来源：新浪财经 - 鹰眼工作室

报告期内公司实现营业收入 89009.35 万元，较上年同期的 174333.12 万元同比下滑 48.94%。营收大幅下滑并非主业萎缩所致，核心原因是受黄金税收新政影响，公司将 LED 生产过程中产生的含金废料从对外销售模式调整为委托提纯复用，不再确认对应废料销售收入，而上年同期该类废料对应的其他业务收入高达 8.77 亿元，剔除该影响后，公司核心主业外延片及芯片营收同比微增 0.06%，基本保持平稳。

报告期内归属于上市公司股东的净利润为 9044.72 万元，较上年同期的 6923.42 万元同比增长 30.64%，看似盈利规模提升，但利润结构存在明显异常。当期利润贡献中，非流动资产处置损益达 5308.98 万元，主要来自扬州厂区房屋土地征迁收益，同时持有限售股公允价值变动带来收益 2938.25 万元，二者合计占当期利润总额比例超 90%，主业造血能力并未如账面净利润增速体现的那般亮眼。

扣非净利润变动分析

报告期内归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润仅为 62.76 万元，较上年同期的 2946.42 万元同比大幅下滑 97.87%，主业实际盈利几乎归零。这一数据直接反映出剔除资产处置、公允价值变动等偶发性收益后，公司核心光电业务的盈利水平出现断崖式下跌，此前含金废料销售贡献的稳定利润通道被切断后，主业尚未形成足够的利润支撑能力。

基本每股收益变动分析

报告期内基本每股收益为 0.10 元 / 股，较上年同期的 0.08 元 / 股同比增长 25.00%，该指标增速低于归母净利润 30.64% 的增速，主要是报告期内 654.48 万股限制性股票完成归属上市流通，总股本规模未发生变动，但收益计算口径下的加权股本摊薄效应略有体现。不过该收益指标完全依赖非经常性收益支撑，主业对应的每股收益几乎可以忽略，参考价值有限。

扣非每股收益变动分析

报告期内扣非后基本每股收益仅为 0.0007 元 / 股，几乎接近盈亏线，较上年同期的 0.032 元 / 股大幅下滑 97.81%，与扣非净利润的变动趋势完全匹配。这一数据直观体现出普通股东每持有 1 股公司股票，来自主业经营的收益不足 1 厘，主业盈利质量堪忧。

截至报告期末，公司应收账款账面价值为 85504.62 万元，较上年末的 89910.76 万元小幅下降 4.90%，占总资产比例为 13.16%。整体坏账计提比例从上年末的 5.27% 大幅降至 0.84%，主要是公司无追索权转让了部分大额历史应收款项，终止确认了对应 3376.36 万元坏账准备，并非应收款质量实质性全面提升。前五大客户应收账款占比达 42.36%，集中度较高，需警惕单一客户回款波动带来的坏账风险。

截至报告期末，公司应收票据账面价值为 464.37 万元，较上年末的 585.23 万元同比下降 20.65%，全部为商业承兑票据，坏账计提比例仅为 0.07%，整体规模较小，对公司资金占用影响有限。报告期内应收票据坏账准备转回 1.2 万元，主要是部分到期票据顺利兑付，减值风险释放。

加权平均净资产收益率变动分析

报告期内公司加权平均净资产收益率为 2.09%，较上年同期的 1.66% 小幅提升 0.43 个百分点，但该收益水平完全由非经常性收益拉动，扣非后加权平均净资产收益率仅为 0.01%，几乎可以忽略，公司自有资本的实际主业盈利能力处于极低水平，股东投入资本的增值效率堪忧。

截至报告期末，公司存货账面价值为 84489.81 万元，较上年末的 80760.96 万元同比增长 4.62%，占总资产比例为 13.00%。存货跌价准备余额达 6110.97 万元，较上年末的 4483.28 万元同比增长 36.31%，主要原因是公司自 2025 年 8 月起将存货跌价准备计提周期从季度改为月度，叠加一季度生产设备例行停产维护，产能下降导致单片芯片成本上升，补提了大额存货跌价准备。其中库存商品跌价准备余额达 5323.52 万元，占全部跌价准备的 87.11%，需警惕下游需求变动带来的存货减值进一步扩大风险。

报告期内公司销售费用为 1423.89 万元，较上年同期的 1447.79 万元同比微降 1.65%，整体保持平稳。其中职工薪酬占比达 61.82%，是销售费用的最主要构成，运营费同比大幅增长 109.08%，主要是海外市场拓展投入增加，符合公司当前 " 拓海外 " 的经营策略方向。

报告期内公司管理费用为 6236.88 万元，较上年同期的 8266.33 万元同比大幅下降 24.55%，降本成效显著。其中职工薪酬及福利支出同比下降 27.23%，股份支付费用同比大降 74.36%，主要是本期股权激励行权对应的分摊费用减少，整体管理效率有所提升。

报告期内公司财务费用为 905.60 万元，较上年同期的 1955.95 万元同比大降 53.70%，主要原因是公司置换了利率相对较低的借款，利息支出从上年同期的 2284.85 万元降至 902.07 万元，有息负债成本管控效果突出，有效降低了公司的财务负担。

报告期内公司研发费用为 7356.79 万元，较上年同期的 8967.22 万元同比下降 17.96%，研发投入规模有所收缩。其中材料费同比下降 30.00%，股份支付费用同比大降 63.99%，研发人员人工费也同比下降 9.07%，需警惕研发投入收缩对公司长期技术迭代、新品落地带来的不利影响，削弱公司在 LED、光通信、商业航天赛道的技术竞争力。

经营活动现金流变动分析

报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为 3378.66 万元，较上年同期的 17232.58 万元同比大降 80.39%，直接原因是含金废料不再对外销售，对应的经营性现金流入大幅减少，虽然二季度单季经营现金流环比增长 254.45%，但整体经营性创现能力较上年同期大幅滑坡，主业获取现金的能力明显走弱。

投资活动现金流变动分析

报告期内公司投资活动产生的现金流量净额为 -40488.93 万元，较上年同期的 106.48 万元同比大降 38124.87%，从净流入转为大额净流出，核心原因是本期公司购买大额存单、新增理财产品投资规模大幅增加，到期的理财产品规模较上年同期有所减少，资金大量沉淀于低风险理财类资产，长期产业项目投资的占比相对有限。

筹资活动现金流变动分析

报告期内公司筹资活动产生的现金流量净额为 12995.47 万元，较上年同期的 -17799.68 万元同比增长 173.01%，从大额净流出转为净流入，主要原因是本期公司偿还到期借款的规模大幅减少，同时新增借款规模覆盖了偿债和分红支出，筹资端现金流压力得到明显缓解，债务结构优化效果显现。

公司当前账面盈利高度依赖资产处置、公允价值变动等非经常性收益，扣非净利润几乎归零，主业盈利可持续性存疑，后续若没有新的利润增长点落地，业绩存在大幅变脸风险。经营性现金流大幅下滑，叠加大额资金沉淀于理财类资产，主业运营的现金流支撑力度不足，若下游 LED 行业需求不及预期，公司可能面临流动性压力。存货跌价准备规模持续扩大，若后续 LED 芯片产品价格出现下行，库存商品减值风险将进一步释放，直接侵蚀当期利润。研发投入同比收缩，在行业技术迭代加速的背景下，可能导致公司在 Mini/Micro LED、光通信、商业航天等前沿赛道的技术优势被竞争对手赶超，长期成长空间受限。

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