来源：新浪财经 - 鹰眼工作室

核心财务指标稳健 现金流韧性凸显

报告期内银星能源在行业电价波动的外部环境下，核心经营质量保持稳健，多项关键财务指标展现出极强的经营韧性。其中经营活动产生的现金流量净额达到 1.99 亿元，同比 2025 年同期的 1.93 亿元增长 3.29%，逆势实现正向增长，直接体现出公司回款能力和盈利含金量的同步提升。截至 2026 年 6 月末，公司归属于上市公司股东的净资产达 44.01 亿元，较上年末的 42.87 亿元增长 2.65%，资产负债比率进一步优化至 48.10%，较上年末的 49.33% 下降 1.23 个百分点，财务结构持续向好，抗风险能力进一步增强。

主业结构优化 跨区域拓展成效显著

公司核心业务聚焦新能源发电与新能源装备两大板块，截至 2026 年 6 月末已投产运营装机规模达 209.25 万千瓦，其中风电 160.50 万千瓦、光伏 48.75 万千瓦，风电装机规模占宁夏区内比重达 10.36%，区域龙头地位稳固。从营收结构来看，发电行业作为基本盘贡献 93.02% 的营收，装备制造及劳务业务实现高速增长，当期收入 2077.02 万元，同比增幅达 160%，其他业务收入同比大增 256.39% 至 2223.87 万元，非电业务成为营收重要补充。区域布局上，公司打破此前西北、华北区域的收入集中格局，华东、西南、华南、华中、东北区域均实现收入从无到有或大幅增长，其中西南地区收入同比大增 513.09%，跨区域市场拓展成效显著。

费用管控提效 盈利基础稳固

报告期内公司成本管控成效突出，带息负债利率优化推动财务费用同比大降 20.10%，从上年同期的 6309.90 万元降至 5041.85 万元，直接增厚当期利润空间。销售费用当期直接清零，较上年同期的 5490.49 元实现 100% 下降，费用端整体管控效率大幅提升。核心发电业务毛利率保持 35.08% 的较高水平，作为公司基本盘盈利稳定性较强。同时公司当期实现信用减值损失转回 194 万元，一改上年同期 147.91 万元的损失状态，资产质量持续向好。

利润质量扎实 回款确定性强

报告期内公司经营现金流 1.99 亿元，显著高于同期扣非归母净利润 0.99 亿元，盈利现金含量充足，利润质量扎实。货币资金从上年末的 2970.39 万元大幅增长 94.76% 至 5785.16 万元，流动性储备大幅增厚，主要得益于当期可再生能源补贴电费回款增加，现金流安全垫进一步夯实。截至报告期末，公司应收账款账面价值 25.54 亿元，较上年末的 23.55 亿元增长 8.45%，主要为应收可再生能源补贴电费增加，前五大应收账款客户合计占比达 98.89%，以国家电网、内蒙古电力等核心电网企业为主，坏账风险极低，回款确定性强。

在建项目推进超预期 产能升级落地

报告期内公司在建工程账面余额达 1.78 亿元，较上年末的 1.35 亿元增长 31.59%，核心投向两大重点项目：长山头 49.5MW 老旧风机 " 以大代小 " 更新改造项目进度达 61.56%，分布式光伏项目整体进度达 73.56%，两个项目累计已投入资金超 1.85 亿元。其中长山头 " 以大代小 " 项目计划 2026 年下半年完成并网，老旧机组替换后将大幅提升场站发电利用小时数，直接增厚后续年度发电收益；分布式光伏项目依托中铝集团产业场景落地，后续将持续贡献稳定绿电收入。当期资本性支出同比减少 10.73%，投资节奏更趋稳健，投资回报效率进一步提升。

研发实现突破 智慧运维构建壁垒

2026 年上半年公司首次产生研发投入 15.84 万元，实现研发费用从 0 到 1 的突破，标志着公司技术研发体系正式启动建设。依托此前已搭建完成的新能源智慧运维平台，公司已实现宁夏、内蒙、陕西等区域场站的集中远程监护，后续将逐步落地 " 集中监控、少人值守、区域检修 " 的智慧运维模式，进一步降低运营成本，提升场站发电效率，构建差异化的技术竞争壁垒。公司拥有 20 年以上新能源项目建设运维经验，积累了大量开发、建设、运营专业人才，作为中铝集团唯一新能源上市平台，可充分依托集团千亿级铝产业高用电负荷场景，深度开展源网荷储一体化、分布式绿电直供等综合能源服务，成长天花板持续打开。

赛道高景气 长期成长确定性强

2026 年上半年全国可再生能源新增装机占全部新增装机比重超 7 成，累计装机占比超 6 成，风光发电量占全社会用电量比重达 24.6%，行业长期增长确定性极强。公司作为区域新能源龙头，背靠中铝集团产业资源，成长路径清晰。当前控股股东中铝宁夏能源承诺 2027 年 2 月前将定边能源 49% 股权、光伏发电相关资产注入上市公司，后续资产注入落地后将直接扩大公司新能源装机规模，进一步提升盈利水平。当前公司托管标的资产年托管费收入达 1500 万元，相关资产运营情况已深度纳入公司管理体系，后续注入进程稳步推进，长期成长价值凸显。整体来看，银星能源当期经营现金流逆势增长，财务结构持续优化，老旧机组改造、分布式光伏项目稳步推进，叠加中铝集团绿电协同、资产注入预期等多重利好，在新能源行业高景气背景下，公司长期成长确定性较强，当前估值具备较高安全边际，后续随着在建项目陆续并网，业绩弹性有望逐步释放。

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