以下文章来源于木禾商业财经 ，作者龚正

作者 | 龚正   编辑 |   杨晶

掌声落幕。市上完了，北京世界机器人大会首日的演讲也做了，投资人的差也交了。

36 岁的 "90 后首富 " 王兴兴，行程的下一站，估计是回到安静的办公室，开始下一个阶段的奋斗。盛宴过后，他该如何用 48% 的增长率，消化高达 219 倍的市盈率。

他在机器人大会上打了预防针：机器人从展品到产品，快则两三年、慢则十年。话音之外，是希望市场多点 " 耐心 "。

宇树今日的财富，不等于人形机器人未来的成功。干活的创业者，终究是狂欢不起来的。

宇树股价两日游，大部分人都猜到了

宇树上市那天，打新中了签的人，如中了刮刮乐。

有位女孩发了短视频，对着镜头泪眼朦胧——中一签净赚 47 万多。" 感谢宇树，感谢王兴兴。"

她的情绪是真诚的，大家会有共鸣——因为所有苦领微薄薪水的打工人，都想幸运成她那个样子。她也是机灵的，上市即卖，不贪不恋，见好就收，严守投资纪律。

视频几小时就上了热门。评论区里全是 " 蹭蹭好运 "" 下次轮到谁 "。

但另一面同样真实。另一位投资者竟然盘中高位买入，1100 元追进去，第二天暴跌 18.7%，据说浮亏超过 37%。" 高位接盘了，明天怎么办。"

中签的欢呼和追高的沉默，不到 48 小时内，在同一只股票上同时发生。这就是宇树上市首日的众生相。

某种意义上，宇树的上市，是 " 抢跑 " 的结果。从 3 月 20 日 IPO 获受理，到 8 月 19 日正式挂牌，全程仅 152 天。

想来还是宇树和它的投资人们更聪明。马年春晚一结束，随即流程上启动 IPO，半年后上市。精密的齿轮转动，只为精准卡点采位—— " 让宇树在行业热度最高的时候上市 "，而不是在 " 业绩一路向上走的时候上市 "。

因为机器人行业的业绩未必就能一路平滑向上，但情绪最高时，估值容易好看。

发行价 150.8 元，对应市值约 610 亿元，发行市盈率 219 倍——而通用设备行业的平均市盈率不过 38 倍。

把如此高的市盈率推到这么靠前，如市场各路分析师所说，资本把宇树未来十年的想象空间，在上市第一天就差不多兑完了。

压力全给到了创业者——宇树科技需在未来数年内，以远超行业均速的增长来消化当前估值。

而宇树近年营收增速多少呢？2025 年全年增速 332%，2026 年一季度降至 68.49%，上半年进一步降到 48.54% ——演艺市场和科研场景等需求，在减缓。

不知道那位中 47 万的女孩，开盘即卖，是不是已经完全洞悉了资本们玩高科技的路数，才决定这样做。

抢赛道、不管技术成熟与否，先投再说，没投中叫防守，投中叫卡位，上市即巅峰。然后资本逐步退出，徒留创始团队面对 " 如何对得起这个市值 " 的拷问。

当然希望宇树不是走的这个路子。但事实是，资本落袋为安，接下来业绩兑现的压力，将由创始人团队独自承担。

都说 " 首富、首富 "，时候未到时，这个名号未必就是一张千亿身价的船票，而是一份又需要用未来 5 年、10 年去、殚精竭虑去完成的 " 新高考 "。

创业者是辛苦的，但也一定是最顽强的。

今年春晚，宇树还能演什么？

不到 7 个月，又将迎来羊年春晚。宇树和春晚，是近年最成功的一组商业合作搭档。

2025 年，《秧 BOT》扭秧歌、抛手绢，人形机器人正式破圈。2026 年，《武 BOT》，26 台宇树机器人全自主完成武术表演，与少林武僧同台，节目刚一结束，微博热搜直接 " 爆 "。

但做创业、搞生意的人都知道，短期热度，并不等于这个行业 " 长期且真实的需求 "。

对宇树而言，春晚这个 " 尚方宝剑 "，如果今年再是唱歌跳舞，显然难服众望。观众的阈值早就被抬高了，更重要的是：行业的叙事风向也变了。

前两年春晚，宇树卖的是 " 信息差 "：普罗大众没见过中国的机器人，竟然能跳得比 " 东方神起 " 好，那是 " 哇 " 的时刻。

但今年，显然市场希望宇树要销售，不再仅是 " 动作能力 "，不是 " 提前排练好的 "，而是 " 交互能力 " 和 " 临场应变能力 "。

这是人形机器人发展的下一级—— " 得有自己的脑力 "。

宇树科技已公布，研发 " 大脑 " 的核心战略将是：并行投入世界模型（WMA）与视觉 - 语言 - 动作模型（VLA）两条技术路线，并最终构建一个能让机器人实现自我进化的 " 物理 AI" 系统。

