21 世纪经济报道记者 韩利明

在 2025 年业绩出现明显回调之后，爱美客（300896.SZ）2026 年上半年业绩再度走弱。

8 月 20 日晚间，爱美客披露 2026 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入 12.16 亿元，同比下降 6.42%；归母净利润 5.93 亿元，同比下降 24.84%；扣非归母净利润 5.31 亿元，同比下降 24.48%。

拉长时间维度看，爱美客在 2021 年至 2023 年经历高速增长后，业绩增速已连续多年回落。2021 年至 2023 年，公司营收同比增幅分别为 104.13%、33.91%、47.99%；归母净利润同比增速分别为 117.81%、31.90%、47.08%。到 2024 年，营收、归母净利润增幅回落至个位数，分别为 5.45%、5.33%。

进入 2025 年上半年，业绩进一步出现实质性下滑，营收、净利润同比降幅均超 20%。且两大主力产品系列均录得显著下滑：以 " 嗨体 "（用于纠正颈部中重度皱纹的Ⅲ类医疗器械产品）为核心的溶液类注射产品实现营收 7.44 亿元，同比下滑 23.79%；以 " 濡白天使 "（含左旋乳酸 - 乙二醇共聚物微球的新材料皮肤填充剂）为核心的凝胶类注射产品营收 4.93 亿元，同比下滑 23.99%。

图片来源：Wind

这一压力延续至 2026 年上半年。财报显示，报告期内溶液类注射产品实现营业收入 5.91 亿元，同比下降 20.51%，毛利率 92.96%，同比下滑 0.2 个百分点；凝胶类注射产品营收 3.79 亿元，同比下降 23.08%，毛利率 97.53%，同比下降 0.22 个百分点。

唯一实现大幅增长的是冻干粉类产品（聚双旋乳酸 - 羧甲基纤维素钠冻干粉），报告期实现营收 2.09 亿元，同比大涨 973.5%，毛利率 86.91%，同比提升 11.92 个百分点，成为当期细分品类里的主要增量来源。

业绩背后，是国内医美注射赛道竞争格局加速迭代。此前，爱美客凭借 " 嗨体 " 在颈纹修复赛道占据先发优势；2024 年 10 月华熙生物同类产品润致 · 格格正式上市，直接打破该赛道原有市场格局。

而 " 濡白天使 " 所处的赛道竞争更为白热化。2026 年 7 月，华熙生物代理的 JUVELOOK 取得 NMPA（国家药监局）注册证书，至此国内合规童颜针类产品数量进一步增加，行业供给持续增加。

爱美客也在业绩报告中直言，由于供给端新产品不断增加，行业竞争显著加剧。需求端监管日趋严格，下游机构整合加速。在此背景下，公司可能面临产品价格波动、毛利率下滑、市场拓展难度加大等风险。

眼下，医美行业竞争也正从单一产品比拼，转向全链条生态竞争。有资深业内人士向 21 世纪经济报道记者表示，随着行业竞争加剧，供应链端的压力持续攀升，而应对这一压力的核心策略，就是跳出同质化竞争，聚焦 " 增量 " 布局，" 一方面，持续拓展产品新适应症；另一方面，全力开拓新的产品品类，摆脱当前行业内‘卷胶原、卷童颜针、卷少女针’的同质化困境，寻找新的增长突破口。"

事实上，爱美客也持续通过外延并购加速新产品布局。2025 年，爱美客控股子公司爱美客国际以 1.9 亿美元现金收购韩国 REGEN 85% 的股权，并于 6 月 30 日完成董事会改选。REGEN 旗下的 AestheFill 与 PowerFill 两款产品，成为爱美客押注全球再生类注射市场的重要筹码。

随着并购进展，爱美客与江苏吴中子公司达透医疗陷入 AestheFill 经销权的争夺中。日前，爱美客在投资者互动平台上表示，公司控股子公司韩国 REGEN 与达透公司的仲裁案件，目前尚在审理中。

此外，报告期内，爱美客多项新品进入商业化落地阶段。其中，爱美客独家经销韩国 Huons BP 的注射用 A 型肉毒毒素产品获得国家药监局颁发的药品注册证书，该产品已于 2026 年 8 月上市销售；射频皮肤治疗仪产品预计 2026 年下半年上市销售。

但新品推广也带来费用端压力。仅 2026 年上半年，爱美客销售费用达 2.35 亿元，同比上涨 62.89%，主要系组建新的产品事业部，人工费用增加，以及新产品的市场费用增加。

多款新品陆续推向市场，能否对冲原核心产品的下滑压力，成为爱美客接下来需要面对的考验。二级市场方面，8 月 21 日开盘，爱美客报 97.25 元 / 股，盘中震荡下跌，一度跌至 92.95 元 / 股，跌幅 4.29%。

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