飞灵辣评

- 小鹏进入收获期 -

作者｜张佳

来源｜飞灵汽车

意料之中，小鹏二季度依旧是亏损状态。8 月 24 日，小鹏发布的最新财报显示，其中，二季度小鹏营收为 197.4 亿元，同比增长 8%，环比增长 51.5%；净亏损从上年同期的 4.8 亿元扩大至 13.4 亿元；今年上半年，小鹏营收为 327.8 亿元，同比减少 3.8%；净亏损从去年同期的 11.4 亿元扩大至 31.2 亿元。

尽管如此，还是有许多可圈可点之处。首先，小鹏汽车的汽车业务稳步增长，二季度交付 103,295 台，同比微增，环比增长 65%。其中，海外业务成为小鹏汽车增长的第二曲线，二季度海外销量首次突破 2 万台，同比增长 81%。

国内国外双管齐下，小鹏汽车二季度销售收入为 170.5 亿元，同比增长 1%，环比增长 55%；上半年营收 280.5 亿元，同比减少 10.3%。其中，今年上半年海外业务营收占比突破 25%，平均售价超 4 万欧元，单车收入和毛利处于中国车企出海领先水平。

其次，服务及其他收入已经成为小鹏重要的收入来源。二季度，小鹏汽车服务及其他收入 27 亿元，同比大增 93.9%，占小鹏营收占比超过了 15%，已经是小鹏重要的收入和利润来源。这主要得益于向大众集团提供的技术研发服务收入增加，以及零部件及配件销售收入增长。服务及其他收入属于毛利板块，二季度利润率为 75.1%，同比增加了 21.5 个百分点。

这直接带动了小鹏整体毛利率的增长。二季度，小鹏综合毛利率为 20.7%，较上年同期提升 3.4 个百分点，明显高于同期其他车企的毛利率表现。作为对比，二季度吉利综合毛利率为 18.4%；零跑为 12.6%。不过，小鹏汽车毛利率不算高，二季度为 12.1%，同比下降了 2.2 个百分点，这主要是产品代际切换所致。

01

四季度单月销量突破 6 万

就汽车业务而言，上半年是小鹏产品代际切换期，这在一定程度上影响了其销量和营收的增长。不过，小鹏的 MONA M03、G9、G6、X9 等车型的年度改款车型，以及两款全新车型 GX 和 MONA L03 已经完成上市，后两款车正处在产能和销量爬坡的关键期。

其中，7 月 GX 国内交付超 7000 台，跻身 30 万元以上新能源 SUV 市场前三；MONA   L03 上市后成为现象级爆款，订单量打破小鹏所有车型历史纪录。不过，由于近期极端天气和供应链的影响，产能爬坡节奏当前的确影响了 MONA   L03 交付速度。对此，何小鹏表示，小鹏汽车已开启 MORA L03 双班生产，正与供应链伙伴加速提升产能。

何小鹏透露，7 月和 8 月小鹏新增锁单量环比增长超 50%，创历史新高；同时，大五座旗舰 G9L 将于 9 月正式上市并启动交付。基于此，何小鹏预计小鹏交付量约为 11.5 万至 12.1 万台，环比增长 11.3% 至 17.1%；收入预计约为 217 亿至 234 亿元，环比增长 9.9% 至 18.5%。

而在海外市场方面，MONA L03 已经在德国亮相，并受到当地市场关注。何小鹏预计，L03 将成为小鹏第一款在全球多个市场销量领先的大单品，四季度开始交付后，有望带动公司海外季度销量突破 4 万台。此外，MORA 系列的第三款车型 L05，也将在第四季度在国内上市。随着四款全新 SUV 车型落地和海外市场的发力，何小鹏预计，小鹏四季度单月销量将突破 6 万台。

另外，在智驾技术方面，小鹏第二代 VLA 大模型将于 8 月底迎来首次重大升级。何小鹏介绍，全新 6.3 版本模型参数扩大 3.5 倍，并将一部分小鹏 Robot Taxi 的 L4 级体验也下放，例如靠语音能够进行靠边停车。" 在大路上的路况下，小鹏的第二代 VLA 已经和我们的友商产品并驾齐驱；在小路的博弈，停车场内部园区，小鹏新的 VIA 6.3 的版本体验明显会更好。" 何小鹏说道。

这里的 " 友商产品 " 应该指的是特斯拉的 FSD。在去年年底，何小鹏通过朋友圈发布了与小鹏汽车智驾负责人刘先明的 " 裸奔赌约 "，如果第二代 VLA 在 8 月 30 日在国内达不到 FSDV14.2 在硅谷的整体效果，刘先明将在金门大桥裸奔。如今，距离这个赌约兑现，就剩不到 1 周时间。

02

机器人年内量产，将带来更高毛利

在二季度财报发布当日，小鹏的人形机器人业务完成了首轮融资，以超过 63 亿美元的投后估值，获得超过 9 亿美元的融资，刷新了中国人形机器人行业的私募融资纪录。而在本次财报电话会议中，何小鹏也花了大量的时间来描述人形机器人业务，时长占比超过了汽车业务。

何小鹏强调，小鹏在过去 12 年始终坚持软件和硬件的全栈自研，已经为物理 AI 时代构建了坚实的技术和商业底座。现在，小鹏会调动全集团的优势资源，共同协作把汽车业务所积累的，例如供应链、车规级制造、全球布局，以及在自动驾驶业务积累的图灵 AI 芯片、AI 的音法、数据的底层能力、物理世界的基础模型等，整合应用到机器人的业务板块。

" 高阶通用人形机器人的技术挑战跟创新难度，实际上是远高于智能汽车的难度，我认为至少相差 20 倍。" 何小鹏强调，小鹏机器人可能是中国所有机器人公司中唯一在全部体系进行自研的公司，技术栈覆盖本体、大脑、小脑、数据和算法全链条。据介绍，小鹏人形机器人 Iron 全身共 76 个自由度，其中单手灵巧手 21 个自由度，搭载 3 颗自研图灵 AI 芯片，有效算力达 2250 TOPS，为当前机器人行业最大本地算力，无需遥操即可自主完成复杂任务。

在量产节奏方面，何小鹏表示，从 9 月起将逐步展示 Iron 的能力，今年年底进入规模量产阶段，率先在小鹏门店、园区落地商业场景；2027 年正式上市并面向零售及服务业客户规模交付，明年月产能将根据市场需求提升至数千台。

对于机器人业务的销量和盈利预期，小鹏汽车联席总裁顾宏地表示，目前给出预测还为时过早。但顾宏地强调，人形机器人产品相比汽车业务将实现更高的毛利潜力，一方面是硬件本身的毛利已经远高于汽车业务；另一方面软件的 AI 模型能力相关的销售服务，都将带来持续性的收入。

" 鉴于高盈利预期，以及相比汽车业务小得多的投资和资本开支要求，我认为一旦实现量爬坡，机器人业务的盈利会比汽车业务更快成为现实。" 顾宏地说道。何小鹏也同样强调，人形机器人在规模量产后，会在国内跟海外的商业化快速落地，将会带来可观的毛利增长。

小鹏在机器人业务的首轮融资公告中明确提出，小鹏有 18 个月期限逐步实现机器人业务与汽车业务的分离。对此，顾宏地表示，在这 18 个月内，这两项业务仍以保持协同为主。但随着量产和商业化场景变得更加清晰，未来可能会考虑更可能的分离。不过，鉴于所有权结构，即便机器人业务分离，但该业务仍将 100% 合并报表，不会影响小鹏集团未来的财务表现。

END

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