昨晚电网设备圈的中报，有点打脸。

国家电网 " 十五五 " 期间要砸 4 万亿下去搞建设，上半年已经完成超 3100 亿投资，同比增长 12.6%。 钱砸得这么猛，按理说干这行的公司应该赚得盆满钵满吧？

结果 8 月 21 日一晚上，10 家电网设备公司集体交卷，7 家利润下滑，只有 3 家往上走。 连变压器龙头特变电工都没扛住。

先说这份成绩单里最扎眼的数字。

特变电工，上半年营收 565.55 亿，同比增长 16.97%。 听起来不错对吧？ 但归母净利润只有 25.52 亿，同比下降 19.84%。

营收明明涨了近 17%，利润反而掉了快两成。 这种 " 增收不增利 " 的尴尬，在特变电工身上演得淋漓尽致。

但有意思的是，扣掉那些一次性损益之后，特变电工的扣非净利润是 26.73 亿，同比只下降了 4.09%。 而且经营现金流净额 62 亿，同比增长 34.14%。

这说明啥？ 主业其实没那么糟，钱是真金白银收回来了。 利润下滑的锅，得让多晶硅来背。

光伏产业链现在供过于求，硅料价格跌得比成本还低。 特变电工的新能源子公司上半年亏了 2.21 亿，公司为此计提了大笔存货跌价损失。 再加上手里的华电新能股票公允价值下降，两下一挤，账面利润就难看了。

说白了，特变电工是让新能源业务拖了后腿，输变电老本行还是稳的。

跟特变电工形成鲜明对照的，是同晚交卷的远东股份。

远东股份上半年营收 129.92 亿，同比增长只有 0.12% 几乎没动。 但归母净利润 2.05 亿，同比增长 43.13%；扣非净利润 1.99 亿，同比增长 73.35%。

营收一分没涨，利润却涨了四成多。 这操作怎么做到的？

关键是远东股份卡上了算力、人工智能这条线。 上半年算力和 AI 新兴业务营收 8.34 亿，同比增长 57.21%。 储能业务拿到超千万大单 22.31 亿，同比增长 421.69%。 液冷散热产品打进了全球领先 AI 芯片公司的供应链，高速光互联业务收入同比增长 286.70%。

老业务几乎零增长，新业务疯狂补位。 这就是远东股份给同行上的课：不是行业不行，是你有没有踩对节奏。

剩下的 7 家下滑公司，各有各的难处，但揪出共性就一条：铜铝涨价太狠。

上半年沪铜期货均价约 10.2 万 / 吨，同比上涨约 30%；沪铝期货均价约 2.43 万 / 吨，同比上涨近 20%。

线缆这行 " 料重工轻 "，原材料成本占大头。 铜价这么一窜，天正电气归母净利润 3386.89 万，同比大幅下降 58.64%；金龙羽归母净利润 3838.85 万，同比下降 42.46%；科林电气归母净利润 1.16 亿，同比下降 28.12%，公司自己说了，先前年度接的低毛利订单加上原材料涨价，两头一挤利润就薄了。

三变科技更典型，营收 10.77 亿同比增长 44.63%，归母净利润 2648.77 万却同比下降 18.68%。 单子接得越多亏得越狠，典型的 " 增收不增利 "。

信通电子营收 4.12 亿同比下降 8.16%，归母净利润 1442.52 万同比大幅下降 71.43%，公司说是行业竞争加剧、原材料涨价、战略投入加大三座大山一起压。

远程股份最惨，上半年由盈转亏，亏了 6893.87 万。

唯一两家靠 " 非主流 " 路径实现增长的，是大烨智能和申昊科技。

大烨智能上半年营收 1.26 亿，同比下降 11.14%，但归母净利润 705.51 万实现扭亏。 秘密在于他把船舶改成光船租赁对外出租，资产租赁业务毛利率高达 61.63%。 主业不咋地，靠租船把钱赚回来了。

申昊科技则是积极布局算力中心智能运维新赛道，上半年与中航信柏润等达成战略合作，不过新业务还在拓展期，公司上半年仍亏损 5993.84 万，只是同比减亏。

把镜头拉远看，电网设备板块中报其实分化得很厉害。 腾讯自选股统计的申万电网设备板块里，崧盛股份净利润同比增长 5121.12%，温州宏丰增长 2521.90%，中利集团增长 261.37%。 另一边，万控智造下滑 142.26%，通达股份下滑 57.82%，许继电气下滑 34.40%。

同样是干电网设备的，差距咋就这么大？

特高压、变压器、继电器这些主干网刚需环节，技术门槛高、订单单价高，业绩兑现最猛。 保变电气净利增长 77.34%，中国西电增长 15.03%，思源电气增长 13.23%，正泰电器增长 22.23%。

而线缆、配网终端、智能电表这些竞争激烈的环节，被铜价和招标降价双重夹击，日子就难过得多。

回到昨晚这 10 家。 特变电工的下滑是一次性的，多晶硅计提完、煤炭业务稳一稳，输变电主业加上黄金和新材料业务的对冲，利润基本盘还在。 远东股份则证明了另一条路：在营收零增长的情况下，靠降本增效加上踩中算力和储能风口，照样能把利润做出来。

至于那些被铜价卡脖子、又没找到新增长点的公司，中报数字不会骗人。 科林电气上半年新签订单 39.69 亿同比增长 31.14%，远东股份新签订单 35.21 亿同比增长 421.69% ——订单增速的差异，已经悄悄预示着下半年这两类公司的命运分岔。

电网投资 4 万亿的大蛋糕摆在那儿，但能不能吃到嘴里，看的不是赛道，是公司自己的本事。

# 热爆趣创赛第十五期 #