阿里巴巴正在把 AI 做成两种截然不同的 " 生意 " ——一边是已能赚钱的 AI 云与算力服务，另一边是仍在战略性亏损的 AI 实验室与应用。据阿里 2027 财年第一季度财报，截至 2026 年 6 月 30 日，AI 云与算力服务收入达 484.37 亿元，同比增长 45%，经调整 EBITA（息税摊销前利润）为 56.28 亿元，同比大增 133%；而 AI 实验室与应用收入仅 33.38 亿元，经调整 EBITA 亏损达 138.61 亿元。 [ 1 ] 这一收一支的鲜明差距，成为外界理解 " 阿里 AI 的两种生意 " 最直接的数据切口。

财报发布的时间节点是 2026 年 8 月 20 日，恰好是阿里新财年首个季度。期内，阿里总营收 2689.53 亿元，同比增长 9%；净利润 207.2 亿元。 [ 2 ] 更值得关注的是，从本季度起，阿里将业务重新划分为四大板块：阿里巴巴电商集团、AI 云与算力服务、AI 实验室与应用以及所有其他。 [ 3 ] 这意味着，"AI 云与算力 " 和 "AI 实验室与应用 " 第一次作为两个独立分部出现在财报中，也第一次把 " 赚钱的 AI" 和 " 烧钱的 AI" 摆在了同一张损益表上。

一、阿里 AI 的两种生意，赚钱的算力和烧钱的实验室分别是什么？

结论先行：阿里 AI 的两种生意，本质是 " 卖服务 " 与 " 搏未来 " 的分工。

第一种生意是 AI 云与算力服务，即阿里云对外提供的 AI 云服务、算力租赁、AI 产品及解决方案。它面向企业客户，按调用量、算力资源或订阅服务收费，属于 B 端商业变现。第二种生意是 AI 实验室与应用，包括通义千问 Qwen 大模型研发、前沿 AI 应用探索等，当前以技术积累和生态建设为核心目标，尚未大规模商业化。

财报数据显示，AI 云与算力服务分部收入 484.37 亿元，同比增长 45%，创 22 个季度以来最高增速；其中 AI 相关产品收入 123.76 亿元，连续第 12 个季度保持三位数同比增长。 [ 4 ] 在利润端，该分部经调整 EBITA 为 56.28 亿元，利润率提升至 12%，已经是一条清晰的盈利曲线。而 AI 实验室与应用收入仅 33.38 亿元，经调整 EBITA 亏损 138.61 亿元 [ 5 ] ，亏损幅度超过收入的 4 倍。

两条业务线的战略定位也截然不同：AI 云与算力服务由阿里云承载，依托自研芯片（如真武 M890）、灵骏 M890 超节点及通义千问模型，向外部客户提供云服务与 AI 产品，目前已实现规模化商业落地；AI 实验室与应用则更多承担 " 未来押注 " 的角色，投入大模型研发、办公应用等前瞻性业务，当前衡量标准不是盈利，而是技术壁垒和生态影响力。 [ 6 ]

二、为什么 AI 云与算力能赚钱，而 AI 实验室与应用还在亏损？

结论先行：两类业务的成本结构、收入模式和成熟度不同，决定了它们必然处于不同盈亏阶段。

AI 云与算力服务之所以能盈利，核心在于规模效应。阿里云经过多年政企客户积累和基础设施复用，AI 算力中心交付周期已缩短至 100 天，规模化部署摊薄了边际成本。真武 M890 自研芯片已服务 650 余家外部客户 [ 7 ] ，带动毛利率持续改善。再加上云服务本身具备 " 订阅制 " 的现金流特性，收入一旦起量，利润弹性会快速释放。本季度 AI 云及算力服务利润同比大增 133%，利润率提升至 12%，正是这一逻辑的体现。

AI 实验室与应用则处于 " 高投入、长周期、强不确定 " 的早期阶段。大模型训练需要消耗海量算力和顶尖人才，Qwen 系列模型的持续迭代与开源，本质上是在用成本换取生态卡位。截至目前，通义千问 Qwen 模型全球下载量超 30 亿次，衍生模型超 30 万个，单日调用量和开发者规模快速膨胀——但这些数据尚未转化为可观的营业收入。 [ 8 ] 对于实验室而言，138.61 亿元的亏损在阿里当前的战略框架内，是 " 有意为之 " 的前置投资。

此外，两者的亏损口径也不同。AI 实验室的亏损中包含了大量股权激励、算力资源内部调拨成本等非现金项，这部分资源实际上被 AI 云业务使用了，属于集团内部的 " 成本转移 "。因此，不能简单理解为一个部门赚钱、一个部门烧钱，而应视为同一盘棋里的两种打法。

