$ 用友网络 $ 2026 年上半年实现营业收入 37.27 亿元，同比增长 4.08%，归母净利润亏损 9.28 亿元，同比减亏 1.70%，基本每股收益为 -0.27 元，扣非每股收益为 -0.28 元。据公司半年报，公司营收端在低基数下实现个位数增长，但利润端仍处于亏损区间，减亏幅度微弱，经营层面尚未出现实质性拐点。

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超预期判定

本期数据仅能以历史同期为基准进行判定。用户提供的去年同期基准数据缺失，构成 " 基准缺口，无法判定 "。无法得出本期业绩好于或差于去年同期的结论，仅能就本期数据本身展开分析。

质量验证

每股经营现金流为 -0.29 元，每股收益为 -0.27 元，现金流净额略低于净利润亏损额，现金流与净利比值为 1.09 倍。据公司半年报，该比值大于 1，说明亏损背后有真实现金流出支撑，利润表上的亏损并非由应收账款虚增或坏账计提不足等会计因素导致，亏损的 " 含金量 " 较高，经营失血是实打实的现金消耗。

销售毛利率为 50.89%，但净利率为 -24.91%。毛利与净利之间的巨大落差，说明费用和税金侵蚀了全部毛利并导致大幅亏损。营业成本占营收比重为 49.11%，与毛利率基本对称，成本端控制处于正常水平，问题出在费用端。由于缺少销售费用、管理费用、研发费用的明细数据，无法判断是哪一项费用构成了主要拖累，归因待核。

分项拆解

毛利率 50.89%，营业成本占营收 49.11%，净利率 -24.91%。从毛利到净利，中间差值为 75.80 个百分点，这 75.80 个百分点是期间费用、税金及附加、非经常性损益等项目共同作用的结果。考虑到公司营收规模为 37.27 亿元，75.80 个百分点对应的绝对金额约为 28.25 亿元，这部分资金被费用和税金消耗殆尽，还额外产生了 9.28 亿元的净亏损。

扣非每股收益为 -0.28 元，基本每股收益为 -0.27 元，两者相差仅 0.01 元，非经常性损益对利润的贡献极小。亏损主要来自主营业务本身，不存在用一次性收益粉饰报表的情况。但缺少分部收入和费用明细，无法拆解各业务线对亏损的具体贡献度，归因待核。

投资逻辑支柱

第一条，营收能否持续恢复增长。本期证据，营业收入 37.27 亿元，同比增长 4.08%，增速偏低。相比去年同期的基准数据缺失，无法判断增速是改善还是恶化。证伪条件，下一报告期营收增速降至零或转负，则说明需求端恢复逻辑被打破。

第二条，毛利率能否稳住 50% 以上的水平。本期证据，销售毛利率 50.89%，保持在 50% 关口上方。高毛利率说明产品和服务本身具备一定的定价能力和客户粘性。证伪条件，毛利率跌破 45%，则说明竞争加剧或产品结构恶化，对盈利能力构成根本性冲击。

第三条，费用端能否出现收缩迹象。本期证据，净利率与毛利率之间存在 75.80 个百分点的巨大落差，费用负担沉重。缺少费用明细，无法判断费用变化的趋势。证伪条件，下一报告期净利率与毛利率的差值继续扩大，说明费用控制未见成效，亏损收窄将遥遥无期。

反方观点

亏损收窄幅度极小，经营实质性改善尚无证据。归母净利润亏损 9.28 亿元，同比减亏幅度仅为 1.70%，相对于 9.28 亿元的亏损体量，这个减亏幅度几乎可以忽略不计。如果下半年营收增速不能进一步提升，或者费用端未能出现明显收缩，全年扭亏的可能性较低。

每股经营现金流为 -0.29 元，经营层面仍在持续消耗现金。虽然现金流与净利比值为 1.09 倍，验证了亏损的真实性，但负的现金流本身意味着公司在经营活动中持续净流出资金。据公司半年报，公司选择不分配不转增，留存现金用于弥补亏损和维持运营，这从一个侧面印证了当前现金流处于紧张状态。

前瞻线索

每股经营现金流为 -0.29 元，下个季度能否转正，是判断经营活动是否出现拐点的关键指标。ROE 为 -13.52%，净资产收益率为负，说明当前资本回报效率低下，对股东权益形成侵蚀。分红方案为不分配不转增，在亏损状态下不分红是合理选择，但这意味着投资者短期内无法通过分红获得回报。下季度的核心观察点，是营收增速能否提升，以及净利率与毛利率的差值能否收窄。

风险提示

公司营收增速偏低，若下游需求持续疲软，营收增长可能进一步放缓甚至转负，加剧亏损压力。费用端数据缺失，无法判断费用结构，若费用持续高企且无法压缩，亏损收窄进程将远低于市场预期。

本文不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

$ 用友网络 $ 已披露 2026 年半年报，个股标签关联公司名股吧。

[ 1 ] 数据来源，用友网络 2026 年半年度报告。

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数据附录

以下数据均据公司 2026 年半年度报告，数值单位已随数据标注；同比为较上年同期。

营业收入 37.27 亿（去年同期 35.81 亿，同比 +4.08%）

归母净利润 -9.28 亿（去年同期 -9.45 亿，同比 -1.70%）

基本每股收益 -0.27 元（去年同期 -0.28 元，同比 -3.57%）

销售毛利率 50.89%（去年同期 48.33%，同比 +2.56 个百分点）

每股经营现金流 -0.29 元（去年同期 -0.27 元，同比 +7.87%）

加权净资产收益率 -13.52%（去年同期 -12.18%，同比 -1.34 个百分点）

分红方案 不分配不转增

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