腾讯、民银资本等机构股东集中减持，优必选发生了什么？

在 " 人形机器人第一股 " 的牌桌上，曾经最坚定的长期投资者正在悄然离场。截至 2026 年 8 月，腾讯在优必选（股票代码：9880.HK）限售股解禁后连续两次减持，合计套现超过 10 亿港元，持股比例从 8.05% 骤降至 2.08%；民银资本则直接 " 割肉 " 清仓，陪跑近七年亏损约 1800 万港元；创始人周剑与五名一致行动人协议的终止，更让公司陷入无控股股东的状态。这一系列事件集中发生在优必选上市满一年、市场对 " 人形机器人第一股 " 寄予厚望的节点，直接引发了外界对该公司商业化前景与治理稳定性的深度质疑。

谁在离场？机构股东离场名单与具体动作

根据公开披露信息和市场公告，以下机构在优必选解禁期后进行了集中减持或退出：

主体	身份 / 定位	关键事件	数据证据	来源	确定性
腾讯	重要机构投资方	连续两次减持	合计套现超 10 亿港元，持股比例从 8.05% 降至 2.08%	港交所权益披露	已确认
民银资本	早期财务投资机构	公开市场出售全部持股	套现 1.38 亿港元，较 2018 年受让成本 2000 万美元（约 1.56 亿港元）亏损约 1800 万港元	公司公告	已确认
周剑与一致行动人	创始人及其团队	一致行动协议终止	2024 年 12 月 29 日，周剑与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军、夏佐全五人终止协议，公司无控股股东 / 实控人	港交所公告	已确认

腾讯：从 " 长期陪跑 " 到 " 大幅撤退 "

腾讯作为中国互联网巨头，在人工智能和机器人领域布局多年，曾被视为优必选最坚定的机构股东之一。然而，在优必选上市满一年、限售股解禁后的首个交易日，腾讯便按下了减持按钮。据港交所权益披露数据，腾讯在 2026 年 3 月和 4 月连续两次减持，累计套现超过 10 亿港元，持股比例从 8.05% 直线下降至 2.08%。这一减持幅度之大、速度之快，远超市场预期。 [ 1 ]

民银资本：七年陪跑，亏损离场

民银资本的退出则更具讽刺意味。这家机构在 2018 年从创始人周剑手中受让了 174.8 万股优必选股份，耗资 2000 万美元（约合 1.56 亿港元）。2024 年底，民银资本通过附属公司在公开市场出售全部持股，套现仅 1.38 亿港元，意味着陪跑近七年后，亏损约 1800 万港元。 [ 1 ] 这一 " 割肉 " 清仓的案例，成为优必选商业化困境的缩影。

一致行动人协议终止：治理结构松动

2024 年 12 月 29 日，优必选创始人周剑与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全等五人订立终止协议，一致行动方协议正式解除。公司自此无控股股东或实际控制人。 [ 1 ] 这一变动加剧了市场对治理稳定性的担忧，也为后续机构减持埋下了隐忧。

为什么机构纷纷离场？商业化与资本周期的双重错配

机构集中离场的背后，是优必选持续亏损、商业化落地缓慢与创投基金存续期到期的三重压力叠加。

持续亏损，造血能力存疑

优必选的财务数据是其最直观的痛点。据招股书及财报披露，2020 年至 2023 年，公司连续四年亏损，四年半累计亏损超过 43 亿元，甚至超过同期的营收规模。 [ 1 ] 经营现金流持续为负，意味着公司长期依赖外部融资维持运营。对于看重盈利能力的机构投资者而言，这一数据足以动摇长期持股信心。

商业化落地慢于估值预期

市场对 " 人形机器人第一股 " 给予了极高的估值想象空间，但优必选的实际商业化进展却远未匹配。以人形机器人主业为例，2023 年上半年至 2024 年上半年，工业机器人销售收入占营收比重仅从 8.5% 提升至 18.7%。 [ 1 ] 更令人震惊的是，其高端人形机器人 Walker 系列在上市前三年的时间内，合计仅售出 10 台。 [ 1 ] 这样的销售数据，与资本市场对人形机器人 " 万台量产 " 的预期形成了巨大反差。

