# 优质好文激励计划 #

摄影师、22 亿、72% 溢价、曹德旺之子——这几个词放在一起，很难不让人多看两眼。

一个卖智能座舱的，要花 8 个亿，用比市场价高出七成多的价格，去买一家做水龙头、卖瓷砖的 A 股公司。 而且还拉着 " 玻璃大王 " 曹德旺的儿子一起出手。 这到底图个啥？

我们先看看这笔钱是怎么花的。

海鸥住工是家做卫浴的老牌企业，主要卖水龙头、淋浴房、浴缸和瓷砖，很多外国大牌卫浴都是它代工的。 但这家公司最近几年日子不太好过，2023 年亏了 2.33 亿，2024 年亏了 1.24 亿，2025 年又亏了 1.18 亿，连着三年都在赔钱。 2026 年上半年的业绩也没好转，营收 12.16 亿，同比下降了 11%，亏了 3996 万，比去年同期还多亏了五成多。

就是这样一个连续亏损的标的，博泰车联却要砸 8 个亿，拿下 20% 的股份，成为控股股东。

这笔交易停牌前，海鸥住工的股价是每股 3.59 元，但博泰车联给出的收购价是每股 6.19 元，直接溢价了 72.4%。 换句话说，博泰车联为了拿到控制权，多付了将近三亿的溢价。

按照这个价格，整个海鸥住工的估值被推到了 40 亿，而它账上的净资产才 13.27 亿，市净率差不多是 3 倍。 控制权折价，是 A 股常见的玩法，但溢价到这个程度，还是让人忍不住想问一句：值吗？

更让人意外的是，博泰车联自己也还在亏钱。

博泰车联是 2025 年 9 月刚在港股上市的，主要做智能座舱，客户包括一汽、东风这些大车企。 2025 年它的营收是 35.1 亿，增长了 37%，但亏了 10.94 亿，比 2024 年亏的 5.41 亿还多了一倍。 就算剔除上市费用这些因素，调整后的亏损也还有 2.4 亿。

一个亏损的公司，去收购另一个亏损的公司，还给了这么高的溢价，这本身就够让人琢磨的了。

而就在收购海鸥住工 14 天前，博泰车联还宣布了另一笔大买卖——打算花不超过 14 个亿，收购成都明夷 70% 的股份。 成都明夷是做通信芯片的，属于芯片行业的上游，和博泰车联的智能汽车业务还能扯上关系。 但海鸥住工是做水龙头和浴缸的，这两者之间，怎么看都隔得太远。

半个月内，两笔收购加起来最高 22 亿，这个数字有多大呢？ 比博泰车联 2025 年底账上的现金及等价物还要多出 1.5 倍。

当然，这 22 亿不是一次性付清。 博泰车联的公告里说了，买海鸥住工的钱，自有资金至少占一半，也就是至少 4 亿是自己的，剩下的靠融资。 为了凑够这笔钱，博泰车联提前就开始铺路了，2026 年一季度拿到了平安资本不超过 10 亿美元的资金支持意向，还有民生银行不超过 25 亿人民币的授信意向。

但不管怎么拆解，22 亿的收购总金额，对于一家亏损的港股公司来说，压力是实实在在的。

这场交易里，还有一个更耐人寻味的身影——福清曜鸿。

福清曜鸿是一家成立才 3 天的公司，2026 年 8 月 18 日注册，8 月 21 日就签了协议，要花 2 个亿买下海鸥住工 5.01% 的股份。 它的认缴出资额正好是 2.004 亿，和交易对价严丝合缝，就像专门为这单生意量身定做的一样。

这个新公司的合伙人名单里，出现了一个名字——三锋控股，它持有福清曜鸿 38.67% 的份额。 而三锋控股的最终受益人，是曹晖——福耀玻璃的董事长，也是 " 玻璃大王 " 曹德旺的儿子。

曹晖和博泰车联的缘分不是一天两天了。 2026 年 5 月，博泰车联就向三锋控股配发了 89.6 万股新股，募集了 1.14 亿港元，用于 AI 研发和补充运营资金。 也就是说，曹晖先是入股了博泰车联，几个月后，又跟着博泰车联一起买进了海鸥住工。

虽然海鸥住工的公告里明确说了，博泰车联和福清曜鸿之间没有关联关系，没有代持，没有一致行动安排。 但一个在汽车行业摸爬滚打、如今是福耀玻璃掌门人的资本，同时出现在收购方和跟投方的名单里，这个巧合，很难让人不多想。

博泰车联自己对这笔收购的解释，是 " 车家一体 "。

它说，要把在智能座舱、车载软件、云平台、人工智能方面的能力，延伸到智能家居场景里。 理论上，汽车座舱和家庭空间在语音交互、身份识别、设备控制上确实有技术共性，语音识别、手势控制、云端服务，两边都能用得上。

但问题在于，从 " 共性 " 到 " 利润 "，中间隔着产品改造、渠道打通、品牌定位，还有持续的研发投入。 海鸥住工现在收入的主要来源，还是水龙头和瓷砖，这两项业务占了 86.84%。 要让它变成一家真正的智能家居公司，需要的不只是技术，还有时间。

更关键的是，博泰车联自己承诺了，36 个月内不通过海鸥住工借壳上市，也不注入关联资产。 这意味着，短期内，它必须靠自己的本事，去把海鸥住工这个传统卫浴企业改造成高科技公司，而且还要在改造期间，让它扭亏为盈。

卖家那边倒是留了个保底。 协议里写明，从 2027 年起，只要原控股股东还持有海鸥住工的股份，就得保证现有业务每年净利润不低于 100 万，而且经营活动现金流还得是正的，做不到就得补偿。 这笔钱不多，但至少给了一个底线。

最后，还有一层逻辑，可能更接近这笔交易的真实意图。

新智派新质生产力会客厅的联合创始发起人袁帅说过一句话，A 股上市平台本身就有稀缺性价值，通过股权转让直接拿到控制权，比走 IPO 流程能省下大量的时间和沟通成本，受让方可以快速利用上市公司的融资渠道和品牌公信力去搞产业整合，这个平台价值本身就值钱，就算标的公司短期经营不好，也不会动摇这个基础。

换句话说，博泰车联买下的，可能不只是海鸥住工的业务，更是它的 A 股身份。

从摄影师到港股上市公司掌门，应臻恺用了二十多年。 现在，他手里又多了一个 A 股的 " 壳 "，以及一个来自 " 玻璃大王 " 家族的资本盟友。

博泰车联能不能在维持自身运转的同时，把海鸥住工从浴缸里拉出来，再给它装上智能座舱？

曹晖的这笔账，算的究竟是产业，还是资本？