8 月 20 日盘后，江天化学（SZ300927，股价 25.94 元，总市值 37.45 亿元）披露 2026 年半年度报告。

报告显示，公司上半年实现营业收入 9.62 亿元，同比增长 27.76%；归母净利润为 5941.20 万元，同比增长 22955.37%（即接近 230 倍），上年同期仅为 25.77 万元。

不过，对于业绩大幅增长，半年报中的明确解释只有 " 产品盈利水平上升 "。

功能化学品及高分子材料收入毛利率显著提升

江天化学布局于甲醇下游高端精细化工领域，主要产品包括颗粒多聚甲醛、甲醛、均三嗪、高吸水性树脂（SAP）。

其中，SAP 新材料业务由子公司三大雅主营，是江天化学近年重点培育的新增长极。

不过，" 基于商业秘密保护需要 "，江天化学没有披露三大雅今年上半年的营收、利润数据。

2026 年上半年，江天化学扣非后净利润为 5880.11 万元，同比扭亏为盈。基本每股收益为 0.4116 元，加权平均净资产收益率为 5.95%。

从营业收入构成来看，有机化学品实现收入 3.02 亿元，同比增长 7.47%，毛利率 11.14%；功能化学品及高分子材料实现收入 6.58 亿元，同比增长 40.11%，毛利率 13.42%，较上年同期提升 11.13 个百分点，是驱动业绩增长的核心引擎。

分地区看，境内收入 8.12 亿元，同比增长 23.03%，毛利率 10.71%；境外收入 1.49 亿元，同比增长 61.62%，毛利率 23.73%，境外业务毛利率显著高于境内。

半年报称，SAP 市场行情跌宕，本土纸尿裤需求收缩，但国产纸尿裤出口增长，支撑 SAP 整体需求，行业呈现客户向头部集中、本土企业出海扩张的趋势。

此外，受产品盈利水平上升影响，公司利润总额同比增幅较大。在今年一季报中，江天化学曾就盈利水平提升解释称，今年公司开拓新客户与新市场、提升产能利用率，并实现降本增效，使得主要产品产销量同比上升，产品成本得到有效控制。

值得注意的是，公司经营活动产生的现金流量净额为 5180.72 万元，同比下降 53.54%，主要因本期缴纳搬迁补偿款涉及的企业所得税。

研发投入同比增三成 8 月股价涨逾两成

分季度看，公司二季度归母净利润同比扭亏，环比增长 261.02%。

2026 年上半年，公司研发投入 1920.48 万元，同比增长 30.39%，主要因研发活动增加，人力、材料等支出增加。高吸收速度 SAP 新产品研发有序推进，产品关键性能已达到预设指标，公司正持续优化工艺参数、压降成本并推进客户送检。同时，公司深化产学研协同创新，与部分高校签订驻点研发合作协议，启动联合课题攻关。

股东变动方面，报告期末普通股股东总数为 1.51 万户。

风险提示方面，公司在半年报中列示了原材料波动风险（甲醇、精丙烯酸等原料价格宽幅震荡）、环境保护风险、产能释放风险（年产 6 万吨精丙烯酸项目）等。其中，公司就 " 原材料波动风险 " 介绍，2026 年上半年原材料价格呈现宽幅震荡走势，价格受国际油价、海外天然气供给、国内煤炭行情、地缘局势及宏观需求等多重因素联动影响，波动幅度较大。

从股价表现看，江天化学 2026 年以来累计上涨 11.61%。其中，3 月、5 月股价回调明显，但 8 月以来（截至 8 月 20 日）股价累计上涨 22.88%。

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