来源：中国银河证券研究

【报告导读】

1. 钴酸锂逆势成长。

2. 费用管控表现良好。

3. 前沿材料多点突破。

事件：26H1 公司实现营收 144.9 亿元，同比 +91.09%；归母净利润 4.91 亿元，同比 +46.62%；扣非归母净利润 4.88 亿元，同比 +67.90%；毛利率 8.29%，同比 -2.08pct；归母净利率 3.39%，同比 -1.03pct。26Q2 公司实现营收 79.03 亿元，同 / 环比 +73.4%/+20.0%；归母净利润 2.71 亿元，同 / 环比 +27.8%/+23.2%；扣非归母净利润 2.70 亿元，同 / 环比 +50.6%/+23.8%；毛利率 8.20%，同 / 环比 -2.4/-0.2pct；归母净利率 3.4%，同 / 环比 -1.2/+0.1pct。

钴酸锂逆势成长。26H1 钴酸锂销量达 2.92 万吨，同比增长 1.46%，同期行业增速 -14%，公司市占率提升至近 60%，公司聚焦高电压、高容量等高端市场，4.5V 及以上高电压产品占比达 66.42%，龙头韧性十足。拆分至 Q2 出货 1.45 万吨，同环比略有下滑主要系需求市场表现进一步走低。26H1 三元 & 铁锂合计出货 3.73 万吨，Q2 出货 2.16 万吨，同比 +11% 整体表现稳健。期内原料涨价带来的顺价传导是营收大幅增长主因。展望后续，公司钴酸锂优势突出，随 NL 新材料落地加速将带动主营业务持续走强。

费用管控表现良好。26Q2 公司毛利率下滑主要系原料涨价，而产品单位盈利整体相对稳定。26H1 公司期费率同比 -1.2pcts；26Q2 期间费用率稳定，其中财务费率同比 +0.4pcts 主要系公司开具银行承兑汇票支付采购货款增加 & 叠加汇率变动。26Q2 公司净利率为 3.4% 盈利能力保持稳定。

前沿材料多点突破。公司固态正极材料已实现稳定批量供货，多款产品通过客户小试认证；NL 正极材料完成部分客户定型并进入稳定性验证，已在低空等场景实现百公斤级送样；补锂材料率先实现商业化应用并进入宁德供应链。

风险提示

行业需求不及预期的风险；全球贸易政策持续恶化的风险等。

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本文摘自：中国银河证券 2026 年 8 月 21 日发布的研究报告《【银河电新曾韬】公司 26Q2 业绩点评报告 _ 厦钨新能 （688778.SH）高端钴酸锂展现韧性，前沿材料多点突破》

分析师：曾韬、段尚昌

评级体系：

评级标准为报告发布日后的 6 到 12 个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证 50 指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅 10% 以上。

中性：相对基准指数涨幅在 -5%～10% 之间。

回避：相对基准指数跌幅 5% 以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅 20% 以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在 5%～20% 之间。

中性：相对基准指数涨幅在 -5%～5% 之间。

法律申明：

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