根据沃尔玛发布的 2027 财年第二季度财报（2026 年 5 月 1 日 -7 月 31 日）显示，沃尔玛中国（沃尔玛 + 山姆）实现净销售额 70 亿美元，同比增长 20.7%。其中，电商业务净销售额同比增长 26%，占沃尔玛中国总销售比 55%，较去年同期提升超 239 个基点。

从这份财报可以到的内容是：1、沃尔玛中国整体销售的同比增速在持续下滑，同比去年二季度 30.1% 的同比销售增速，下滑了近 10 个百分点。环比上个季度 22.3% 的同比增速，也有 1 个多点下滑。

2、电商业务依然是沃尔玛中国销售的驱动引擎，销售占比过半，但 26% 的同比增速，相比去年二季度 39% 的电商销售同比增速，也出现了大幅下滑。

而分析沃尔玛中国业务增速下滑的原因，《商业观察家》认为，主要可能受四方面因素影响。

首先，是受宏观经济环境影响，第二季度以来，中国消费市场整体比较 " 闷 "。

其次，受高基数影响，沃尔玛中国已经是中国实体商超零售业的第一名，由此，高基数下，要一直维持住过往的高增速，压力也会越来越大。

不过，由于中国商超零售业非常分散，即便排行第一，沃尔玛中国的总销售盘（预计 2026 年能实现 2000 亿销售），放到中国整个商超零售业的大盘来看，其实也不大，占比不大，" 基数 " 也不算高。

所以，从低市场份额这个角度来看，" 高基数 " 也不能成为沃尔玛中国当下增速下滑的根本 " 原因 "。

更关键的原因可能还是，沃尔玛中国需要找到 " 第二增长曲线 " 来支撑高增速，即：除了山姆在中国高线城市的中产家庭用户市场有较高的市场渗透外，沃尔玛在中国的低线下沉市场，以及社区市场，渗透率是不足的。

第三，受竞争影响。随着中国本土商超零售业整体转向品质零售升级，以及前置仓与奥乐齐等硬折扣社区超市的成长，沃尔玛中国面临的竞争是在增多的。而竞争者增多，高增速就越难。

同时，在竞争增多的这个过程中，由于中国实体商超零售市场整体比较分散，这也限制了沃尔玛中国的 " 资本运作 " 空间，即：分散的市场格局下，沃尔玛去收购中国本土超市的价值与意义没有那么大，整合也不好整，进而，难以通过资本整合来做 " 快速成长 "。

最后，受沃尔玛中国本身经营影响。

一方面，规模大了以后，" 规模不经济 " 的风险成倍增加。另一方面，则还是 " 第二增长曲线 " 的问题——沃尔玛中国需要找到除山姆外的 " 第二增长曲线 " 来维系高增长。

从目前的情况来看，沃尔玛的 " 第二增长曲线 " 也出现了好的迹象。即基于自有品牌 " 沃集鲜 " 的成功，沃尔玛大店 + 社区店的组合拳出现了 " 挥打 " 空间，似乎要做资本扩张大发展。

整体来说，目前，沃集鲜确实做得很不错，它成为了一个行业现象，做成了一个标杆，包括叮咚买菜 V5 高端自有品牌系列近期所做的升级，都是在对标 " 沃集鲜 " 而做。

一些市场人士则对《商业观察家》称：" 沃集鲜之所以成功，主要的一个原因在于沃尔玛有决心有魄力。"

它敢大投入——过去一两年，没有那个零售商在做自有品牌时，像沃集鲜那样做了这么多的营销推广等投入。

它敢大量开品开发、敢尝试、卖场空间敢强行全换自有品牌上架，价格也做得很低——因为做任何事都需要有 " 量 " 来做铺垫，需要足够的 " 量 " 才能从中找到 " 规律 "、" 低成本路径 "、效率化空间，以及积累质变。过去，很多本土零售商做自有品牌等一些业务，往往都是抠抠搜搜什么都投一点，什么都试一下，但又不敢大投入，到最后，结果就是什么都没有。

这可能跟沃尔玛作为跨国零售巨头，资本实力雄厚有关，包括奥乐齐也是这样，基于奥乐齐德国家族资本，它做自有品牌也敢大量开发、大量上架，敢开发敢上量敢上架，从而跑出了很高的自有品牌水平。中国的中小零售商则没有这样的 " 基础 " 来支撑 " 胆量 "，来 " 试错 " 与承受损耗。

由此，沃尔玛中国的 " 第二增长曲线 " ——基于沃集鲜的商品力，来做大店 + 社区店（渗透社区）的组合拳扩张，当下似乎已经出现机会，要大发展大扩张了。

不过，在这个过程中，未来的沃尔玛中国可能也需要平衡内部。

有市场人士对《商业观察家》称：" 沃集鲜的大发展，对山姆会有一定影响。"

商业观察家

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