我们大胆提议，不妨跟刘谦变个简单的魔术——让初具脑力的机器人现场发牌、洗牌、跟着刘谦当托，让观众看到一个有灵魂的机器人，与一个真人魔术家的实时互动。

或许这样，宇树的春晚秀，才能告别 " 烟花效应 "。让大众时时刻刻感知机器人的进步。

从展品到产品，还差 " 最后几厘米 "

在数周之前的上海人工智能大会上，数万观众其实已经见证了：中国具身智能公司，有多么辛苦地在为人形机器人，找各种实用场景。

蚂蚁机器人与国大药房合作，让它值夜班。以前人类晚上急需用药，需要敲玻璃，催醒守夜人。现在机器人左手灵巧手，右手变吸盘，可以自动取药。

还有做秀场乐队的机器人，你只需要找个真人歌手唱，我跟你把画面噱头做足。

也有真去养老院里 " 试过服务 " 的机器人，把皮肤做得特别 " 亲肤 "，有一种毛绒质感。虽然展台方悄悄说，" 其实已经没做了，阿公阿嫲还是喜欢真人。"

宇树也有展台，做了一个身高达 2-3 米的巨型机器人，像一个变形金刚，柜台员工称，" 这个可以拿去拍电影。"

这些场景和创意都很好——它让药房守夜人，能睡个好觉。秀场需要它，因为它不会喊累。

但这些场景最大的 " 遗憾 " 是：不是千家万户。

市场目前正在悄然形成新的共识：什么时候机器人能够在客厅里干活，看护，陪伴，能够在田间地头、工厂车间干活，成本比真人便宜，动作比真人麻利，那么它才是 " 真值钱 "。

狂热之下，实干家的王兴兴其实是冷静和清醒的。

8 月 20 日，世界机器人大会主论坛。王兴兴的演讲题目叫《从展品到产品：人形机器人产业的下一个十年》。

20 分钟里，他没有 " 画饼 "。更多时候，他在解释一个无比真实的现实：今天的人形机器人，足够惊艳，却还不够好用。

" 机器人目前最大的瓶颈是 AI 模型的输入和输出对齐程度不够。" 他说，" 真正麻烦的，是动作做到最后那一下。"

伸手去拿一个东西。模型判断的位置没错，机器人也走到跟前。可最后几厘米，现实世界里那一点点偏差——桌子偏了一点，物品角度变了一点——就可能让整个动作失败。

但对人类来说，只需要手腕轻轻一转就调整了。但对机器人来说，却意味着一次任务中断。

王兴兴把这几厘米的差距，称为 " 从展品到产品 " 的距离。

何时能填上这个 " 沟壑 "，他给了具体的时间判断：如果快，2 到 3 年；如果慢，5 到 10 年。判断标准是——当一台机器人走进一个此前从未见过的陌生环境，用一句话告诉它要做什么，在 80% 的场景里完成 80% 的任务—— " 那差不多就到了具身智能的 ChatGPT 时刻。"

股价重要，但也可以不看了

泡泡玛特创始人王宁，在别人为他写的一本自传《因为独特》里曾透露，有一段时间，他几乎不关心股价涨跌了。他就关心把该做的事怎样做好就行。

熟悉泡泡玛特发展历程的人都知道，泡泡玛特凭借盲盒经济，成功 IPO，市值首日迅速突破 1000 亿港币，随后又因市场担忧 " 盲盒消费减弱 "，市值缓慢跌到 300 亿港币。

最后好在泡泡玛特爆款 IP 不断，且 " 情绪消费 " 的韧性和真实性被市场验证，引来二次爆发。

对宇树科技的王兴兴来说，他接下来要找的、要走的，其实跟泡泡玛特殊途同归。一个真正可大规模销售、真正能产生作用、满足刚需的机器人产品。

只是王兴兴和王宁稍微有一点不同的是，王宁的 " 情绪赛道 "，大洋彼岸的那帮人没情绪；但王兴兴的 " 硬科技赛道 "，对方有情绪。这是挑战。

总的来说，王兴兴能不能熬到 " 快的话两三年，慢的话五到十年 " 之后的那个转折点？答案不在股价里，而是在他接下来每一天的办公室里。

筵席散了，加班的人还是王兴兴。

—— MuHe Business ——