泡泡玛特正经历 " 最好业绩 " 与 " 最大跌幅 " 并存的魔幻时刻—— 2025 年交出营收增长 184.7% 的历史最佳成绩单后，股价却在业绩发布当天暴跌超 22%，其 2026 年主动将增速指引下调至 20%，市场预期随之逆转。

一、业绩高增与股价腰斩的背离

历史最佳业绩：2025 年泡泡玛特营收 371.2 亿元，同比增长 184.7%；净利润约 130 亿元，同比增长近三倍，多项数据创上市以来新高。

股价持续回撤：自 2025 年 8 月高点 339.8 港元以来，至 2026 年 5 月股价已跌至 160.9 港元附近，累计跌幅约 52.65%，总市值从超 4500 亿港元缩水至约 2157 亿港元。

单日最大跌幅：2026 年 3 月 25 日业绩发布当天，股价单日下跌 22.51%，市值蒸发超 650 亿港元，创上市以来最大单日跌幅纪录。

二、增速换挡与预期管理

增速明显放缓：2026 年一季度整体收益同比增长 75% 至 80%，相较 2025 年同期的 165% 至 170% 接近腰斩。

管理层主动降速：创始人王宁给出 2026 年 " 不低于 20%" 的增速指引，远低于机构此前普遍预期的 30% 以上，并称希望是 " 进维修站、加油换轮胎 " 的调整之年。

海外增长承压：美洲市场收益增速从去年同期的 895% 至 900% 大幅回落至 55% 至 60%，欧洲市场亦从 600% 至 605% 降至 60% 至 65%。

三、段永平逆向操作与市场分歧

态度彻底转变：段永平从早年 " 看不懂就不碰 "，到 2026 年 4 月起公开表示 " 连续花好几天去理解这家公司 "，并收回不投资的说法，还将中国神华全部换成泡泡玛特。

重仓且不惧浮亏：其二季度持仓中泡泡玛特占比超 7%，并多次表示 " 从未卖出一股 "；他管理的 H&H International Investment 美股持仓市值约 191 亿美元（折合约 1370 亿元人民币），资金实力雄厚。

机构与名人分歧：花旗、美银、瑞银等外资机构密集下调目标价或评级，美银将目标价从 300 港元大幅下调至 170 港元；段永平则逆势加仓，市场对公司的认知分歧显著加剧。

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