历时五年拉锯，中国光大控股（00165.HK）与曾打造多处重庆地标传奇的本土民营房企——英利国际置业（5DM.SGX）原实控人方明的巨额股权转让纠纷，迎来重审一审的判决。

8 月 20 日傍晚，光大控股发布公告披露，该公司于 8 月 18 日收到重庆市第五中级人民法院民事判决书，法院判令光大控股向方明支付股权转让本金 13.67 亿元，并自 2019 年 4 月 18 日起，按年利率 5% 计付逾期付款损失，本息合计所涉总金额约 18.78 亿元。

同时，该案一审案件受理费、保全费合计 942.4 万元，由光大控股承担约 900 万元。光大控股在公告中称，涉案款项金额占公司 2025 年末经审计净资产比例不足 10%，短期不会对该公司整体经营与偿债基本面构成颠覆性冲击。

值得注意的是，本次诉讼被告还包括英利国际置业，以及手握重庆核心商业资产的四家境内核心项目公司——重庆英利房地产开发有限公司（以下简称 " 英利房地产 "）、重庆英利七牌坊置业有限公司（以下简称 " 英利七牌坊置业 "）、重庆三亚湾水产品综合交易市场开发有限公司（以下简称 " 三亚湾市场开发 "）、重庆英利广晟五金机电市场开发有限公司（以下简称 " 英利广晟 "），方明主张前述光大控股附属公司应对股权转让欠款承担共同清偿责任。

不过，法院最终全部驳回方明对英利国际置业及四家境内项目公司的共同偿债诉求，明确案涉股权转让债务仅限光大控股单体承担，底层核心商业资产主体无需担责。

方明曾是重庆本土商业地产代表性人物，1993 年创办英利房地产，深耕渝中旧城改造，打造出纽约 · 纽约、解放碑英利国际广场、大坪英利国际广场等一批城市地标项目，在当地商业地产行业曾占据重要地位。

目前该案仍处于法定上诉窗口期，一审判决尚未最终生效，光大控股公告表示暂未敲定最终上诉方案。8 月 21 日，时代财经就判决影响及后续处置计划等问题致电致函光大控股，截至发稿未获回复。

对价罗生门拉锯五年

这是一场持续了五年的对价罗生门。

2019 年 4 月，光大控股发布公告披露，英利国际置业原实控人方明，通过其控制的境外持股平台—— Newest Luck Holdings Limited，于新加坡交易所以大宗交易方式，向光大控股转让英利国际置业 30% 股权。本次交易涉及股份 7.67 亿股，交易单价为 0.14 新加坡元 / 股，公开交易总对价约 1.07 亿新加坡元，折合约 6.25 亿港元。

本次股权交割完成后，加上光大控股此前已持有的股份权益，其合计拥有英利国际置业 58.91% 股份，正式取得英利国际置业的控制权，并触发新交所强制全面要约收购义务，本次要约收购价格同样定为 0.14 新加坡元 / 股。

但控制权交割落地后，交易双方对整体股权交易的真实对价出现根本性分歧，引发了持续数年的诉讼。

2020 年 12 月，方明向重庆市第五中级人民法院正式提起民事诉讼。此次股权交易并非仅 2019 年披露的单笔 30% 股权买卖，而是 2018 年至 2019 年分两笔完成、合计 36% 股权的整体交易，双方约定整体交易对价为 20 亿元人民币，方明指控光大控股仅累计支付 8.28 亿元，尚欠股权转让本金 11.72 亿元，要求光大控股支付剩余转让款并承担逾期付款损失。

2021 年 2 月，光大控股发布港股公告，首次对外披露该起重大诉讼，并对上述诉讼不予认可，表示已经完全履行本次收购相关的全部责任和义务。此后数年，该案持续列为光大控股重点风险事项，该公司分别于 2023 年 4 月、6 月，2024 年 9 月、11 月披露案件审理进展。

2023 年 4 月，光大控股收到重庆五中院作出的首轮一审判决。法院判令光大控股向方明支付股权转让余款 11.67 亿元，同时全部驳回方明对英利国际置业及四家境内项目公司的偿债诉求，明确底层项目公司无需为股东层面的境外股权交易承担债务。

一审宣判后，方明与光大控股双方均不服判决结果，双双向重庆市高级人民法院提起上诉。2024 年 9 月，重庆高院出具二审裁定，认定原审一审存在事实认定不清问题，裁定撤销原判、案件发回重庆五中院重审。2025 年 1 月，该案完成重审开庭审理。

