$ 方正科技 $ 8 月 20 日把 2026 年半年报摆了出来，上半年营业收入直奔 37 亿，同比增幅接近 73%，归母净利润 5.74 亿，同比增长 232%，基本每股收益 0.14 元。营收和净利都是三位数或接近三位数的增长，放在今年的环境里确实不多见。但单纯看这两个增速容易上头，我觉得更有意思的是，净利增速是营收增速的三倍多，也就是说，这公司赚钱的效率比卖货的速度涨得还快，这事儿得拆开看。

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净利跑得比营收快，钱从哪省出来的

利润能翻两倍多，肯定不是光靠多卖货就能解释的。半年报里销售毛利率落在 32.23%，这个水平在硬件制造里不算低，但因为没有去年同期毛利率可比，还不好直接说毛利端改善了多少。我翻了一下，归母净利从去年同期的 1.7 亿左右跳到 5.74 亿，净利率从大约 8% 提到了 15% 以上，幅度相当大。这种跃升，一种可能是高毛利产品的出货占比拉高了，另一种是费用端被压住了。具体是哪条路，半年报正文里对收入结构、各项费用率的变化还没完全展开，这部分数据还得等完整版的报表附注出来才能核。但有一点可以确定，公司这半年在成本或费用上，肯定做了比较狠的文章。

每股赚了一毛四，经营现金流跟上了吗

利润表好看，还得看现金流能不能撑住。上半年每股经营现金流是 0.12 元，比每股收益 0.14 元略低一点，但差得不多，经营活动的现金净流入大概 5 个亿左右，跟净利润的规模基本匹配。这说明利润的 " 含金量 " 还算扎实，没有出现利润猛增、应收账款也跟着猛增的典型背离。当然，半年报只是初步数据，具体的应收、应付变动还得看后面完整的现金流量表附注。但就目前这个数字来看，公司赚到手的钱，一大半已经在账上了。

净资产收益率冲到 11.6%，但不分红意味着什么

加权平均净资产收益率半年就干到了 11.61%，折成年化超过 23%，这个回报水平在 A 股制造业里算第一梯队了。每股净资产 1.23 元，账面积累不算厚，但靠高周转把收益率拉上来了。这次半年报提了 " 不分配不转增 "，我觉得这倒不一定是坏事——公司大概率是把钱留在了扩产或研发上，毕竟营收增速这么快，说明下游需求还在，这时候把利润投回去比急着分红更有价值。只是对冲着分红去的投资者来说，得把这笔账算清楚，短期的回报只能靠股价本身。

风险提示

半年报披露的数据未经审计，且公司未在简要报告中拆分收入构成与费用明细，具体增长质量有待完整年报验证。下半年若行业景气度出现波动，或上游原材料成本反弹，营收与净利的高增速可能难以线性维持。本文基于公司 2026 年半年报及公开信息整理，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

[ 1 ] 数据来源：方正科技 2026 年半年度报告。

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数据附录

指标	2026 年上半年	同比
营业收入	37.00 亿	72.89%
归母净利润	5.74 亿	232.38%
基本每股收益	0.14 元	—
销售毛利率	32.23%	—
每股经营现金流	0.12 元	—
加权净资产收益率	11.61%	—
分红方案	不分配不转增	—

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