来源：光大证券研究

1H26 收入同比 +9.1% 至 14.0 亿元（占我们原全年预测的 41%），毛利率同比 -1.9pcts 至 27.2%，销售 + 管理 + 研发费用率同比 -0.5pcts 至 6.1%，归母净利润同比 +2% 至 2.1 亿元（占我们原全年预测的 38%）；其中，2Q26 收入同比 +7.0%/ 环比 +9.9% 至 7.4 亿元，毛利率同比 -1.4pcts/ 环比 +2.9pcts 至 28.6%，销售 + 管理 + 研发费用率同比 / 环比 +0.1pcts/+0.7pcts 至 6.4%，归母净利润同比 -1.9%/ 环比 +3.0% 至 1.0 亿元。1H26 现金分红比例约 34.1%。

上汽乘用车销量提升带动分拼总成业务修复

1H26 分业务来看，1）冲压业务收入同比 -1.8% 至 8.4 亿元（总收入占比约 60%），毛利率同比 -3.1pcts 至 17.2%；2）分拼总成业务收入同比 +49.4% 至 3.5 亿元（总收入占比约 25%），毛利率同比 +5.7pcts 至 29.7%；3）电镀业务收入同比 -6.8% 至 0.8 亿元（总收入占比约 6%），毛利率同比 -3.8pcts 至 73.7%。行业需求承压导致冲压业务、电镀业务的收入与毛利率同步回落；受益于上汽乘用车销量大幅改善（1H26 销量同比 +49.4%），分拼总成业务收入实现增长、规模效应带动毛利率同步抬升。

小米澎程 SUV 有望带动 2H26E 冲压业务边际改善，同步布局汽车线束新赛道

1）7/30 小米召开技术发布会，详细拆解昆仑技术架构并推出全新澎程系列两款增程 SUV N90 与 N70；其中，大七座旗舰 N90 Max 预售价 29.99 万元、大五座 N70 Max 预售价 25.99 万元，新车计划于 9 月正式上市。我们认为 N90、N70 定位于增程中高端大车，有助于进一步扩充现有产品矩阵的用户覆盖度；预计实际上市价格或进一步下探，全面的硬件配置、叠加座椅旋转等功能或可适配较多应用场景，具备较强市场综合竞争力。公司作为小米供应链的核心标的之一，预计冲压业务有望受益于小米澎程的爬坡与增量贡献。2）6 月公司披露与德维嘉签署股权转让协议，计划以 1.1 亿元收购德维嘉 57% 的股权，布局汽车线束新赛道。我们认为冲压与分拼总成为公司核心主业（1H26 总收入占比合计 85%），与绑定车型周期的表现具备较强的关联性；公司已通过全资子公司无锡开祥拓展精密电镀业务，预计此次布局汽车线束也有望为公司带来业务新增长点。

风险提示：行业需求不及预期；下游客户新车上市与爬坡表现不及预期；原材料价格波动风险；电镀业务开拓、汽车线束业务整合不及预期；市场风险等。

发布日期：2026-08-22