$ 亨通光电 ( SH600487 ) $  

一、直接绑定内蒙算力项目的核心逻辑（独家区位优势）

1. 本地产能配套，就近供货

亨通在内蒙古建有光棒、光纤、光模块生产基地，为承接全国北方算力集群订单，官方公告明确将内蒙基地产能扩建 1.5 倍，专门匹配 AI 数据中心大规模光纤、高速光互联需求。本次呼和浩特千亿算力园区全部机房、跨区域算力调度干线，都需要超低损耗算力专用光纤、高密度 MPO 布线，亨通本地工厂可直接供货，物流、交付成本远低于外地厂商。

2. 内蒙算力基建刚需产品全覆盖

- 算力机房内部：800G/1.6T 硅光模块、高密度 MPO 多芯光缆、空芯光纤（降低万卡集群传输时延）；

- 跨区域算力干线：G.654.E 超低损耗光纤，适配东数西算内蒙节点远距离算力调度；

- 园区配套：数据中心全套布线、光连接器整体方案。

二、算力硬件核心竞争力（对标中际旭创、华工科技）

1. 高速光模块（最大弹性）

手握英伟达 7.5 亿美元 1.6T 硅光模块长协订单，适配 GB200 高端 AI 服务器，2026Q3 大规模量产，订单排至 2027 年；同时批量供货微软 Azure 全球智算中心，800G 模块持续放量。千亿算力项目新建智算集群，800G/1.6T 光模块是硬性采购耗材，订单增量确定性强。

2. 全产业链一体化壁垒

光棒自给率 90% 以上，光纤原材料自主可控；当前光纤行业供需缺口大、价格翻倍，相比只做光模块的企业，亨通能同时吃满光纤涨价 + 光模块放量双重红利。

3. 前沿技术卡位

空芯光纤国内唯一商用落地厂商，专供高端万卡算力集群；CPO 硅光集成方案已完成头部云厂认证，适配下一代高密度智算机房。

三、对应 1361 亿内蒙算力项目的三层收益

1. 短期（机房建设期 1-2 年）

算力园区土建同步铺设光纤干线，大批量采购算力专用光缆、布线组件，直接贡献光纤业务增量，公司内蒙基地本地交付优先受益。

2. 中期（设备装机阶段）

服务器、GPU 集群进场，批量采购 800G/1.6T 高速光模块，是业绩弹性最大环节，海外长协产能可同步承接国内千亿项目增量。

3. 长期（算力运营阶段）

后期扩容、算力跨区域调度、园区迭代升级，持续产生光纤、光模块复购需求。

四、和光模块同行对比差异

1. 中际旭创：纯光模块代工，无光纤上游产能，内蒙本地无生产基地；

2. 华工科技：绑定华为昇腾国产算力，海外大客户份额弱；

3. 亨通光电独有优势：光纤 + 光模块全产业链 + 内蒙本地生产基地，同时覆盖国内东数西算 + 海外 AI 大厂双订单。

五、风险提示

1. 1361 亿为框架签约总投资，项目分多年落地，订单不会一次性兑现；

2. 光模块行业扩产潮，远期存在价格竞争压力；

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