财联社 8 月 20 日讯（编辑 夏军雄）当地时间 8 月 19 日，韩国存储芯片巨头 SK 海力士宣布，将实施规模达 40 万亿韩元（约 287 亿美元）的股票回购及注销计划。

高盛随后发布研报指出，此举不仅有望提升公司每股收益（EPS），更显示管理层对未来现金流能力和 AI 驱动存储周期的信心，因此维持 SK 海力士 " 买入 " 评级，并给予 350 万韩元目标价。

高盛采用 2026 年至 2027 年平均市盈率估值方法，并给予 9 倍目标市盈率。在该行看来，市场仍然低估了 AI 存储周期的持续时间，以及 SK 海力士在 HBM 领域的竞争优势。

回购计划释放更强信号：未来可能还有更多回购和分红

SK 海力士此次回购计划将于 8 月 20 日启动，并在未来 3 个月内完成，具体每日回购规模尚未确定。若按照 8 月 18 日收盘价计算，本次回购规模约相当于公司已发行股份的 3.3%。

SK 海力士表示，当前股价未能充分反映公司的真实价值，因此决定通过股票回购和注销优化资本配置，提高股东价值。该公司还调整了未来股东回报目标。

此前，SK 海力士计划在 2025 年至 2027 年期间，将累计自由现金流（FCF）的 50% 用于股东回报；此次则将目标提升至 " 不低于 50% 的累计 FCF"。回报方式包括股票回购和现金分红，公司还考虑扩大固定股息以及推出特别股息。相关更详细方案预计将在第三季度财报电话会议期间公布。

高盛认为，这一调整释放了重要信号：此次回购并非一次性资本操作，而可能是更大规模股东回报计划的开始。

此前市场普遍预计，SK 海力士将在 8 月底至 9 月初公布额外股东回报方案，但此次公告时间略早于市场预期。高盛指出，公司暗示未来仍可能继续实施更多回购和分红措施，相关细节预计将在 10 月底披露。

高盛还指出，此次回购能够抵消近期美国存托凭证（ADR）上市带来的股本稀释。

SK 海力士此前因 ADR 上市发行了 1770 万股新股，而此次回购预计注销约 2400 万股（按 8 月 18 日收盘价计算），因此回购注销规模将超过新增股份数量。

SK 海力士迎来盈利上升周期

高盛认为，随着微软、谷歌、亚马逊等超大规模云服务商持续增加 AI 资本开支，服务器相关存储需求将明显超过供给，推动存储行业进入强劲上行周期。

SK 海力士目前已经成为这一趋势的重要受益者。公司是全球 HBM 市场领导者，同时也是全球第二大 DRAM 供应商以及主要 NAND 厂商之一。

高盛预计，AI 相关需求将在 2026 年继续推动存储市场扩张，SK 海力士盈利将实现大幅增长。

根据预测，SK 海力士 2026 年营收预计达到 345.5 万亿韩元，同比增长超过 250%；2027 年营收预计进一步升至 499.6 万亿韩元，2028 年达到 592.4 万亿韩元。

利润增长更加明显，EBITDA 预计从 2025 年的 61.1 万亿韩元升至 2026 年的 281.9 万亿韩元；2027 年达到 412.4 万亿韩元；2028 年达到 473.1 万亿韩元。

净利润方面，高盛预计，2026 年达到 266.4 万亿韩元，2027 年达到 307.5 万亿韩元，2028 年达到 350.7 万亿韩元。

回购改善每股收益

除了直接提升投资者回报外，高盛认为，回购注销股份还将带来 EPS 提升效果。

由于股票数量减少，高盛上调 SK 海力士未来盈利预测：2026 年、2027 年和 2028 年的 EPS 预测分别提高 3.6%（至 399,504 韩元）、10.1%（至 491,918 韩元）和 9.9%（至 560,997 韩元）。

高盛预计，SK 海力士 2025 年至 2027 年的累计自由现金流将达到约 252 万亿韩元。

按照约 55% 的比例用于股东回报计算，公司未来可能向股东返还约 140 万亿韩元资金。其中，此次 40 万亿韩元回购已经确定；高盛预计同期累计现金分红约 30 万亿韩元；剩余约 70 万亿韩元可能继续通过股票回购和注销方式返还股东。

按照当前市值计算，高盛测算 SK 海力士股东回报收益率在 2026 年和 2027 年分别为约 3.5% 和 8%。

这意味着，随着 AI 周期带来的现金流增长，SK 海力士正在从单纯的周期性半导体企业，逐渐转变为具备持续现金回报能力的科技公司。

风险仍然存在，存储周期和 AI 投资节奏是关键变量

虽然高盛长期看好 SK 海力士，但报告也列出了潜在风险。

首先，如果存储行业供需关系恶化，或者技术升级进度低于预期，公司盈利可能受到影响。

其次，智能手机、个人电脑以及传统服务器需求疲弱，也可能拖累整体存储市场。

再次，三星电子在 HBM 领域的发展也是重要竞争因素。如果三星扩大 HBM 市场份额，可能影响 SK 海力士未来收入和利润。

最后，如果美国科技巨头降低 AI 相关的资本开支（Capex），也可能削弱 HBM 需求，对行业景气度造成压力。