多渠道布局，打造线上引流、线下履约的闭环模式。随着房地产市场步入存量时代，县域和农村市场的自建房翻新、老旧小区改造、家装维修需求，构成了一个规模可观且相对稳定的增量底盘。目前公司已构建起超过 25 万个分销网点、2000 多家专卖店、4000 余家零售渠道经销商与 1.3 万余家工程渠道合伙人的立体网络。

在服务端，公司落地一站式家居防水修缮服务体系，上半年修缮工单超 13 万单，服务门店覆盖超 2 万家，已实现地级市服务全覆盖。更为系统的布局在于，2026 年 4 月，民建集团在郑州正式启动 "3515 计划 " —— 3 年助力 507 个县域突破千万产值、汇聚超 50 亿规模。这一计划并非单纯的业绩目标，而是围绕乡镇服务网点、施工标准化体系、本地化服务团队三大抓手，将服务能力系统下沉至县域市场。其核心逻辑在于帮助县域合作伙伴从 " 单一产品经销商 " 转型为 " 一站式综合服务商 "，让品牌的服务标准穿透至县乡 " 最后一公里 "。而民建集团作为零售业务的核心载体，上半年实现营收 50.64 亿元，同比增长 6.65%，占公司营业收入比例为 34.06%。

工程业务方面，公司持续推进 " 平台 + 创客 " 及合伙人管理体系升级，依托全国属地化区域公司深耕本地市场，同时重点开拓交通基建、水利能源、轨道交通、工矿仓储、科教文卫、保障性住房等非房增量场景。上半年，非房业务收入占比进一步提升，有效对冲了新房市场的周期波动。这种从单一住宅市场依赖向多元非房场景覆盖的切换，正是公司工程业务韧性的底层逻辑所在。

03

海外良性扩张，第三增长曲线的轮廓正在清晰

海外业务是 2026 年上半年最值得关注的战略变量。

2025 年全年海外营收达 14.21 亿元，同比增长 62.13%。上半年延续这一趋势，海外业务收入海外业务收入 17.72 亿元，同比增长 207.55%，占营业收入比例由 4.25% 升至 11.92%。其中，境外建材零售收入 10.10 亿元，同比增长 2388.01%，主要包含收购的智利 Construmart、香港 MAN CHEONG 及 SPECIALIST PRODUCTS 等公司的并表收入。

这一爆发式增长的背后，是公司多年国际化战略的系统性推进。2026 年，东方雨虹海外布局进入集中落地期。

产能层面，天鼎丰沙特生产基地 4 条聚酯胎基布生产线已顺利投产，年产能可达 2.5 万吨；巴西生产研发物流基地已顺利完成首批水性涂料、界面剂产品试产下线；美国休斯敦基地设备安装有序推进，加拿大、墨西哥等多国生产研发物流基地建设稳步推进。海外 " 本地生产 + 仓储配送 + 现场服务 " 一体化模式全面复制，大幅降低了跨境物流与关税综合成本。

并购整合层面，上半年公司完成印尼两家本土防水企业的股权收购，分别取得 PT Inter Aneka Lestari Kimia 和 PT Adhi Cakra Utama Mulia 各 55% 股权，叠加 2025 年智利 Construmart 建材连锁、巴西 Novakem 涂料企业的并购落地，公司在东南亚、拉美市场的产业布局日趋完整。目前所有已收购标的均实现正向盈利、良性运营，公司跨国投控与自主管理体系已通过市场检验。

渠道与品牌层面，8 月 18 日，东方雨虹海外发展集团马来西亚公司携手 SUNWAY WINSTAR 集团成功举办 "WALK INTO YUHONG，WITNESS THE QUALITY" 产品发布会，进一步巩固雨虹在马来西亚南部市场的渠道基础，深化品牌本地化、区域化、精细化发展布局。此前，公司还与韩国头部玻璃建材企业 BICHUMI GLASS 达成战略合作，东亚市场布局进一步完善。

产品适配层面，针对拉美高温多雨、东南亚高湿、中东盐碱风沙等差异化气候，公司推出本地化防水、砂浆、石膏基墙面材料、防腐涂料定制系统，全面适配海外基建与存量家装修缮需求。

这种 " 本土建厂 + 本土渠道 + 本土研发 " 的出海模式，已完整跑通。国内建材市场存量竞争日趋激烈，而海外万亿级建材市场增量空间广阔，海外业务正逐步成为对冲国内周期、拉长企业成长周期的第三增长曲线。

