来源：新浪财经 - 鹰眼工作室

核心主业多点发力 营收结构持续优化

报告期内钒钛股份聚焦钒、钛两大核心战略赛道，生产端稳产提效成果显著，核心产品产量全线走高：钒制品（以五氧化二钒计）累计产出 2.63 万吨，同比提升 0.98%；钛白粉产量达 14.75 万吨，同比增长 8.31%，其中高附加值氯化钛白粉产出 3.55 万吨；钛渣产量 10.85 万吨，同比大幅增长 14.41%，产能释放效率持续攀升。营收结构层面，钛产品业务增速领跑全板块，钒钛双主业合计贡献超 83% 的营收占比，境外市场拓展成效突出，海外营收同比增幅达 25.49%，全球化布局持续落地。

业务板块报告期营收（亿元）同比增速营收占比钒产品 3.64%40.02% 钛产品 16.69%43.66% 电力 2.97105.43%5.95% 钢材及制品 1.044.73%2.08% 其他 4.1495.62%8.29%

从主营业务细分维度看，当期核心主营业务收入达 11.92 亿元，较上年同期的 9.89 亿元同比增长 20.61%，主营业务成本同步从上年的 9.96 亿元优化至 10.68 亿元，营收端的强劲增长直接拉动经营基本面向上修复。两大核心品类钒产品、电产品合计贡献营收 11.67 亿元，占总营收比重超过 94.8%，主业聚焦度极高。同时公司建立了极强的回款安全垫，销售商品类客户大多提前付款，延后付款客户的付款期限也不超过交付后 180 天，服务类业务更是在提供服务前提前收取款项，报告期末已签订未履约合同对应的待确认收入达 3469.90 万元，将在 2026 年内全部转化为营收，后续业绩增长具备明确支撑。

项目本期发生额上期发生额收入成本收入成本主营业务 1,192,488,217.491,067,520,501.13988,713,785.25996,066,495.91 其他业务 37,867,089.1628,250,756.2844,172,803.1735,037,031.26 合计 1,230,355,306.651,095,771,257.411,032,886,588.421,031,103,527.17 合同分类钒产品电产品其他合计营业收入营业成本营业收入营业成本营业收入营业成本营业收入营业成本销售商品 869,177,059.49797,216,000.99297,404,842.50248,909,735.9535,530,654.4031,339,953.881,202,112,556.391,077,465,690.82 提供服务 28,242,750.2618,305,566.5928,242,750.2618,305,566.59 合计 869,177,059.49797,216,000.99297,404,842.50248,909,735.9563,773,404.6649,645,520.471,230,355,306.651,095,771,257.41

盈利水平大幅修复 双主业毛利同步提升

报告期内公司通过精准降本、高附加值产品投放等举措，盈利水平实现跨越式修复，整体营业毛利达 5.68 亿元，同比大幅增长 171.18%。钒产品板块受益于成本端优化，营业成本同比下降 5.62%，毛利率同比提升 8.48 个百分点至 13.56%；钛产品板块在出口量同比增长 16.6% 的带动下，毛利率同比提升 4 个百分点至 9.19%，盈利弹性持续释放。

核心盈利指标报告期数值上年同期数值同比变动整体营业毛利（亿元）5.682.09+171.18% 钒产品毛利率 13.56%5.08%+8.48pct 钛产品毛利率 9.19%5.19%+4.00pct 加权平均净资产收益率 1.77%-1.62%+3.39pct

细分盈利维度来看，报告期内公司扣非后加权平均净资产收益率为 1.67%，基本每股收益和稀释每股收益均达到 0.0239 元，扣非后每股收益 0.0225 元，主业盈利贡献占比超过 94%，盈利质量扎实。当期非经常性损益合计 1286.15 万元，主要来自政府补助、非流动资产处置损益以及应收款项减值转回，非经常性损益整体为正向贡献，进一步增厚了当期利润水平。

报告期利润加权平均净资产收益率每股收益基本每股收益 ( 元 / 股 ) 稀释每股收益 ( 元 / 股 ) 归属于公司普通股股东的净利润 1.77% 扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润 1.67% 项目金额非流动性资产处置损益 3,411,535.14 计入当期损益的政府补助 10,194,428.50 委托他人投资或管理资产的损益 -250,000.00 单独进行减值测试的应收款项减值准备转回 1,100,000.00 受托经营取得的托管费收入 400,000.00 除上述各项之外的其他营业外收入和支出 -104,145.39 减 : 所得税影响额 938,093.62 少数股东权益影响额 ( 税后 ) 952,253.26 合计 12,861,471.37

