2026 年 8 月 14 日，港股游戏公司贪玩（09890.HK）发布盈利警告，预计截至 2026 年 6 月 30 日止六个月，公司净利润约为 2 亿元至 2.5 亿元人民币，较 2025 年同期的 6.5 亿元下降约 62% 至 69%。盈利警告发布后，贪玩股价承压下行，截至 8 月 19 日，报 9.735 港元 / 股，较年内高点已 " 腰斩 "。
从更长时间维度看，贪玩的业绩波动幅度极大。2021 年至 2024 年，公司归母净利润分别为 6.159 亿元、5.141 亿元、2.355 亿元和 -362.4 万元。2025 年全年，公司归母净利润大幅反弹至 14.87 亿元——但这一增长主要来自金融资产公允价值收益，而非游戏主业的改善。2026 年上半年利润的骤降，正是将 2025 年的 " 非经常性高基数 " 还原后的必然结果。
营收端同样不容乐观。自 2022 年公司营收大增 53.72% 至 88.17 亿元后，近两年逐年下滑，2024 年全年总营收降至 55.80 亿元。2025 年，公司营业收入进一步降至 41.58 亿元，同比下降 25.48%。其中，自营游戏收入从 2024 年的 41.19 亿元降至 27.67 亿元，同比下降 32.83%。
公司公告将净利润下降归因于两大因素。
因素一：金融资产公允价值收益大幅减少。2025 年，贪玩凭借持有的其他上市公司股份的公允价值收益实现了利润的大幅增长。进入 2026 年，资本市场波动导致这部分收益大幅缩水，直接拉低了利润表现。当投资收益这一 " 利润放大器 " 失灵时，游戏主业的下滑便再无遮掩。
因素二：现有游戏进入生命周期后期，流水持续下滑。这是主业层面的结构性衰退。公司近年推出的重点产品，如《斗罗大陆：史莱克学院》和《野兽领主：新世界》，在 2024 年表现突出——前者首月流水破亿、首发当日登顶 iOS 免费榜，后者海外版本全年流水近 1 亿元。但这些产品在 2026 年上半年流水均出现明显下滑。与此同时，公司积极优化游戏发行与营销效率，并加大向小程序游戏发行市场的倾斜，导致部分游戏产品总推广规模下降，进一步加剧了流水回落。
2026 年 7 月，公司推出横版格斗手游《时空猎人 · 觉醒》，已启动全平台公测。同月，公司完成对《天龙八部 2：飞龙战天》研发公司的战略投资，斩获 App 版本及小程序版本双端的独家运营权。
但在 2026 年上半年，这些新产品尚未形成足以对冲老游戏流水下滑的收入增量。新品从公测到规模化贡献利润需要时间，而老游戏的下滑却是正在发生的现实。
对贪玩而言，2026 年下半年的关键变量在于：《时空猎人 · 觉醒》等新品能否跑出超预期的流水表现，以及金融市场的走势能否为公司持有的资产公允价值提供修复空间。在此之前，业绩的 " 过山车 " 恐怕还将继续。
（注：本文结合 AI 工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）
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