04

系统能力的复利效应，撑起长期竞争力

渠道下沉与出海布局，构成东方雨虹战略推进的两个横向维度——前者向下扎根，后者向外延伸，共同撑起市场覆盖的广度。而系统能力的建设，则是纵向维度的深挖。

换言之，广度决定一家公司能触及多大的市场，深度决定它能在这个市场里待多久、占多稳。东方雨虹正在证明，当横向扩张与纵向深耕在同一个组织体内叠加时，复利效应便开始显现。

以砂粉业务来看，其全产业链闭环业已成型。东方雨虹在碳酸钙领域率先践行 " 矿山—碳酸钙—下游应用端 " 的全产业链一体化模式，先后布局江西吉安、广西南宁等产业园项目。涂料砂粉科技集团已完成矿山、砂粉、涂料、辅材、供应链全链条整合。

6 月 30 日，东方雨虹首个循环经济石膏板生产研发物流基地在广东韶关正式奠基。该基地首创 " 电厂 + 建材 " 一体化发展模式，与国粤（韶关）电力深度战略绑定，将工业固废就地转化为绿色建材。韶关基地的奠基，标志着公司业务从防水、砂浆、涂料向石膏板领域延伸，补全 " 防水—砂浆—涂料—石膏板 " 全产品矩阵。石膏板全系产品适配装配式建筑、超低能耗建筑配套需求，与砂浆、防水系统形成联动销售，成为 2026 上半年绿色业务全新增长板块。

绿色转型从成本项转化为竞争力。截至 2026 年 6 月末，公司累计建成 9 座国家级绿色工厂，2026 上半年海南洋浦基地新增获评国家级绿色工厂。公司累计建成 26 座分布式光伏电站，总装机容量达 92 兆瓦，上半年绿色电力使用量同比稳步提升。

此外，全国各基地持续落地生物质燃料替代、机电设备节能升级、中水回用等节能降碳项目。多项自主低碳技术入选地方绿色技术推荐目录，防水、砂浆、石膏板系列绿色产品认证数量持续新增。随着各地绿色建材目录和碳足迹核算逐步落地，环保认证不再是可选项，而是投标的 " 入场券 "，东方雨虹这些提前布局的产能和认证，正在转化为实质性的市场竞争力。

技术研发层面，公司联合高校攻关项目斩获国家科学技术进步奖二等奖，技术研发实力获国家顶级认证。公司拥有先进防水材料全国重点实验室、企业技术中心、北美全球卓越研发中心及多所校企联合实验室，多款产品入选住建部 " 好房子 " 适用建材名单。公司部分产品获得欧盟 CE、美国 CRRC、德国 EC1plus、英国 UKCA、美国 UPC 等多项国际权威认证。

当前市场对东方雨虹的估值，很大程度上仍停留在 " 防水材料龙头 " 的单一维度。但 2026 年上半年的数据与布局表明，公司的价值逻辑已经发生了根本性变化。

公司已构建起防水主业托底基本盘、砂粉 / 石膏板提供确定性增量、涂料 / 海外业务打开弹性空间的多层级增长矩阵。防水主业在政策驱动下保持稳健，砂粉全产业链闭环成型，涂料新赛道持续突破，海外业务进入良性兑现周期。四者之间共享研发平台、供应链体系、渠道网络和品牌资源，协同效应远非简单的业务叠加。

更重要的是，这种系统能力的建设正在形成正向循环。渠道下沉带来 C 端品牌力的提升，C 端品牌力反哺全品类产品的市场拓展；海外产能落地带来本地化运营能力的积累，本地化运营能力又为后续并购整合提供管理输出；绿色产能的提前布局在新一轮行业规范升级中转化为准入优势。这种多维度的能力叠加，才是公司区别于单一品类企业的核心壁垒所在。

05

写在最后

回顾近年来东方雨虹的发展，一条清晰的演进路径呈现在眼前：从防水材料制造商到建筑材料系统解决方案提供商，从 B 端大客户依赖到 C 端品牌驱动，从国内市场深耕到全球化良性扩张，从单一产品线到全品类系统协同。

在行业出清和十五五规划的双重驱动下，建筑建材行业正迈入高质量发展的新阶段。东方雨虹连续第 18 年发布 ESG 报告，拥有 9 座国家级绿色工厂，并连续第 20 年开展 " 服务百姓，拒绝渗漏 " 公益行动。这些社会责任层面的坚守，同样是其品牌价值不可分割的一部分。

当市场以系统能力而非单一产品线重新审视这家公司时，其价值重估的逻辑正在逐步清晰。

眼下，东方雨虹正在经历的，是一个从周期性制造业龙头，向具备系统服务能力和全球竞争力的建筑材料平台型企业演进的过程。而其估值逻辑从 " 周期 β 驱动 " 向 " 自身 α 驱动 " 的切换，相信也将不会太远。

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