作者 |  高明

编辑 |   韩成功

华夏能源网获悉，8 月 17 日，帝科股份（SZ：300842）发布《2026 年度向特定对象发行股票募集说明书（修订稿）》。

公司称，拟定增募集资金 27.60 亿元，主要用于扩大现有光伏浆料和存储芯片两项业务的产能，并投向相关前沿技术研发。

当前，光伏行业正深陷产能过剩的泥潭中，所有企业都在收缩产能与投资规模，帝科股份却选择了 " 逆势 " 扩张。

值得注意的是，2023 年至 2025 年，帝科股份光伏银浆的产能利用率和毛利率均在下滑，2025 年公司的归母净利润甚至还亏损了 2.76 亿元。

行业寒冬叠加企业亏损，帝科股份逆势扩张的底气在哪里？

27.6 亿大手笔 " 逆势 " 扩张

帝科股份成立于 2010 年 7 月，前身为无锡帝科电子材料科技有限公司。2014 年起，公司启动光伏银浆的国产化研发与销售，2020 年 6 月在深交所创业板上市，成为国内首家以光伏导电银浆为主营业务的上市公司。

上市以后，帝科股份光伏银浆市场占有率稳居全球前三，2024 年更是以 27.10% 的市场份额位居全球第一。本次募资说明书显示，2023 年至 2025 年，公司光伏导电银浆业务分别实现营收 90.78 亿元、128.65 亿元、148.66 亿元，占总营收的比例均在 96% 以上，妥妥的核心业务。

然而，这家光伏材料厂商已经不满足于在光伏导电银浆方面的领先地位。一方面继续扩张主业光伏浆料产能，另一方面加码存储芯片领域。

本次募集的 27.60 亿元资金将主要投向公司的五个项目。其中，1.88 亿元将投向年产 2000 吨贱金属少银光伏银浆项目， TOPCon 银铜浆料增产 1500 吨，混合镍贱金属浆料增产 500 吨；1.74 亿元投向下一代高效光伏电池金属化浆料研发项目；11.4 亿元投向存储芯片封装测试基地项目；4.32 亿元投向半导体封装研发中心项目；8.26 亿元用于补充公司流动资金和偿还贷款。

目前，帝科股份拥有光伏浆料产能 2778 吨，此次募投项目落地后产能将增至 4778 吨，扩产倍数达到 0.72。

华夏能源网注意到，帝科股份此次扩产并非纯银浆料，而是 " 少银化 " 浆料。帝科股份称，新产品主要是在现有导电浆料基础上提高铜、镍等贱金属使用比例、降低贵金属银用量，属于产品配方和材料体系的迭代升级。

随着银价上涨，银浆已经成为光伏电池除硅片外的第一大成本项。因此，" 少银化 " 或者 " 无银化 " 已经成为行业技术迭代趋势。在这样的情况下，谁能率先提供低成本少银浆料，谁就能抢占市场。

除了光伏浆料，更多的募集资金将投入存储芯片和半导体封装领域，该领域是帝科股份一直在培养的 " 第二增长曲线 "。

早在 2024 年，帝科股份就收购了存储芯片企业深圳市因梦控股技术有限公司 51% 股权，涉足存储芯片行业。2025 年，帝科股份通过收购江苏晶凯实现存储业务 " 芯片应用性开发设计—晶圆测试—芯片封装及测试 " 一体化产业布局。

此前，帝科股份明确表示，公司紧抓 AI 算力时代存储芯片市场高景气机遇，满足爆发式增长的市场需求。上市公司已明确将存储业务作为第二主业，持续加大资金与资本投入，目标在未来两三年内发展成为国内领先的第三方 DRAM（内存）存储模组企业。

压在帝科头上的 " 三重隐忧 "

帝科股份此次扩产的，表面上看都是顺应行业趋势的产能和技术，但实际上暗藏了很多风险。

首先，" 少银化 " 技术路线的不确定性。" 少银化 " 目前存在银包铜、纯铜浆、电镀铜等多条路径，哪条能最终胜出尚无定论。帝科股份在多条路线同时布局，研发资源比较分散。

更关键的是，少银化技术的本质是 " 减少对银的依赖 "，而帝科股份目前现有产能几乎都是纯银浆产能，现有优势恰恰就是建立在银浆技术之上。再看行业趋势，目前量产节奏更快的恰恰是完全摒弃银浆的纯铜浆和电镀铜技术，帝科股份的技术护城河恐怕难以长久维持了。

其次，就算帝科股份 " 押 " 对了技术路线，新增产能如何被消化也是问题。

2026 年上半年，国内光伏新增装机仅 72.07GW，同比暴跌 66%。产业链整体开工率仅 40% 至 50%，多晶硅环节开工率不到 40%。在这种全行业 " 硬着陆 " 的背景下，新增 2000 吨少银浆料产能能否找到足够的下游订单，或将存在很大不确定性。

数据显示，2023 年至 2025 年，帝科股份光伏银浆的产能利用率分别为 90.70%、89.34%、65.89%，呈下滑趋势。公司的光伏浆料业务毛利率也在逐年下降，2023 年至 2025 年，毛利率分别为 11.66%、10.62% 和 8.57%。

华夏能源网注意到，此前，深交所已就此出具问询函，质疑帝科股份在产能利用率大幅下滑的情况下，如何保障本次新增产能被市场有效消化，是否存在产能过剩风险，27.60 亿元的融资规模又是否合理。

对此，帝科股份的解释是，" 将向现有头部客户推广 "。但全行业产能过剩之下，帝科股份的客户自身开工率已严重不足，浆料需求必然会同步萎缩，未必能消化的了 2000 吨浆料产能。

另外，帝科股份还面临着沉重的财务压力。

2025 年，由于银价暴涨，帝科股份亏损了 2.76 亿元，成为上市以来首亏。在亏损的情况下，公司资产负债率已攀升至 82.34%，商誉余额高达 6.39 亿元，应收账款余额达 47.83 亿元。募投项目建成后每年还将新增约 1.23 亿元的折旧摊销，若新增产能无法及时产生收益，这些固定成本将直接吞噬掉利润。

当光伏行业整体产能利用率跌破七成、自身资产负债率突破八成时，帝科股份仍坚持 " 逆势 " 扩张，这只能说是勇气可嘉。技术路线的不确定、下游需求的萎缩以及日益高企的财务压力，都让帝科股份的这次 " 押注 " 充满了风险。

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