经过一年多的重审审理程序，2026 年 8 月 18 日，光大控股收到重审一审判决书。此次重审一审结果延续了首轮一审的核心裁判逻辑，依旧认定由光大控股单独承担股权转让余款支付责任、其余五家公司无需担责。但对未付本金金额作出调整，判令光大控股支付剩余股权转让本金 13.67 亿元。

十余年前的战略结盟

案件的源头，要回溯到 2014 年光大控股与英利国际置业之间的深度绑定。

英利国际置业是重庆最早出海上市的民营房企平台之一，2008 年通过借壳登陆新加坡交易所，该公司实控人、董事长均为本土企业家方明。英利国际置业在境内的核心主体——英利房地产创立于 1993 年，深耕重庆主城旧城改造与核心商圈开发，早年打造了邹容广场等城市标杆物业，是重庆本土资历最深的商业地产开发商之一。

鼎盛时期，" 英利系 " 是重庆核心商圈自持物业规模最大的业主之一，手握解放碑核心商圈购物中心、大坪七牌坊综合体、三亚湾水产市场、广晟五金机电城等多个城市级重点项目，业态涵盖顶级商圈商业体与大型专业交易市场。

彼时，光大控股正全力扩张内地商业地产业务版图，依托旗下资管平台光大安石（北京）房地产投资顾问有限公司（以下简称 " 光大安石 "），孵化了自有商业品牌——大融城，同时积极储备成熟优质商业物业。

在此背景下，2014 年 6 月，光大控股与英利国际置业正式达成战略入股合作。光大控股通过全资附属 SPV Everbright Hero Holdings Limited，斥资约 2.85 亿新加坡元，折合 17.6 亿港元，认购英利国际置业新股及永续可换股证券，成为英利国际置业第二大股东。

当时，光大控股时任行政总裁陈爽在接受采访时表态，将寻求在合适的时机将英利国际置业的写字楼和商业地产项目打包成 REITS 在新加坡上市。

双方的合作很快落地实体运营层面，2015 年，光大控股发布公告，旗下光大安石与英利国际置业共同宣布，英利国际置业旗下位于重庆解放碑商圈、大坪商圈的两处核心购物中心，正式更名为 " 英利 · 大融城 "。

其中，解放碑大融城地处重庆最核心商圈，大坪英利大融城则是大坪板块的商业地标，统一在光大安石旗下的核心商业品牌 " 大融城 " 进行运营管理，这也意味着，光大控股开始掌控英利系最优质的商业现金流资产。

" 英利系 " 资产修复乏力

伴随着商业地产周期的下行，英利系的经营基本面快速恶化。

根据英利国际置业 2015 至 2018 年新交所披露年报，该公司有息借款规模长期居高不下，财务成本逐年抬升。底层境内项目风险同步暴露。

2016 至 2018 年，英利系旗下英利七牌坊置业、三亚湾水产市场、广晟五金机电城等核心项目公司，频繁出现资产重复抵押、金融借款纠纷、商事诉讼密集立案等情况，子公司资金链紧张、债务逾期隐患持续显现。

在此背景下，2019 年 4 月，方明向光大控股转让股权，交割完成后，光大控股叠加前期战略入股权益，正式取得这家公司的控制权。伴随着控制权的转移，光大控股也获得了英利国际置业旗下英利房地产、英利七牌坊置业等公司的控制权。

然而，英利系资产盈利修复乏力，英利国际置业 2026 年上半年未经审核业绩显示，当期净利润亏损约 6321.1 万元，净资产收益率为 -7.62%。并且，作为英利系境内核心运作平台，英利房地产则背负多笔历史金融借款债务，存续大量借贷纠纷诉讼。

尽管光大安石为国内头部商业不动产资管机构，但存量不良资产拖累效应显著。

日前，光大控股发布 2026 年中期盈警公告，预计 2026 年上半年股东应占盈利较 2025 年同期的 3.99 亿港元，同比下滑 70%～80%，盈利回落原因主要为私募股权投资的净投资收入减少，以及借款资产减值增加等因素。

而在 2025 年，光大控股全年营收约 16.43 亿港元，受不动产基金相关项目估值下调影响，全年净利润亏损约 17.35 亿港元，归母净利润亏损约 20.08 亿港元。

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