2026 年上半年，中信证券与国泰海通两家头部券商净利润合计突破 436 亿元，双双创下历史同期新高，远超 2015 年大牛市表现。自营业务确实是本轮业绩爆发的核心引擎，但 " 全靠自营 " 并不准确，头部券商的增长已从单一依赖转向多轮驱动。

一、双雄业绩刷新历史纪录，自营贡献近半营收

整体业绩：中信证券上半年归母净利润 233.43 亿元，同比增长 69.60%；国泰海通归母净利润 202.60 亿元，同比增长 28.74%，两家首次双双突破 200 亿元。

自营表现：中信证券证券投资业务收入 198.54 亿元，占总营收近四成；国泰海通机构与交易业务收入 221.76 亿元，同比大增 223.24%，贡献近半营收。

历史对比：2015 年超级牛市时，中信证券半年净利仅 124.70 亿元，如今头部券商凭借资产负债表扩张，自营收益体量已实现数量级增长。

二、自营是主引擎，但绝非唯一驱动

全面开花：中信证券各条线同步增长——经纪业务收入 131.42 亿元，同比增长 41.02%；资管收入 80.03 亿元，同比增长 33%；投行承销收入 29.14 亿元，同比增长 41.92%。

合并红利：国泰海通整合效应持续释放，境内客户总数 4089 万户、两融余额 2961 亿元均为行业第一，财富管理与投行业务同步提升。

行业趋势：据中金公司预测，42 家上市券商上半年合计归母净利润 1425 亿元，其中经纪业务贡献营收增量 40%，自营贡献 29% ——自营重要，但经纪的拉动效应同样显著。

三、盈利逻辑重塑：从 " 靠天吃饭 " 转向资产负债表驱动

模式转变：头部券商不再高度依赖佣金和两融，自营投资、做市、衍生品等重资本业务体量大幅扩张，同样的行情涨幅能撬动远大于 2015 年的自营收益。

科创跟投：注册制下科创板跟投带来 " 承销费 + 投资收益 " 双重盈利，2026 年上半年行业科创板跟投浮盈达 66 亿元，远超 2022 至 2025 年合计。

国际业务：中信证券国际业务营收 23.2 亿美元，净利润 8.3 亿美元，同比增长 114%，成为新的增长极。

综合来看，自营业务是本轮券商业绩爆发的最大功臣，但头部券商已构建起经纪、资管、投行、国际业务等多轮驱动的盈利格局。正如业内人士所言，行业正从纯周期属性向 " 周期 + 成长 " 模式优化。

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