中经记者 苏浩 卢志坤 北京报道

（图为卫光生物大楼外景。 公司官网 / 图）

近期，卫光生物（002880.SZ）披露 2026 年半年报。报告期内，公司营业收入实现 4.49 亿元，同比下降 13.33%；归母净利润为 4438.59 万元，同比下跌 58.77%。

据悉，在卫光生物之前，同样为血制品企业的天坛生物和派林生物纷纷预告半年报利润下滑，A 股血制品板块似乎正经历一场前所未有的集体 " 失血 "。

针对公司业绩下滑的具体原因及后续提振措施，《中国经营报》记者日前向卫光生物方面致函致电采访，公司证券部工作人员表示，来函已收悉，需要先看一下具体问题，然后再回复。但截至发稿，未获公司方面进一步回复。

8 月 20 日，记者以投资者身份致电公司证券部，其工作人员表示，上半年净利润下滑主要为税率调整以及市场竞争加剧共同影响，并且，在当前行业渠道库存较高的情况下，部分客户会调整买入策略。

官网显示，卫光生物是深圳市唯一的血液制品生产企业，公司创建于 1985 年，主要从事血液制品的研发、生产和销售，产品包括人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人凝血因子类共 11 个品种 23 个规格。

根据公告，卫光生物此次业绩暴跌的 " 第一责任人 "，指向 2026 年的一项税收政策调整。

根据 2026 年第 10 号文《财政部税务总局关于增值税法施行后增值税优惠政策衔接事项的公告》，自 2026 年 1 月 1 日起，除罕见病药物外，生物制品增值税从 3% 简易征收转为 13% 一般计税。而血液制品行业的特殊性在于：血浆原料取自献浆人群，企业难以取得进项抵扣。

记者查询《国家税务总局关于血液制品增值税政策的批复》国税函〔2004〕335 号文件了解到，购进人体血液不属于购进免税农产品，也不得比照购进免税农产品计算抵扣进项税额。

并且，《国家税务总局关于供应非临床用血增值税政策问题的批复》（国税函〔2009〕456 号）文件第二条规定，属于增值税一般纳税人的单采血浆站销售非临床用人体血液，可以按照简易办法计算应纳税额，但不得对外开具增值税专用发票。

当销项税率从 3% 跃升至 13%，而进项抵规模极低时，实际税负显著 " 跳升 "。卫光生物现金流量表也清晰印证了这一现象：上半年支付的各项税费从上年同期的 6138.64 万元增至 8703.77 万元。

分产品来看，卫光生物核心产品全线呈现下滑趋势，例如人血白蛋白实现收入 1.60 亿元，同比下降 17.25%；静注人免疫球蛋白收入 1.73 亿元，同比下降 7.87%；其他血液制品收入 3596.48 万元，同比下跌 43.55%。凝血因子等高附加值产品与 2025 年全年该板块增长 6.44% 形成鲜明反差。血制品板块整体收入同比下降 17.07%。

如果说税改是 " 黑天鹅 "，那么行业周期性调整便是 " 灰犀牛 "。

血液制品行业曾被视为医药领域最稳定的赛道之一。2001 年后国家停止新增血液制品生产企业牌照审批，行业进入门槛极高；加之对进口血制品的严格管制，国内血制品企业长期享有 " 牌照红利 "。然而，这种稳定格局在 2025 年前后开始松动。

据经济观察网、亿欧及多家行业研究机构数据，我国 2023 — 2025 年采浆量同比增速分别为 18.6%、10.9%、5.6%，增速持续放缓。采浆增速下降，表面看是企业主动调整，实则是阶段性供需过剩倒逼的结果。

2025 年，A 股 7 家血制品公司已集体经历业绩同比下滑，供需两端同时恶化是根本原因。在供给端，近年来国内浆站数量持续提升，产能持续释放；在需求端，集采扩围、DRG/DIP 支付改革、医保控费、药品重点监控合理用药等因素叠加，临床处方量减少，终端需求被显著压缩。

万联证券研报明确指出，行业产能释放与需求减弱导致库存积压，供需错配是业绩下滑主因。

在行业供需错配、盈利能力普遍承压的背景下，卫光生物却选择了一条截然不同的路——逆势扩张产能。

2026 年 5 月 18 日，卫光生物收到中国证监会出具的注册批复，同意公司向特定对象发行股票的注册申请。根据披露的募集说明书，公司拟发行股份数量不超过 4536 万股，募集资金总额不超过 15 亿元，其中 12 亿元投向卫光生物智能产业基地项目，3 亿元用于补充流动资金。

作为本次再融资的核心，智能产业基地项目总投资高达 23.08 亿元，建设期 4.5 年，建成后将形成年处理血浆 1200 吨的产能规模，可生产人血白蛋白、静注人免疫球蛋白等十几类血液制品。

对于扩产的现实背景，公司方面认为，现有生产线建成于 2013 年，设计年投浆量约 400 吨，尽管经过多次改造升级，目前年处理能力已提升至 650 吨，但进一步扩容空间已相当有限。与此同时，公司浆源端仍保持增长—— 2023 年— 2025 年采浆量已从 517.04 吨增长至 601.88 吨，年复合增长率达 7.89%。在浆源持续增长、产品矩阵逐步扩容的背景下，现有产能与未来发展需求之间的矛盾正愈发突出。

然而，逆势扩产的最大隐忧，在于产能能否被有效消化。卫光生物的存货数据显示，2026 年上半年末，公司存货从期初的 8.83 亿元增至 10.10 亿元，增长 14.38%，占总资产比重从 23.60% 升至 28.05%。在营收下滑的背景下，存货攀升、销售不畅的迹象明显。

这一问题在投资者调研中被直接抛出。在今年 5 月 8 日的业绩说明会上，投资者直问：" 公司库存上升，是不是白蛋白行业产能过剩？" 公司的回应是：" 近年来血液制品行业产能逐渐释放，叠加医保控费等因素导致短期需求波动，行业整体库存有所上升。"

当 1200 吨新产能建成后，市场能否承接翻倍的产量？公司在募集说明书中也坦承了这一风险：" 若未来血液制品行业市场增速低于预期、市场需求发生不利变化、市场竞争加剧、同行业公司大幅扩产导致行业产能过剩，或者发行人市场开拓不力，则发行人将面临产能闲置、新增产能无法及时消化的风险。"

值得一提的是，全国约 30 家血液制品企业中，已有 12 家建成或正在建设千吨级生产基地。行业集体扩产的背景下，卫光生物在逆势中砸下 23 亿元押注 1200 吨产能，究竟是前瞻布局还是豪赌，还需时间来检验。

（编辑：曹学平 审核：童海华 校对：燕郁霞）