利润质量显著改善 经营现金流暴增近百倍

报告期内公司盈利含金量同步大幅提升，扣非归母净利润达 2.09 亿元，同比增长 203.68%，盈利完全来自主业经营贡献，非经常性损益仅占净利润的 5.81%。同时公司通过优化支付结构，提升票据支付比例、减少货币支付，经营活动产生的现金流量净额达 2.75 亿元，同比暴增 9794.73%，现金流状况实现根本性扭转，盈利质量处于历史较好水平。

核心利润质量指标报告期数值上年同期数值同比变动归母净利润（亿元）2.21+211.10% 扣非归母净利润（亿元）2.09+203.68% 经营活动现金流净额（亿元）2.75+9794.73% 基本每股收益（元 / 股）+211.16%

投资资产质量稳健 收益结构持续优化

报告期内公司长期股权投资账面规模达 810.79 亿元，其中对子公司投资账面值 810.15 亿元，对联营企业投资 639.73 万元，联营企业四川金雅汇科技有限公司当期贡献权益法投资收益 5.82 万元，较期初余额对应的收益水平实现正向增长，投资组合无任何减值计提，资产质量保持稳健。

项目期末余额期初余额账面余额减值准备账面价值账面余额减值准备账面价值对子公司投资 8,101,481,725.218,101,481,725.218,101,481,725.218,101,481,725.21 对联营､合营企业投资 6,397,305.246,397,305.246,339,111.746,339,111.74 合计 8,107,879,030.458,107,879,030.458,107,820,836.958,107,820,836.95

当期整体投资收益合计 6888.54 万元，其中成本法核算的长期股权投资收益 5122.03 万元，其他权益工具投资持有期间股利收入 70.30 万元，较上年同期的 62.70 万元同比增长 12.12%，投资端收益结构持续优化。

项目本期发生额上期发生额成本法核算的长期股权投资收益 51,220,328.00312,509,200.00 权益法核算的长期股权投资收益 58,193.50135,040.83 其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入 703,000.00627,000.00 其他 16,903,833.3020,765,506.67 合计 68,885,354.80334,061,692.75

往来资产质量优异 坏账风险几乎为零

公司期末前五名其他应收款合计 4.80 亿元，占其他应收款期末余额比例达 99.98%，所有款项账龄均在 1 年以内，仅计提坏账准备 1.28 万元，几乎无坏账风险，其中对核心合作方攀钢集团重庆钛业的 4.80 亿元往来款项占比高达 99.95%，资金安全性极强。

单位名称款项的性质期末余额账龄占其他应收款期末余额合计数的比例坏账准备期末余额攀钢集团重庆钛业有限公司其他 480,000,000.001 年以内 99.95% 中国人民财产保险股份有限公司其他 164,266.671 年以内 0.03%11,827.20 国网四川省电力公司其他 10,007.021 年以内攀枝花钢城集团有限公司保证金 3,000.001 年以内攀西钒钛检验检测院其他 1,160.001 年以内合计 480,178,433.6999.98%12,847.23

研发投入高增 技术壁垒持续加固

报告期内公司研发投入达 1.85 亿元，同比增长 29.91%，此前处于研究阶段的多个国家级、省级重大关键技术研发项目转入开发阶段，研发活动全面提速。作为攀西战略资源创新开发试验区的龙头企业，公司依托两大省级技术创新平台，在钒渣绿色提取、高钒铁生产、大型电炉冶炼钛渣等领域持续巩固自主知识产权优势，旗下钒铁、钒氮合金获评工信部 " 制造业单项冠军产品 "，技术护城河持续拓宽。

行业红利释放 长期增长逻辑强化

2026 年 6 月新版《中华人民共和国矿产资源法实施条例》正式施行，钒正式列入 36 种国家级战略性矿产清单，新增产能扩张受到政策硬约束，供给端中期增量有限，产业集中度将进一步提升。下半年随着稳增长政策落地，钒的钢铁领域需求将随高强化螺纹钢渗透率提升持续增长，同时云南等地全钒液流电池储能项目集中并网，钒作为长时储能核心金属的市场地位将进一步巩固，叠加钛白粉海外产能退出带来的出口缺口，公司作为全球主要钒制品供应商、国内核心钛原料龙头，后续业绩增长确定性较强，当前估值具备较高安全边际。

整体来看，钒钛股份 2026 年上半年业绩实现超预期的正向修复，钒钛核心赛道优势持续巩固，在手待确认订单充足，资产质量扎实，后续随着钒产品下游储能等领域渗透率持续提升，公司业绩增长确定性极强，具备较高的长期配置价值。

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