钱赚这么猛，分红咋样？董事会说得明白：2026 年中期不派现金红利、不送红股、不转增股本，利润留公司账上。结合近半年动作看，这笔钱没躺银行—— 6 月公司刚抛 2026 年限制性股票激励计划草案，绑定核心骨干；同时推进神火新材料（高精度电子电极铝箔）分拆上市，还忙着收汇源铝业破产重整债权，上半年累计收回 2.47 亿元。中期不分红，更像是周期顶部留弹药，不是没能力分。

业绩为啥炸？就四个字：价涨本降。公司自己交代，煤炭、电解铝售价同比往上走，大头成本氧化铝价格往下掉，剪刀差一拉，盈利就爆了。结构上海电解铝还是扛把子：电解铝收入 170.51 亿元，占总营收 68.78%，同比涨 20.28%；铝箔坯料收入 18.06 亿元，同比近乎翻倍（99.25%）；铝箔收入 18.52 亿元，同比涨 41.35%。上半年铝产品 " 满产满销 "，时间过半、任务过半——煤炭产 366.38 万吨（完成年度计划 52.72%），铝箔产 6.38 万吨（完成 52.71%）。新疆神火净利 26.43 亿元（+113.94%），云南神火净利 30.87 亿元（+214.06%），两个铝业主力子公司把利润池子直接顶满。

近半年公告里还有几件事得拎出来说。一是股东减持：商丘普天工贸 4 月预告减，5 月 15 日到 7 月 10 日通过集中竞价减了 1523.96 万股（占比 0.68%），7 月 29 日告知函到手，减持计划实施完毕，价格区间 21.00 – 32.48 元 / 股，属于 5% 以上股东正常退出，不是基本面崩。二是董事会换届，4 月启动、5 月第十届董事会就位，治理层平稳过渡。三是 5 月 22 日刚实施完 2025 年度权益分派，去年该分的红了，中期只是本轮暂不分配。

当然别光看爽点。中报也摊开了风险：期末流动资产 198.47 亿元、流动负债 204.56 亿元，净流动缺口超 6 亿元，短期借款 86.76 亿元较期初增 90.18%，短期流动性有压力；新庄煤矿 2 · 15 安全事故公司自己认了 " 现场管控不严、责任落实不到位 "，已专项整改；个别非核心子公司仍亏损缠诉讼。周期股赚的是贝塔，铝价一回头，这 151% 的增速就得打折。

整体看，神火这半年是 " 业绩超级周期 + 留利扩产 + 分拆蓄力 " 的打法，中期不分红不是利空包装，是煤铝双主线公司在顺周期里选了再投资。但净流动缺口和事故整改这两颗钉子，持仓的得钉在观察列表里。

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