2026 年 8 月 17 日晚间，拥有 " 韩束 " 品牌的国货美妆龙头上美股份（02145.HK）发布盈利警告，预计上半年收入约 37.18 亿至 37.59 亿元，同比下滑 8.5% 至 9.5%；净利润仅 1.2 亿至 1.3 亿元，较去年同期的 5.56 亿元骤降 76.6% 至 78.4%。
次日开盘，上美股份股价暴跌，盘中一度重挫近 30%。截至收盘，股价报 22.32 港元，单日跌幅 22.77%，市值单日蒸发约 26.2 亿港元，总市值跌至 88.9 亿港元。
但真正让市场哗然的，是另一件事——就在盈警发布前六天，知名演员章子怡刚刚完成了一笔引人注目的减持。
业绩下滑：韩束失速，净利率断崖
上美股份的业绩下滑，核心问题出在单一品牌依赖。
2025 年，韩束贡献了公司高达 80.2% 的收入，是绝对的业绩支柱。一个品牌撑起八成营收，意味着一旦韩束 " 失速 "，整个公司都会跟着 " 翻车 "。
2026 年上半年，韩束受 " 阶段性市场因素影响，销售收入有所下降 "。与此同时，公司持续在人力资源、研发及品牌等方面保持投入。收入端个位数下滑与利润端近八成下滑之间的巨大剪刀差，反映出费用刚性支出与核心品牌毛利收缩的双重挤压。
以区间中值计算，公司上半年净利率仅约 3.34%，相较 2025 年上半年的 13.52%、全年 12.58% 的盈利水平出现断崖式下滑。而就在 2025 年，公司刚录得归母净利润 11.03 亿元，同比增长 41.14%。
更令市场意外的是，这一预计下滑发生在 2026 年上半年中国化妆品零售总额同比增长 6.3% 的行业回暖背景下。头部品牌在行业回暖期收入反而下滑，问题更多出在公司自身的产品周期与竞争格局上。
机构此前对上美股份 2026 年归母净利润的一致预测约为 13.4 亿元，对应净利润增速约 21.5%。实际业绩与机构预期之间，差距超过 10 亿元。
章子怡减持：四年 230 万变 3 亿
就在盈警发布前六天的 8 月 11 日，上美股份公告称，旗下全资子公司上海青道以 3.84 亿元总代价收购上海怡页 29% 股权。其中，以 3.05 亿元收购章子怡控股的共青城大脚投资合伙企业所持 23% 股权，以约 7943.96 万元收购副总裁刘明所持 6% 股权。
大脚投资由章子怡持股 99%、其父章元孝持股 1%。2022 年 5 月，章子怡与上美股份合作孵化婴童功效护肤品牌 "newpage 一页 " 时，大脚投资的实缴出资仅约 230 万元。
四年时间，230 万元变成了 3.05 亿元，账面回报超过 130 倍。交易完成后，章子怡仍保留上海怡页约 6% 股权，并继续担任品牌代言人。
时间线：两份公告相隔六天
两份关键公告的时间线高度紧凑：
8 月 11 日：上美股份公告 3.84 亿元收购章子怡持股，章子怡获得 3.05 亿元；
8 月 17 日：上美股份发布盈警，净利润骤降近八成；
8 月 18 日：股价暴跌 22.77%，市值蒸发 26.2 亿港元。
章子怡并非不看好公司。2025 年，"newpage 一页 " 品牌营收约 8.8 亿元，税后利润 1.32 亿元，已成为上美股份第二增长曲线。交易完成后她仍保留 6% 股权，并继续担任代言人。但她在业绩预警前的减持，仍让市场对信息披露的公平性产生质疑。
股价从 104 港元到 22 港元：一场漫长的价值回归
章子怡减持的时点，离不开上美股份此前的股价高位。
2025 年 10 月，上美股份股价一度触及 104.8 港元的历史高点，市值超过 400 亿港元。此后便开启了一轮漫长的下跌。2026 年以来，公司股价已累计下跌超过 70%。
8 月 18 日暴跌后，上美股份市盈率 TTM 仅约 6.66 倍，看似便宜。但在盈利预期大幅下修的背景下—— 21 家机构此前的预测是 13.4 亿元净利润，实际仅 1.2 亿元——估值中枢仍处于重估过程中。
从 104 港元到 22 港元，从 400 亿市值到不足 90 亿——这不是简单的情绪性回调，而是一次典型的 " 戴维斯双杀 "：盈利预期大幅下修，叠加估值倍数收缩。
结语
两份公告相隔六天，一卖一跌，时间点之巧合令人侧目。
章子怡并非孤例——上美股份副总裁刘明同期减持获得约 7944 万元。当核心管理层和明星股东都在业绩预警前选择退出，市场很难不将这两个事件联系在一起思考。
章子怡的 3 亿元减持收入已经落袋，上美股份的市值仍在寻找新的底部。而留给普通投资者的，只有 22 港元的股价和一份利润骤降近八成的盈警。
（本文创作借助 AI 工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。）
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