一、半年报核心数据：营收下滑，亏损集中在二季度

整体业绩：上半年营业收入 594.10 亿元，同比减少 22.3%；归母净利润 -60.78 亿元，同比由盈转亏，基本每股收益由上年同期的 1.96 元降至亏损 1.10 元。

分季度看：一季度亏损 12.2 亿元，二季度亏损进一步放大至 48.63 亿元，亏损逐季加剧。

现金流与分红：经营活动产生的现金流量净额为 -22.24 亿元，由正转负；公司计划不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。

二、亏损主因：猪价长期击穿养殖成本线

价格倒挂：上半年商品猪销售均价仅约 10.4 元 / 公斤，同比下降约 28%；而同期养殖完全成本仍在 11.5 — 11.7 元 / 公斤左右，形成 " 卖一头亏一头 " 的局面。

行业性亏损：牧原股份并非个案——截至 7 月中旬，已披露业绩预告的 20 家上市猪企全部预亏，合计亏损约 155 亿元；15 家上市生猪企业上半年预亏超 150 亿元。

管理层定调：牧原总裁高曈表示，这轮猪周期远超很多从业者的预期，公司上半年亏损主因是生猪售价同比大幅下滑。

三、龙头应对：极致降本与下游延伸同步推进

成本创新低：7 月生猪养殖完全成本已降至 11.5 元 / 公斤左右，创历史新低，逼近当期猪价。

屠宰业务放量：上半年屠宰生猪 1723.4 万头，同比增长 51%，屠宰、肉食业务营收 220.61 亿元，同比增长 14.04%，且每月均实现盈利，形成正向利润贡献。

展望：随着 9 月生猪期货合约价格已升至 11.8 元 / 公斤，超过公司养殖完全成本，三季度有望明显减亏，甚至不排除实现阶段性盈亏平衡或盈利。

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