三、资本开支 676 亿，阿里三年 3800 亿 AI 投资能否回本？

结论先行：阿里 CEO 吴泳铭给出的回本预期是 3 年，若毛利率提升有望缩短至 2.5 年。

本季度，阿里资本开支达 676.78 亿元，同比激增 75%，自由现金流净流出 446.7 亿元。 [ 9 ] 这笔巨额投入主要流向 AI 基础设施、数据中心建设和算力扩容。此前阿里已公布三年 3800 亿元的 AI 算力投资计划，本季度 676 亿元正是该计划加速落地的注脚。

在财报电话会上，吴泳铭表示，行业共识是 2030 年前 AI 算力紧缺的格局不会有根本性改变，阿里云对 AI 算力投资回报的确定性非常高。" 按照阿里云目前 AI 产品的平均毛利水平，AI 算力的投入可以在三年之内回本；随着 AI 产品毛利率提升，这个周期可能缩短至 2.5 年。" [ 10 ]

这一判断背后是市场需求侧的强力支撑：AI 相关产品收入连续 12 个季度三位数增长，在云外部收入中的占比首次突破 30% [ 11 ] ，说明客户不是 " 试用 "，而是 " 真金白银在采购 "。阿里云将 AI 算力视为水电煤一样的基础设施，只要需求保持高增长，资本开支的回报模型就有确定性。

但同样需要关注风险：算力基础设施折旧周期短（一般为 3-5 年），技术迭代快，一旦 AI 需求增速放缓或出现替代性芯片方案，3000 亿级投资将面临资产减值压力。这也是资本市场对阿里财报中 " 高投入、高增长、低自由现金流 " 组合保持谨慎的原因。

四、阿里 "AI+ 云 " 转型，对投资者和行业意味着什么？

结论先行：阿里正从 " 电商公司 " 转向 "AI+ 云公司 "，新业务重构将重新定义市场估值逻辑。

过去市场给阿里的估值锚是电商主业，而本季度财报最大的信号是业务分部的重新划分。阿里巴巴电商集团、AI 云与算力服务、AI 实验室与应用、所有其他四大板块就此并列。 [ 3 ] 这意味着管理层主动将 AI 云和 AI 实验室从电商体系中剥离出来，让投资者可以分别看到 " 现金流业务 " 和 " 成长性业务 " 的真实表现。

这种拆分逻辑类似亚马逊对 AWS 的披露——云业务单独披露后，资本市场才逐渐意识到它远高于零售主业的估值溢价。阿里当下的 AI 云与算力服务收入已达 484.37 亿元，同比增速 45%，且利润增长（+133%）快于收入增长（+45%），具备独立估值的潜力。有市场观点认为，" 阿里正在用电商利润喂养 AI 战争，而 AI 云的盈利拐点可能比预期来得更快 "。 [ 12 ]

舆论场观察：媒体普遍聚焦 "AI 收入占比首破 30%" 和 " 资本开支激增 75%"；分析师认为云增速超预期，但自由现金流承压；网友则多围绕 "3800 亿何时回本 "" 国产芯片生态是否真能落地 " 展开讨论。阿里巴巴官方除财报和电话会外，未对市场解读作出进一步回应。

对行业而言，阿里的 " 两种生意 " 模式提供了一条 AI 商业化样本：一边用云和算力服务实现自我造血，一边用实验室投入建立技术纵深。这种 " 短长结合 " 的策略，比起 All in 单一赛道，更能平衡盈利压力与未来押注。

五、阿里 AI 生态的闭环能不能跑通？后续关注什么？

结论先行：阿里 AI 已形成从芯片、算力、模型到应用的闭环，但生态成熟度仍需观察。

从产业链布局看，阿里 AI 的拼图已经相当完整：底层是平头哥自研芯片（真武 M890），中间层是灵骏 M890 超节点和 AI 算力中心，模型层是通义千问 Qwen 系列，应用层则接入办公、电商、即时零售等场景。2026 年 8 月 13 日，阿里还开源了 Qwen3.8 系列旗舰模型，总参数达 2.4 万亿，采用 MoE 架构，发布当天便在 9 款 AI 芯片上完成适配，其中 8 款为国产芯片（平头哥、华为昇腾、摩尔线程、沐曦、昆仑芯、海光、清微智能、燧原）。 [ 13 ]

