开盘 1100 元、市值一度冲上 4449 亿元的 " 人形机器人第一股 "，上市第 4 个交易日再度下探，创出股价新低。

8 月 24 日早盘，宇树科技低开低走，盘中最低触及 602.05 元。午市休盘报 606.44 元，跌约 9.81%，总市值约 2453 亿元。相较发行价 150.8 元，股价涨幅仍超 300%，但较上市首日盘中 1100 元高位已回撤超 43%，市值蒸发超 1993 亿元。

回看上市四个交易日。

8 月 19 日登陆科创板，发行价 150.8 元，开盘即冲至 1100 元，盘中市值一度达 4449 亿元，首日收盘 845 元，涨幅约 460%，中签者单签最高浮盈 47 万元。

随后两个交易日接连回落，8 月 20 日收报 687 元，8 月 21 日收报 672.41 元，三个交易日市值蒸发超 1700 亿元，动态市盈率一度逼近 800 倍。

股价剧烈波动的直接推手是流通盘过小：上市初期无限售流通股仅占总股本 7.44%，首日换手率高达 85.28%，次日仍达 41.98%，打新筹码快速换手，估值泡沫随之出清。

更深层的原因在于商业化成色：招股书显示，2025 年前三季度人形机器人收入中 73.6% 来自高校和科研院所，商业消费仅占 17.39%，行业应用仅占 9.01%，其中大部分为企业导览，真正进入工业场景的不足 3%。

创始人王兴兴也在 2026 世界机器人大会上坦言，行业最大瓶颈是 " 具身智能泛化能力不够 "，固定场景训练成功率接近 100%，更换环境后便断崖式下降。

赛场表现恰好放大了市场对技术短板的担忧。

8 月 22 日，第二届世界人形机器人运动会在国家速滑馆开幕，百米大型组预赛中，同组的天卓队跑出 9.39 秒、风火闪电队跑出 9.47 秒，宇树科技队以 12.41 秒位列小组末位，冲线后还出现摔倒。

当晚宇树科技回应称：" 受限于时间精力和新款机器人数量和测试的限制，我们只能缩减几项已报名参赛项目，公司过往精力主要在量产产品上，很抱歉没能顾全赛事准备。"

赛场不少队伍基于宇树硬件平台二次开发、自研算法后参赛，也让 " 身体 " 与 " 大脑 " 谁更值钱成为焦点。宇树将 42.02 亿元募资中的 20.22 亿元投向智能模型研发，正是对这一问题的回答。

从资本市场的反应看，人形机器人估值逻辑正从 " 竞技表演 " 回归商业化落地，百米垫底只是一面镜子，照出市场对量产、订单与落地场景的重新定价。

来源：星河商业观察