8 月 20 日晚，中国平安（601318）披露 2026 年半年报：

归母净利润 925.85 亿元同比 +36.1%，中期分红每股 0.98 元创历史新高。

今天我们就来拆解这份成绩单——用老艾的 " 三有模式 " 验一验，平安这只破净高息股，还是不是高股息压舱石。

中报核心数据：表面炸裂，底色稳健

里有一部分来自投资端权益资产公允价值修复（一次性因素），

真正能锚定长期回报的是营运利润+8.3%；

平安的分红正是挂钩营运利润，这才是我们要盯的数。

第一有：营收有利润

净利润增速（36.1%）> 营收增速（15.0%），

加权 ROE 9.0% 同比提升 1.8 个百分点，主业盈利能力在改善。

第二有：利润有现金

经营现金流 3680 亿，是净利润的约 4 倍，保险经营收到的是真金白银。

第三有：现金有分红

中期每股 0.98 元，同比 +3.2%，为近四年中期分红涨幅最大一次

中期分红自 2022 年以来连续 5 年递增：

0.92 → 0.93 → 0.93 → 0.95 → 0.98

平安分红锚定营运利润，营运利润分红率近年由 29.2% 提升至 36.4% 左右

按 2025 年全年分红 2.70 元、当前 A 股约 52-53 元测算，静态股息率约 5.1%-5.2%

中报不错，但今年整体仍下跌约 20%，但市场用脚投票定价的是两件事：

①、净投资收益在缩水

上半年保险资金净投资收益 780 亿，同比 -16%；

非年化综合投资收益率 2.1%，同比降 1.0pct。低利率环境下，占投资资产约七成的固收资产滚动再投资票息中枢持续下移，这是行业共性难题。

②、利差损担忧压制估值

10 年期国债收益率已低至 1.7% 左右，长端利率下行，

市场担心保险存量负债成本与资产收益倒挂。

这也是平安 PEV 仅约 0.60-0.64 倍、PB 约 0.92-0.94 倍（接近破净）的核心原因。

但平安正在用负债端改革对冲：

新业务分红险占比超 90%，把刚性成本转成浮动成本

代理人渠道人均NBV+14.1%，银保渠道 NBV+18.0%，队伍提质明显

AI 赋能：日均 Token 调用半年翻 4 倍，AI 辅助销售 573 亿，年化降本约 100 亿

平安的 " 破净 " 反映了市场对资产端利率压力和寿险利差的担忧；

分红险转型有助于缓解负债成本压力，

但是否足以完全对冲利差损风险仍需持续观察。

中国平安是高股息组合里值得关注的 " 破净高息龙头 "，但要清楚它的性质：

优点：分红连续多年增长、营运利润稳健、NBV 双位数增长、综合金融 + 医养护城河深、当前股息率具备一定吸引力。

缺点：利润与宏观权益市场、利率环境相关，净投资收益短期承压；

估值修复需要市场对未来利率和投资收益的预期改善。

平安股息率具备一定吸引力，但保险股业务相对复杂，股息率在 4% 以上，长期持有，持股收息。

西格尔说：" 增长率陷阱的受害者，是为故事付了过高的价格。"

中国平安的故事不性感——它是一家金融控股集团，靠寿险、产险、银行、资管慢慢赚钱、慢慢分红。

但正因如此，它更贴近 " 三有高股息 " 的本意：

赚真钱、分真钱、连续分、低估值。

破净不可怕，可怕的是分红不可持续。只要营运利润还在稳增、分红还在涨，时间就会站在耐心人这边。

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不是赚快钱，是慢慢变富！

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