$ 药明康德 ( SH603259 ) $$ 药明生物 ( HK|02269 ) $$ 药明合联 ( HK|02268 ) $

大家在分析药明康德的商业模式时，往往惊叹于其 CRDMO 一体化平台与 " 黄金漏斗 " 模型带来的强大业务导流能力。

然而，支撑这一庞大帝国穿越周期不断内生增长的，还有另一套鲜为人知，威力丝毫不亚于 " 黄金漏斗 " 的隐形护城河——庞大的投资王国。

药明康德不仅是一家医药外包服务商，更是一位敏锐的 " 猎药人 "。

这种通过 "VC+ 业务 " 的双轮驱动协同效应，药明康德在产业链上下游构建了不亚于业务层面 " 黄金漏斗 " 的隐形护城河。

直投版图：真金白银的 " 猎药 " 布局

通过直接持有初创 Biotech 的股权，药明康德将自身的研发服务平台与客户的早期管线深度绑定。

根据 2026 年半年度财报披露，药明康德在资本市场上的布局可谓重金在手：截至报告期末，公司持有的非流动股权金融资产更是高达 153.96 亿元，股票类交易性金融资产账面价值达 20.61 亿元，私募基金账面价值 18.70 亿元，整体金融资产规模庞大。

这里不废话，直接上干货 ( 药明康德 2014-2021 投资的公司 )

以上列表是截止 2021 年公开披露的直接投资列表，而从 2021 年至 2026 年这五年的新增加的投资公司数量更是非常可观，光在港 A 和美股成功上市的公司就高达 14 家之多，以下是为大家所熟知的七家：

公司名称 证券代码

汉邦科技 688755.SH

纳微科技 688690.SH

天演药业 Adagene

Lyell Immunopharma

Ambrx Biopharma AMAM.US

英矽智能 Insilico

基石药业‑ B 02616.HK

御用投资大臣：通和毓承的生态赋能

如果说直投是药明康德亲自下场的 " 猎杀 "，那么通和毓承则是其运筹帷幄的 " 御用投资大臣 "。

作为药明系生态的核心资本引擎，通和毓承的历史渊源极深。

其前身主要分为两支：

一支是脱胎于药明康德风险投资部门的毓承资本，由药明康德创始人李革等亲自挂帅；

另一支则是国内医疗健康领域的知名投资机构通和资本。

2017 年，两支团队强强联合，合并组建通和毓承，由李革担任董事长及首席 CEO。

药明康德并不直接控股通和毓承。通和毓承是独立管理的私募基金管理机构，药明康德是基金的重要出资人（LP，金主）。

药明康德并不直接控股通和毓承，而是作为核心的出资人（LP）提供源源不断的资金支持。这种 " 出钱不出权 "。

通和毓承的投资版图：横跨中美 Biotech

通和毓承的核心投资逻辑，就是围绕药明康德产业生态做 " 产业 VC"，投资早期和成长期生物医药企业，分为国内 Biotech 与北美 Biotech 两大阵地：

国内 Biotech 代表项目：

信达生物、基石药业、华领医药、康泰生物、欧康维视、映恩生物、天境生物等，覆盖创新药、生物药、ADC、医疗器械多个赛道。其中大量被投企业，在管线研发阶段，直接选择药明康德、合全药业的 CRDMO 服务，实现 " 投资即带来客户 " 的协同效果。

以映恩生物为例，通和毓承深度参与投资，企业 ADC 管线研发全程深度使用药明体系平台，是 " 投业务协同 " 的典型样本。

北美 Biotech 代表项目：

Juno Therapeutics、Viela Bio、GRAIL、iTeos Therapeutics、Engine Biosciences 等前沿海外生物技术公司。毓承资本阶段就深耕北美市场，合并之后延续海外布局，帮助药明康德触达全球最前沿的早期创新项目，海外被投企业的研发生产环节，也会选择药明康德全球基地完成，打通中美两地业务协同。

"VC + 业务 " 双轮驱动

这套投资体系，并不是简单财务理财仅带来真金白银的收益，而是和 CRDMO 主业深度咬合，形成多重协同，构筑第二重护城河：

业务订单协同引流：资本播种，业务承接

通和毓承与药明康德直投布局的大量 Biotech，拿到融资启动管线研发，天然需要 CRO/CDMO 服务。出于金主的资源对接、行业信任，大量被投企业优先选择药明康德体系。

产业技术协同：站在创新最前沿

通过直投与通和毓承的投资网络，药明康德可以第一时间接触全球早期前沿技术：ADC、CGT、合成生物学、AI 制药等新兴赛道，帮助平台提前布局对应的技术服务能力，搭建新的技术平台，匹配未来行业需求。

未来会不停的 " 卖卖卖 " 模式

被投企业 IPO 或者后续融资、并购退出，会带来可观的股权投资收益。

风险对冲，平滑行业周期

生物医药行业存在明显资本周期，当一级市场融资寒冬到来，普通 CXO 会面临 Biotech 客户预算收缩、订单下滑的压力。而药明康德通过投资生态，持续孵化一批被投企业，即便行业下行，体系内的被投企业依旧可以获得资本支持，维持研发投入，一定程度平滑周期波动。

总结：两套护城河共振，看懂完整的药明康德

多数分析师只看见药明康德看得见的 CRDMO " 黄金漏斗 "，却忽略了这套背后隐藏极深的隐形护城河 --- 庞大的投资王国。

业务端的黄金漏斗解决的是：拿到项目之后，怎么把分子高效推进，持续赚钱。

资本端的 VC + 业务模式解决的是：既分享全球产业创新发展红利，又引领全球行业创新技术趋势，还源源不断的锁定海量业务订单。

一个是业务层面的闭环，一个是资本产业层面的闭环，二者叠加，才构成药明康德完整的竞争壁垒。

作为生物医药产业的 " 猎药人 "，药明康德一边搭建全球新药研发的工业化基础设施，一边用资本撒下创新的种子，资本赋能产业，产业反哺资本，共同推动药明帝国的伟大未来。

2026-08-22 14:24:57 作者更新了以下内容

本贴仅为分析公司基本面，帮助广大小伙伴了解公司，不做任何投资建议。

另外药明近期涨幅有些大，注意回撤风险，谨慎投资。

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