一、年中报大幅低于预期，股价单日蒸发近 200 亿港元

业绩缺口显著：8 月 20 日盘后公布的 2026 年中期业绩显示，上半年营收 171.73 亿元，同比增长 23.8%；归母净利润 50.38 亿元，同比增长 10.1%。而市场此前普遍预计营收可达 199.8 亿元、净利润约 66.4 亿元，实际缺口分别近 28 亿元和 16 亿元。

股价创近 5 个月新低：财报次日，泡泡玛特开盘即下跌 8.2% 至 141.1 港元，市值跌破 2000 亿港元关口缩水至约 1879 亿港元，盘中创下近五个月新低。摩根士丹利随即将目标价从 214 港元下调至 203 港元。

高管定调承压：CEO 王宁在业绩会上表示上半年 " 比预期压力大很多 "，下半年压力更大，公司治理与健康度优于去年，但短期增长目标难以达成。

二、头部 IP 降温，" 掉价 " 从新品破发到二手市场蔓延

LABUBU 新品破发：6 月 " 复古理发店 " 系列单盒定价 159 元，发售半小时内 " 雨过天晴 "" 浅蓝序曲 " 等热门常规款成交价即跌至 100 元，最大降幅超 30%，打破 LABUBU 新品长期保值的惯例。隐藏款溢价也从此前系列的 25 倍缩水至约 5 倍。

IP 收入结构分化：THE MONSTERS（LABUBU 所属 IP 家族）上半年收入 44.54 亿元，同比下滑 7.5%；诞生 20 周年的 MOLLY 收入 9 亿元，同比下降 33.6%。与此同时，星星人 IP 收入从 3.89 亿元飙升至 26.50 亿元，增幅近六倍。

玩家端感受明显：有消费者表示去年 249 元购入的 LABUBU，今年 50 元都难以转手，二手平台全线产品价格呈下滑趋势，泡泡玛特老粉称 " 没有冲的动力 "。

三、投资人段永平浮亏过亿，公司抛出 50 亿回购稳信心

段永平账面浮亏：作为第二大股东，段永平综合持仓成本约 152.32 港元 / 股，按 141.1 港元开盘价计算浮亏约 7.3%，逾 1.02 亿股浮亏规模达亿港元级别。其 7 月 "10 年内大概率不会卖 " 的表态，距此尚未满一个月。

公司首次披露回购计划：为对冲业绩指引下调的冲击，泡泡玛特宣布未来六个月内推出不低于 20 亿元、不高于 50 亿元的股份回购计划。机构认为此举可为股价提供一定支撑。

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