8 月 20 日晚间，科大讯飞 2026 年半年度报告正式披露。这份半年报落地前，公司股价已经提前走出一波回调行情。

财报披露前三个交易日，科大讯飞股价累计跌超 5%，其中 8 月 18 日、19 日分别收跌 1.81%、3.30%。20 日财报出炉当天，股价维持窄幅震荡，最终收报 39.91 元，微涨 0.23%，对应总市值约 958.67 亿元。到了 8 月 21 日，市场观望情绪仍未消散，全天低开低走，最终收报 39.19 元，单日下跌 1.80%，总市值回落至 941.38 亿元，全天成交额 14.23 亿元，换手率 1.66%。资金层面，近 5 个交易日主力资金累计净流出约 7.16 亿元，资金对这份处于转型换挡期的财报，整体态度偏谨慎。

半年报数据显示，公司上半年实现营业收入 116.23 亿元，同比增长 6.52%；归属于上市公司股东的净利润亏损 2.04 亿元，较上年同期减亏 14.68%；但扣除非经常性损益后的净利润亏损扩大至 6.37 亿元，同比下滑 74.88%。对于上半年的阶段性亏损，公司解释称经营存在明显季节性特征，近两年均呈现上半年亏损、全年盈利的规律——教育、政务等主业项目多集中在上半年规划、下半年验收，营收确认集中在年末，但研发、人力等运营成本全年均衡分摊，导致上半年毛利难以覆盖固定成本。

不过财报中也藏着积极信号：上半年公司销售回款总额达 118.96 亿元，较去年同期增加超 15 亿元，同期合同额同比提升 27%，且第二季度经营性现金流净额已实现转正，为下半年业绩释放储备了动能。

业务结构的变化，是这份财报最核心的观察点。过去作为营收支柱的智慧教育业务，首次被开放平台反超。上半年开放平台业务实现营收 37.05 亿元，同比大幅增长 36.01%，占总营收比重升至 31.87%，成为公司第一大收入来源；同期智慧教育业务营收 34.90 亿元，同比微降 1.16%，占比滑落至 30.03%。

其余赛道表现分化明显：智慧医疗增速领跑，营收 4.38 亿元，同比增长 58.56%；智慧汽车、数字政府也保持稳健增长，分别录得 20.46%、16.48% 的同比增速。智能硬件则成为短期短板，上半年营收 7.32 亿元，同比下滑 15.96%，公司将其归因于芯片、存储元器件涨价与阶段性缺货；其中 AI 学习机上半年整体销量未达预期，但在 6000 元以上高端价位段线上占比已提升至 49%，且 7 月单月销量同比增速回升至 30% 以上，显现出复苏势头。

全球化布局的提速，是本次财报超出市场预期的亮点。数据显示，公司上半年境外营业收入同比增长 160%，正从战略布局逐步落地为实实在在的增长动力。其中 AI 营销海外业务营收同比增幅超 200%，智能办公本海外市场销量同比增长超 120%，消费级产品的出海兑现速度快于行业预期。

与海外扩张同步推进的，是国内业务的主动瘦身。按照 " 做强 C 端、做深 B 端、优选 G 端 " 的战略原则，科大讯飞主动收缩低毛利的项目型业务，上半年 G 端业务收入同比下降 2.65%，规模收缩的背后，是主动筛选低效订单、优化业务质量的选择，目的是将算力、人力与资金资源向高毛利、高成长的 AI 应用赛道集中。

转型期的挑战同样不容忽视。扣非净利润亏损幅度扩大，意味着主业盈利压力尚未得到根本缓解；智能硬件受供应链波动影响，短期增长节奏被打乱；海外业务虽增速亮眼，但整体基数仍小，短期内难以完全填补传统业务换挡留下的增长空白。持续高强度的研发投入也在持续考验公司的现金流韧性，上半年研发投入达 30.07 亿元，同比增长 25.73%，占营收比重超过 25%，资金重点投向星火大模型迭代、新品推广及海外业务布局，投入何时能转化为可持续的盈利，仍是市场关注的核心问题。

面对增长与盈利的平衡难题，科大讯飞的应对路径清晰且坚定。技术端持续夯实全栈自主可控能力，以大模型底座的持续迭代驱动各条业务线的产品价值升级；业务端坚定推进结构优化，资源持续向开放平台、智慧医疗、智慧汽车等高速增长赛道倾斜，同时借助 7 月学习机销量回升的势头，加快供应链协调与新品上市节奏，推动消费端业务重回增长轨道；市场层面则将全球化作为长期战略重点，依托国内已验证的产品力快速复制海外市场，培育第二增长曲线。

按照往年经营规律，下半年将进入项目验收与收入确认旺季，叠加上半年高增长的合同储备，全年实现盈利并无太大悬念。但市场真正等待的，是这场从传统项目服务商向 AI 产品公司的转型，何时能交出盈利质量实质性改善的答卷。

来源：星河商业观察