泡泡玛特 2026 年上半年财报发布的短短几天内，其市值已较 2025 年 8 月历史高点缩水超五成，被市场形容为 " 跌掉一个泡泡玛特 " ——这背后是海外市场表现远低于资本预期、核心 IP 热度回归常态的残酷现实。

一、业绩增长与资本预期之间的落差

营收净利双增但仍不及预期：2026 年上半年，泡泡玛特实现营收 171.7 亿元，同比增长 23.8%；经调整净利润 51.6 亿元，经调整净利润率 30%，毛利率达 69.7%。但市场此前预期营收约 199.8 亿元、净利润约 66.4 亿元，实际表现明显低于预期。

股价应声下跌：财报发布后，8 月 21 日泡泡玛特收报 149 港元 / 股，跌 3.06%，盘中一度跌超 5%。公司创始人王宁在业绩会上坦言，今年大概率完不成年初设定的 20% 全年业绩增长目标。

二、海外市场退潮与核心 IP 降温

海外收入由增转降：2026 年上半年，泡泡玛特海外市场收入 49.72 亿元，同比下降超 11%。曾经增速最快的美洲市场，门店数量半年净增 22 家，营收却下滑了 16.5%；亚太地区下降 9.7%，仅欧洲及其他地区同比增长 5.9%。

LABUBU 热度回归常态：LABUBU 所属的 THE MONSTERS 家族上半年收入 44.5 亿元，仍是第一大 IP，但同比下滑 7.5%。泡泡玛特将其归结为 " 外部流量红利消退 " 及 " 核心 IP 热度回归常态 "。

三、多重压力下的主动调整

库存压力陡增：财报显示，泡泡玛特存货从 2025 年底的 54.73 亿元增至 61.02 亿元，周转天数从 123 天陡增至 201 天。

定位 " 调整年 "：王宁表示，2026 年是公司的 " 经营调整年 "，销售不是主要目标，不会采取过于激进的销售或扩张策略去强行完成目标。公司正着手解决供应链、门店运营、人员管理等各环节的问题。

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