2026 年上半年，中信证券与国泰海通两大头部券商归母净利润双双突破 200 亿元，合计狂赚超 400 亿元，一举碾压 2015 年超级牛市时的业绩纪录，标志着 " 牛市旗手 " 的盈利模式已发生根本性转变。

一、" 双雄 " 业绩创历史纪录，龙头地位进一步巩固

中信证券：上半年实现营收 496.92 亿元，同比增长 50%；归母净利润 233.43 亿元，同比大增 69.60%，相当于日赚约 1.3 亿元，创历史中期最好水平。其中，证券投资业务收入 198.54 亿元，贡献近四成营收。

国泰海通：作为合并后的新主体，上半年营收 471.63 亿元，同比大增 97.56%；归母净利润 202.60 亿元，扣非净利润同比暴涨 168.02%，经营业绩创同期历史新高。

行业断层格局：两家券商合计净利润占已披露半年报的 15 家上市券商总净利润（747 亿元）的一半以上，排在身后的东方财富、中信建投净利润仅 80 亿元和 76 亿元，被远远甩开。

二、为何远超 2015 年大牛市？盈利模式深度重构

资产负债表扩张：2015 年券商以通道型轻资产业务为主，靠佣金和两融赚钱；如今头部券商资产负债表大幅扩张，自营投资、做市、衍生品、客需业务体量呈数量级增长，同样的行情涨幅撬动的自营收益远大于 2015 年。

自营成为核心引擎：中信证券上半年自营收入高达 248.74 亿元，已接近其 2015 年全年水平，占总营收过半；国泰海通机构与交易业务收入同比大增 223.24%，贡献近半营收。

多元化收入曲线成型：券商正从 " 靠天吃饭 " 转向经纪、自营、资管、投行、财富管理、国际业务多轮驱动，即便指数涨幅不及 2015 年，多业务助力下业绩依然亮眼。

三、中小券商分化加剧，" 马太效应 " 持续强化

翻倍增长玩家：中泰证券上半年净利润同比增 146.38%，财达证券增 104.59%，主要依靠自营投资行情红利和区域零售客户扩张。

增长逻辑不同：头部券商全业务线均衡发力，中小券商一条业务线爆发即可撬动净利润翻倍，自营业务是核心分水岭。

行业趋势明确：头部券商凭借资本实力和综合服务能力持续扩大领先优势，马太效应正促使行业加速走向结构性分化。

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