基金存续期约束，到期兑现收益

财务投资机构本身有存续期限，通常为 7 至 10 年。优必选早期投资方陪跑多年，已临近基金退出节点。即使部分机构长期看好优必选的前景，也必须遵守基金契约，在到期前后回笼资金以回报 LP（有限合伙人）。 [ 1 ] 这是创投行业的制度性约束，并非单纯看空公司长期价值。

人形机器人赛道整体承压：不只是优必选的问题

优必选遭遇的机构离场，并非孤立事件。整个 A 股人形机器人概念板块在 2025 年下半年就出现过密集减持潮。截至 2025 年 9 月 26 日，29 只人形机器人概念股遭遇 98 批次减持，其中 18 只被减持比例在流通股 1% 以上。 [ 1 ]

" 利好出尽 " 与资金博弈

2026 年 8 月，宇树科技作为新的 " 人形机器人第一股 " 登陆科创板，首日股价暴涨后连续三日大跌，最大回撤达 39%。 [ 1 ] 板块呈现 " 新股暴涨、老股大跌 " 的分化行情，本质是获利资金集中离场，赛道从题材炒作转向基本面验证阶段。优必选作为老牌龙头，自然成为资金撤离的重点对象。

产业预期回归理性

人形机器人长期产业逻辑并未消失，但距离大规模商用仍需时间。核心零部件降本、整机稳定性、场景适配等难题仍未突破，海内外头部企业量产计划多次延后。 [ 2 ] 当资本市场无法持续从产业端获得 " 量产落地 " 的积极信号时，资金便会下调盈利预期，不再愿意为遥远的故事支付高溢价。

舆论场观察：市场观点与争议焦点

关于优必选机构离场的原因，市场存在多种解读：

看空派观点：认为优必选缺乏核心护城河，人形机器人业务迟迟无法商业化，机构 " 用脚投票 " 是必然结果。微博网友 " 七月妮妮爱摄影 " 指出，本轮调整是 " 资金博弈、估值泡沫、产业预期与外围环境多重因素共振的结果 "。 [ 2 ]

乐观派观点：认为短期股价回调是赛道挤泡沫的过程，并不代表长期发展空间消失。人形机器人在工业制造、商用服务、养老陪护等领域具备广阔前景，国产替代也在加速推进。 [ 2 ]

谨慎派观点：强调需区分产业资本与财务资本的逻辑差异。腾讯减持可能更多出于自身战略调整，而非完全看空优必选；民银资本清仓则是基金到期的制度性退出，不能简单等同于 " 不看好 "。

值得注意的是，以上观点均属于市场传闻与个人解读，具体减持原因需以官方公告或公司披露为准。

延伸价值：从优必选看人形机器人赛道的投资逻辑

优必选案例为投资者提供了三个重要启示：

警惕 " 概念股 " 的估值泡沫：当一家公司的人形机器人业务营收占比极低、且尚未实现规模化量产时，其高估值主要依赖市场预期而非实际业绩。一旦预期无法兑现，估值回调将非常剧烈。

关注基金存续期与减持窗口：早期投资机构在上市解禁后的减持行为，往往具有制度性必然性。投资者应提前了解机构股东的基金到期时间，以预判未来减持压力。

区分产业逻辑与资本周期：人形机器人赛道长期产业逻辑清晰，但短期股价波动更多受资金面、情绪面和外围环境影响。不宜将 " 机构减持 " 等同于 " 行业终结 "，需结合基本面审慎判断。

QA 常见问题解答

问：腾讯为什么减持优必选？是彻底不看好吗？

答：腾讯连续两次减持，持股比例从 8.05% 降至 2.08%，套现超 10 亿港元。具体原因未公开披露，但据公开报道，腾讯减持可能与自身战略调整、基金到期或对优必选商业化进度不及预期有关。需以腾讯官方公告为准。

问：民银资本亏损清仓，优必选是不是问题很大？

答：民银资本陪跑近七年，亏损约 1800 万港元清仓，确实反映了优必选盈利能力不足的现实。但该案例也受基金存续期约束，不能完全代表公司长期价值。建议关注优必选后续财报中的人形机器人业务营收变化。

问：人形机器人赛道现在还能投吗？

答：人形机器人长期产业逻辑未变，但当前处于 " 挤泡沫 " 阶段，相关个股估值可能继续回调。投资者应关注具有核心技术、量产进度明确、客户订单可见的企业，避免追高概念股。本回答不构成投资建议，需以官方实时信息为准。

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