2200 亿生猪龙头牧原股份交出了自 2022 年以来最差的一份半年报，上半年净亏损 60.78 亿元，由盈转亏，而去年同期还盈利 105.3 亿元。

一、半年亏损 60 亿，量增价跌是核心原因

牧原股份 2026 年上半年实现营业收入 594.1 亿元，同比下降 22.3%，归母净利润亏损 60.78 亿元，同比由盈转亏。

出栏量仍在扩张：上半年销售商品猪 3861.5 万头，屠宰生猪 1723.4 万头，同比增长超 50%

售价大幅下滑：商品猪销售均价约 10.4 元 / 公斤，同比下降约 28%，收入降幅远超成本降幅

二季度亏损加剧：一季度亏损 12.15 亿元，二季度亏损扩大至 48.63 亿元，环比持续恶化

二、成本优势仍在，但售价跌破成本线

牧原股份是 A 股成本最低的生猪养殖企业，上半年养殖完全成本约 11.7 元 / 公斤，但售价一度跌破 10 元 / 公斤，" 剪刀差 " 直接吞噬利润空间。

7 月成本降至 11.5 元 / 公斤：随着猪群生产成绩改善、各场线成本离散度持续收敛，成本还在下行

屠宰板块成重要缓冲：上半年屠宰业务营收 220.61 亿元，同比增长 14.04%，产能利用率超 100%，每月均实现盈利

现金流承压：经营活动产生的现金流量净额为 -22.24 亿元，公司明确将现金流安全列为经营首要目标

三、猪价已现回暖迹象，三季度有望明显减亏

近期猪价出现反弹信号，9 月期货合约价格已超过牧原的养殖完全成本，公司预计三季度将明显减亏，甚至不排除阶段性盈亏平衡或盈利。

现货价格回升：生猪（外三元）现货价格已升至 11.3 元 / 公斤左右，较 6 月底的 9.69 元 / 公斤明显反弹

期货预期向好：代表 9 月猪价预期的生猪 2609 合约本周冲高至 11.8 元 / 公斤，已超过牧原 11.5 元 / 公斤的养殖成本

主动去产能：公司计划 9 月底将能繁母猪降至 300 万头以下，较去年高点下降约 60 万头，有利于行业供需再平衡

牧原股份上半年亏损是猪周期深度下行的缩影，成本最低的龙头尚且亏损，行业整体压力可见一斑。但随着猪价回暖信号出现、公司主动去产能以及屠宰业务持续贡献利润，最艰难的阶段或正在过去。业内普遍认为，三季度末需求端利好逐步兑现，猪价有望延续修复态势，但去产能的实质进展与消费复苏力度仍是决定行业能否真正走出底部的关键变量。

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