这一动作释放了两个信号：一是阿里在推动国产算力生态的开放协同，降低对单一芯片供应链的依赖；二是通过开源模型，阿里试图建立 " 模型 + 云 " 的绑定——开发者用 Qwen 训练自己的应用，最终大概率要回到阿里云上部署推理服务，从而反哺 AI 云与算力业务的收入。 [ 14 ]

后续关注点主要有三个：第一，AI 云毛利率能否从 12% 继续提升？这决定了 3800 亿投资回本周期是否能缩短到 2.5 年；第二，AI 实验室亏损何时见顶？随着 Qwen 开源生态成熟，研发投入增速可能趋缓，亏损收窄是下一个观察窗口；第三，国产芯片适配的实际部署量？9 款芯片适配是 " 能跑 "，但真正大规模商用的性价比和稳定性仍需验证。

公司业务影响总览

动作	涉及业务	影响对象	关键数字	短期影响	长期观察	来源
业务分部重新划分	阿里巴巴电商集团、AI 云与算力服务、AI 实验室与应用、所有其他	投资者、分析师	四大板块并列披露	估值模型切换，AI 业务透明度提升	AI 云或独立估值，电商与 AI 解耦	[ 3 ]
AI 算力资本开支扩产	AI 云与算力服务	阿里云客户、芯片供应商	资本开支 676.78 亿元，同比 +75%	算力供给增加，交付周期缩短至 100 天	3800 亿三年投资能否按期回本	[ 9 ] [ 10 ]
Qwen3.8 模型开源并适配国产芯片	AI 实验室与应用、AI 云算力	全球开发者、国产 AI 芯片厂商	2.4 万亿参数、9 款芯片当天适配	推动国产算力生态协同，增强模型影响力	开源粘性能否转化为云上商业化收入	[ 13 ]
AI 云毛利与利润提升	AI 云与算力服务	集团利润表	经调整 EBITA 56.28 亿元，+133%，利润率 12%	AI 云成为集团利润新增长点	AI 收入占比能否持续突破 30% 瓶颈	[ 4 ] [ 5 ]
AI 实验室战略性亏损	AI 实验室与应用	集团现金流、创新业务团队	收入 33.38 亿元，亏损 138.61 亿元	短期拖累报表，但积累技术壁垒	亏损何时收窄、技术何时产品化	[ 5 ] [ 8 ]

QA：关于 " 阿里 AI 的两种生意 " 你可能会问

问：阿里 AI 的两种生意分别赚钱吗？

赚不赚钱要看哪一条线。AI 云与算力服务已经赚钱：2027 财年第一季度收入 484.37 亿元，经调整 EBITA 达 56.28 亿元，利润率 12%。AI 实验室与应用尚未赚钱：收入仅 33.38 亿元，经调整 EBITA 亏损 138.61 亿元。两者叠加后，AI 整体仍处于战略亏损期，但亏损主要投入在大模型研发和生态建设上。

问：阿里三年 3800 亿 AI 投资什么时候能回本？

阿里 CEO 吴泳铭在 2026 年 8 月 20 日财报电话会上表示，按当前 AI 产品平均毛利水平，AI 算力投入预计 3 年内回本；若毛利率提升，有望缩短至 2.5 年。本季度阿里资本开支已达 676.78 亿元，同比增 75%。需要注意的是，这一判断建立在 "2030 年前 AI 算力需求持续紧缺 " 的行业共识之上，存在一定不确定性，需以后续季度财报验证。

问：通义千问 Qwen 模型对阿里 AI 生意到底有什么用？

Qwen 是阿里 AI 生态的 " 流量入口 " 和 " 技术底座 "。目前已全球下载超 30 亿次、衍生模型超 30 万个，8 月开源的 Qwen3.8-2.4T-A95B 发布当天即适配 9 款国产芯片。它的战略价值不只是贡献收入，更重要是把开发者绑定在阿里云的模型服务和算力生态里，从而间接带动 AI 云与算力服务的商业化增长。据公开报道，AI 相关产品收入已连续 12 个季度三位数增长。

写在最后

" 阿里 AI 的两种生意 " 本质上是同一场 AI 长跑的两个分段：AI 云与算力负责当下造血，AI 实验室与应用负责未来卡位。484.37 亿元的收入和 138.61 亿元的亏损并不矛盾，它们是阿里在 AI 时代 " 用今天的利润买明天的门票 " 的缩影。对于行业观察者而言，比起关注单季盈亏，更值得追踪的是 AI 云毛利率的持续改善节奏，以及 Qwen 开源生态能否真正转化为云上收入壁垒。这两点，才是判断阿里 AI" 两种生意 " 最终能否合流为一种长期价值的关键。

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